BofA podtrzymuje rekomendację „kupuj” dla Datadog mimo spadku akcji o 19%

Datadog Inc. (DDOG) przez minione lato odpierał zarzut, że jego największy klient po cichu buduje własne rozwiązanie i zamierza zrezygnować z usług spółki.

W lipcu 2025 roku Guggenheim obniżył rekomendację dla akcji Datadog do „sprzedawaj”. Analitycy ostrzegali, że OpenAI rozwija własne narzędzia do monitorowania systemów, co mogłoby zmniejszyć przychody Datadog o 150 mln USD. Rynek zignorował to ostrzeżenie, a w ciągu kolejnego roku akcje spółki niemal się podwoiły.

6 sierpnia ostrzeżenie pojawiło się ponownie, tym razem ze strony zarządu Datadog, a nie niedźwiedzio nastawionego analityka.

Spółka przekroczyła oczekiwania dotyczące przychodów i zysku w drugim kwartale oraz po raz trzeci z rzędu podniosła całoroczne prognozy. Mimo to inwestorzy przecenili jej akcje tego samego dnia nawet o 19%.

Powodem nie były wyniki za zakończony kwartał, lecz perspektywa kolejnych miesięcy. Datadog poinformował, że jego nienazwany największy klient, powszechnie utożsamiany przez analityków z OpenAI, zacznie ograniczać wykorzystanie usług od trzeciego kwartału. Stało się to mimo niedawnego odnowienia umowy obejmującej 17 produktów. Jej wartość była dziewięciocyfrowa, czyli wynosiła co najmniej 100 mln USD.

Bank of America odczytał te same prognozy inaczej. Analitycy Koji Ikeda i George McGreehan podtrzymali rekomendację „kupuj” oraz cenę docelową 305 USD. Ich zdaniem rynek traktuje spowolnienie jednego klienta tak, jakby był to problem całej spółki.

Cena docelowa oznacza potencjalny wzrost o 33% względem kursu zamknięcia Datadog po wyprzedaży.

Akcje spadły z powodu problemu, który w dużej mierze już minął

Najbardziej niepokojącą liczbą w prognozach Datadog jest tempo wzrostu. Bardziej użyteczna okazuje się jednak konkretna kwota nowych przychodów, na której skupił się Bank of America.

Prognoza na trzeci kwartał zakłada około 19 mln USD nowych przychodów ponad kwotę wypracowaną w poprzednim kwartale. W drugim kwartale Datadog zwiększył przychody o 115 mln USD.

Na papierze oznacza to niemal sześciokrotny spadek tempa wzrostu w ciągu jednego kwartału. Bank of America uważa jednak, że zarząd uwzględnił w prognozach maksymalną ostrożność z powodu ograniczenia wykorzystania usług przez jednego klienta, a nie z powodu szerokiego spowolnienia działalności.

Podczas konferencji poświęconej prognozom na trzeci kwartał dyrektor generalny Olivier Pomel ujął sprawę wprost: Datadog nie kontroluje tego, co dzieje się z konkretnym klientem. Takie przedstawienie sytuacji zmienia alarmujący spadek tempa wzrostu w ograniczone i znane ryzyko, zamiast pozostawiać inwestorów z obawą o nieokreślone problemy.

Działalność Datadog poza największym klientem przyspiesza

Szczegół, który został przyćmiony przez wyprzedaż, to przyspieszenie wzrostu poza największym kontem Datadog. Według Bank of America tempo wzrostu w tej grupie rośnie już od czterech kolejnych kwartałów i sięga wysokich 20%.

Trend ten rozpoczął się jeszcze przed tegorocznym skokiem wydatków na sztuczną inteligencję. Jego przyczyną jest przede wszystkim łączenie przez klientów narzędzi do monitorowania systemów na jednej platformie.

Liczba klientów płacących Datadog co najmniej 100 000 USD rocznie wzrosła o 23% rok do roku. W poprzednim kwartale wzrost wynosił 21%.

To przyspieszenie nastąpiło w grupie liczącej około 4 720 dużych klientów, a nie za sprawą jednego laboratorium zajmującego się sztuczną inteligencją.

Bank of America uważa, że szeroka baza klientów osłabia tezę, zgodnie z którą Datadog korzysta wyłącznie z fali wydatków jednego klienta na sztuczną inteligencję. Bank określił ryzyko związane z koncentracją klientów jako ograniczone, choć nie całkowicie wyeliminowane. To rozróżnienie ma znaczenie dla każdego, kto zastanawia się nad kupnem akcji po spadku.

Bank of America nie zmienił ceny docelowej

Bank of America ustalił cenę docelową Datadog na poziomie 305 USD już 22 lipca, kilka tygodni przed publikacją wyników.

Fakt, że środowe prognozy nie skłoniły banku do zmiany tej kwoty, jest istotnym sygnałem. Oznacza, że analitycy wcześniej uwzględnili taki scenariusz w swoich szacunkach.

Wycena opiera się na mnożniku 20,6-krotności prognozowanych przychodów Datadog w 2027 roku. Dla porównania, mnożnik dla podobnych spółek z obszaru oprogramowania infrastrukturalnego, w tym MongoDB, Snowflake i Dynatrace, wynosi około 5-krotności przychodów.

Bank of America uzasadnia tę premię prognozowanym wzrostem przychodów Datadog o 19% w 2027 roku. Średnia dla porównywalnych spółek wynosi 11%. Tak wysoka wycena oznacza, że Datadog musi uzasadnić tę różnicę wynikami i realizacją planów, a nie tylko przetrwać odejście jednego klienta.

Decyzje jednego klienta mogą wpływać na kursy całego sektora

Wyprzedaż akcji Datadog pokazuje ryzyko, które w coraz większym stopniu dotyczy wszystkich dostawców infrastruktury dla sztucznej inteligencji. Kilka laboratoriów AI i największych dostawców chmury urosło do takich rozmiarów, że decyzje o budowie własnych rozwiązań mogą zmieniać kwartalne tempo wzrostu spółki giełdowej o dwucyfrową wartość procentową.

Podobne ryzyko koncentracji klientów dotyczy dostawców narzędzi do monitorowania systemów, danych w chmurze oraz powiązanego oprogramowania. Inwestorzy właśnie ponownie uwzględnili ten czynnik w wycenie Datadog.

Najbliższe kwartały pokażą, czy ponad 4 700 pozostałych dużych klientów Datadog będzie rosło wystarczająco szybko, aby sposób korzystania z usług przez jednego klienta przestał mieć znaczenie dla kursu akcji.

Jeśli tak się stanie, obecna wyprzedaż może okazać się okazją do zakupu, jak uważa Bank of America. Jeśli nie, obniżenie rekomendacji przez Guggenheim sprzed roku będzie wyglądało nie tyle na błędną decyzję, ile na zbyt wczesne ostrzeżenie.