BofA obniża cenę docelową Applied Materials mimo wyższych prognoz zysków

Bank of America obniżył cenę docelową akcji Applied Materials (NASDAQ: AMAT) z 720 USD do 650 USD, jednocześnie utrzymując rekomendację „kupuj”. Analitycy uznali, że wolniejszy wzrost kwartał do kwartału oraz mniej korzystne perspektywy marży uzasadniają niższą wycenę spółki. Stało się tak mimo silnego popytu napędzanego rozwojem sztucznej inteligencji, szczególnie w obszarach pamięci DRAM i zaawansowanego pakowania układów.

Applied Materials dostarcza urządzenia, oprogramowanie i usługi wykorzystywane do produkcji półprzewodników oraz zaawansowanych wyświetlaczy. Systemy spółki są używane przy produkcji układów logicznych, pamięci i w procesie pakowania chipów. Dzięki temu firma ma szeroką ekspozycję na wydatki inwestycyjne największych producentów półprzewodników, a inwestycje w infrastrukturę sztucznej inteligencji stają się dla niej coraz ważniejszym źródłem wzrostu.

Obniżenie wyceny nastąpiło po rekordowym trzecim kwartale roku obrotowego. Przychody wzrosły o 25% rok do roku, do 9,12 mld USD, a zysk na akcję (EPS) obliczony według zasad non-GAAP, czyli z pominięciem wybranych pozycji księgowych, zwiększył się o 41%, do 3,50 USD. Marża brutto non-GAAP wyniosła 50,4%, czyli była o 1,5 pkt proc. wyższa niż rok wcześniej. Wolne przepływy pieniężne sięgnęły 2,33 mld USD.

Bank of America dostrzega jednak względną słabość Applied Materials w porównaniu z Lam Research. Prognozy Applied Materials na kolejny kwartał wskazują na wzrost o około 13% względem poprzedniego kwartału, podczas gdy Lam Research zakłada około 20%. Prognozowana marża brutto Applied Materials pozostaje natomiast zasadniczo bez zmian.

W rezultacie Bank of America obniżył wskaźnik wyceny zastosowany przy ustalaniu ceny docelowej. Wskaźnik ten pokazuje, ile inwestorzy są skłonni zapłacić za jednego dolara prognozowanego zysku. Bank przyjął 27-krotność szacowanego zysku Applied Materials w 2028 roku, wobec 36-krotności we wcześniejszych założeniach.

Jednocześnie Bank of America podniósł prognozy zysku na akcję Applied Materials na lata 2026, 2027 i 2028 odpowiednio o 8%, 15% i 22%.

Podstawowe obszary działalności związane ze sztuczną inteligencją pozostają silne. Applied Materials oczekuje dalszego wzrostu w drugiej połowie roku w segmentach pamięci DRAM, najbardziej zaawansowanych układów logicznych produkowanych w fabrykach kontraktowych oraz zaawansowanego pakowania. Zarząd uważa również, że w 2026 roku spółka może rosnąć szybciej niż cały rynek urządzeń do produkcji półprzewodników.

Dla inwestorów kluczowa jest rozbieżność między rosnącymi wynikami a niższą wyceną. Zyski spółki rosną szybciej, ale Bank of America zakłada, że inwestorzy będą skłonni zapłacić mniej za każdego dolara przyszłych zysków.

Najważniejsze w kolejnych okresach będą zmiany marży brutto oraz to, czy Applied Materials zmniejszy różnicę w tempie wzrostu względem Lam Research. Bank of America zwrócił uwagę na około 50-procentowy wzrost segmentu pamięci DRAM rok do roku oraz ponad 70-procentowy wzrost w obszarze zaawansowanego pakowania. Oba obszary są bezpośrednio powiązane z popytem na infrastrukturę sztucznej inteligencji.

Jeśli te segmenty będą nadal szybko rosnąć, a marże ponownie zaczną się poprawiać, niższy wskaźnik wyceny może okazać się ostrożnym założeniem. Jeżeli jednak wzrost przychodów pozostanie niższy niż u konkurentów, a marże brutto przestaną się poprawiać, rynek może nadal kwestionować zasadność wyższej wyceny Applied Materials mimo rekordowych wyników.