Broadcom kontra Marvell: który ma skalę na miarę boomu AI

Broadcom przedstawił wyniki za II kwartał roku fiskalnego 2026 z przychodem 22,19 mld USD i nie-GAAP zyskiem na akcję (EPS) 2,44 USD. Kluczowy element to półprzewodniki AI: przychody z układów dla AI osiągnęły 10,8 mld USD, co oznacza wzrost o 143% rok do roku. Ten wzrost napędzają niestandardowe akceleratory AI (XPU — niestandardowe jednostki przyspieszające obliczenia AI) oraz układy sieci Ethernet sprzedawane kilku największym hyperscalerom. CEO Hock Tan zapowiedział, że w III kwartale spodziewa się, iż przychody z półprzewodników AI wzrosną ponad 200% rok do roku do 16,0 mld USD. Broadcom łączy sprzęt z oprogramowaniem VMware, które generuje 7,18 mld USD przychodów, i ma kapitalizację rynkową około 1,76 bln USD.

Silna generacja gotówki daje Broadcomowi przewagę finansową. Spółka ma marżę wolnych przepływów pieniężnych (free cash flow) na poziomie 46% oraz skorygowaną marżę EBITDA 69%. Dzięki temu finansuje rosnącą dywidendę oraz program skupu akcji o wartości 10 mld USD.

Marvell zamknął I kwartał roku fiskalnego 2027 z przychodem 2,418 mld USD, co oznacza wzrost o 27,57% rok do roku. Segment centrów danych stanowi 76% przychodów, czyli 1,83 mld USD. CEO Matt Murphy wskazał na „wyjątkowe zamówienia związane z AI” w obszarze optyki skali 800G i 1,6T, przełączników Ethernet 51,2T, rozwiązań optycznych dla aplikacji NPO i CPO, modułów łączących centra danych (DCI) oraz rozwiązań XPU i XPU-attach. W praktyce Marvell stara się kontrolować połączenia i optykę między akceleratorami.

Marvell finansuje wzrost przez przejęcia i emisje kapitału. W lutym 2026 spółka sfinalizowała przejęcia Celestial AI i XConn Technologies oraz pozyskała 2 mld USD poprzez papiery uprzywilejowane zamienne. Efekt księgowy tych decyzji uwidocznił się w wynikach według GAAP: zysk netto spadł o 80,61% w związku z jednorazowym obciążeniem z tytułu zobowiązania warunkowego w wysokości 331,8 mln USD. Wzrost przez M&A nie jest bez kosztów.

W prognozach na następny kwartał Broadcom zakłada przychód 29,4 mld USD (ok. +84% rok do roku), a Marvell spodziewa się około 2,7 mld USD (ok. +35% rok do roku).

Na rynkach widać różne odczyty ryzyka wykonania strategii. Od raportu Broadcomu z 3 czerwca kurs AVGO spadł o 22,5% do 370,78 USD, co sugeruje, że inwestorzy dyskontują ryzyko realizacji bardzo ambitnej prognozy AI. Z kolei akcje Marvella od raportu z 27 maja wzrosły o 16,1%, częściowo dzięki zakwalifikowaniu spółki do indeksu S&P 500.

Jeśli mam ocenić oba podejścia: skłaniam się ku Broadcom jako rozwiązaniu jakościowemu. Daje trwałą ekspozycję na AI z dodatkowym buforem w postaci oprogramowania VMware, solidnymi przepływami pieniężnymi i dywidendą. Analityczne cele cenowe dla Broadcomu to średnio 523,73 USD, przy około 44 rekomendacjach „kupuj”, ale pozostaję sceptyczny wobec obietnicy wzrostu AI powyżej 200% do czasu potwierdzenia wykonania.

Marvell natomiast pasuje do profilu o wyższej zmienności: większa szansa na gwałtowny wzrost, ale też ryzyko rozwodnienia kapitału i silna zależność od skali przyjęcia optyki 800G/1,6T. Wskaźnik cena/zysk (P/E) przy Marvellu oscyluje wokół 85, co ma sens tylko wtedy, gdy przychody i marże z optyki faktycznie się skalują.

Obie spółki oferują ekspozycję na AI, ale w różnych formach: Broadcom stawia na skalę i gotówkę, Marvell na specjalizację w okablowaniu i optyce centrów danych. Wybór zależy od tolerancji ryzyka inwestora i oczekiwań co do realizacji zamówień optycznych i wdrożeń XPU.