BP: czy po 133% wzroście kursu spółka jest wciąż zbyt droga?

BP odnotował 133,4% zwrotu z akcji w ciągu ostatnich 5 lat. Mimo tak silnego rajdu spółka na podstawie testów wyceny wygląda na „przepłacaną” w relacji do zysków.

W ostatnim roku akcje BP dały 36,4%. Jednocześnie w ocenie wartości ogólnej spółka otrzymała niską notę: 2 na 6 w ramach kontroli wyceny, co sugeruje raczej „drogość” niż oczywistą okazję.

Kluczowe pytanie brzmi teraz, czy aktualna wycena BP zostawia jeszcze miejsce na rozsądny margines bezpieczeństwa po wieloletnim wzroście.

Co może wspierać wycenę, a co ją obciąża

BP prowadzi działania, które mają koncentrować się na aktywach o wyższej wartości. Przykładem są partnerstwo z ConocoPhillips w Iraku oraz wyjście z projektów w Kanadzie i Japonii.

Z drugiej strony w wycenie uwzględniane jest też wyższe ryzyko. W grę wchodzą przetasowania w zarządzie oraz trwające spory operacyjne, które mogą zwiększać premię za ryzyko w modelach wyceny.

Na podstawie kontroli wyceny w Simply Wall St BP uzyskuje tylko 2 na 6 punktów, więc szerszy obraz bardziej skłania się ku temu, że akcje są drogie, a nie że oferują wyraźną okazję.

Spór dotyczy dziś tego, czy obecna wycena BP wciąż daje wystarczająco dużo miejsca na rozsądny margines bezpieczeństwa po wieloletnim rajdzie.

Czy BP „ucieka” rynekowi na zyskach? (P/E)

W przypadku firmy, w której zyski pozostają kluczowym punktem odniesienia dla inwestorów, wskaźnik P/E (cena do zysku) jest zwykle najszybszym testem. Na tej podstawie akcje BP są notowane na poziomie około 33,5x zysków.

To wyraźnie więcej niż:

• średnia dla branży Oil and Gas, która wynosi ok. 14,0x,
• średnia dla grupy porównawczej, która wynosi 12,6x.

Bardziej dopasowana „uczciwa” wartość P/E dla BP, uwzględniająca m.in. wielkość spółki, marże i profil ryzyka, znajduje się bliżej 23,5x. Oznacza to, że bieżący mnożnik pozostaje wyraźnie powyżej tego, co sugeruje ten model, nawet po ostatnich informacjach o uproszczeniu portfela i nacisku na koszty. Mimo tych działań rynek nadal wycenia każdą „funtową” jednostkę zysku BP drożej niż wynikałoby to z założeń modelu i benchmarków dla sektora.

W ujęciu P/E BP wypada obecnie na podstawie testów jako spółka przewartościowana zarówno w porównaniu do własnej wartości „uczciwej”, jak i do spółek z branżowych porównywalnych grup.

Dlaczego dzisiejsza cena mogłaby mieć uzasadnienie (Narracja wokół wyceny)

Narracje w Simply Wall St mają łączyć „łamigłówkę” bieżącej wyceny BP z założeniami, które musiałyby się utrzymać w odniesieniu do przyszłego wzrostu, marż i zysków, aby akcje były warte istotnie więcej lub mniej niż dziś. Są one dostępne na stronie Community spółki. Każda narracja przedstawia tezę o tym, jak działa biznes BP, którą można wracać w czasie — a nie jednorazowy obraz tego, gdzie kurs znajduje się teraz.

Jedna z topowych narracji społeczności dotyczących BP: „18% niedowartościowana”

„Ujednolicenie portfela i zdyscyplinowana alokacja kapitału poprzez aktywne wyzbywanie się aktywów niższej jakości lub takich, które mogą zostać osierocone, a także koncentrację na projektach o najlepszych stopach zwrotu… usprawni bazę aktywów BP i wesprze stabilniejsze, wyższe marże, w miarę jak rosną ceny węglowe oraz presja ESG, co umacnia pozycję dużych, działających od dawna podmiotów…”

Ostatecznie spór sprowadza się do tego, czy te argumenty przełożą się na realne, powtarzalne zyski na tyle szybko, by utrzymać wysokie mnożniki P/E.

Sedno dla inwestorów

Dla inwestorów rozważających dziś BP kluczowa kwestia polega na tym, że akcje wypadają na podstawie mnożników zysków jako przewartościowane w porównaniu zarówno do dopasowanej „uczciwej” wartości P/E, jak i do benchmarków dla sektora. Nie oznacza to, że BP jest wykluczone; sugeruje jednak, że obecna cena już zawiera optymistyczne oczekiwania co do przyszłej generacji gotówki i realizacji strategii portfelowej.

Debata dotyczy tego, czy BP będzie w stanie dostarczać odporność wyników oraz jakość aktywów uzasadniające utrzymanie tej „bogatszej” wyceny, czy też w pewnym momencie wycena zacznie stopniowo zbliżać się do norm obowiązujących w branży.

Ta publikacja ma charakter ogólny. Oferujemy komentarz oparty wyłącznie na danych historycznych i prognozach analityków, stosując bezstronną metodologię, a nasze materiały nie stanowią porady finansowej. Nie stanowi to rekomendacji kupna ani sprzedaży żadnych instrumentów ani nie uwzględnia celów czy sytuacji finansowej odbiorcy. Naszym celem jest dostarczanie analizy ukierunkowanej długoterminowo, opartej na danych podstawowych. Pamiętaj, że nasza analiza może nie uwzględniać najnowszych komunikatów spółki istotnych z perspektywy wyceny ani materiałów o charakterze jakościowym. Simply Wall St nie ma pozycji w żadnych wymienionych akcjach.

W omawianym materiale pojawia się m.in. BP.L.