Biogen przechodzi zmianę portfela: nowe leki mają zastąpić spadki Tecfidera, Tysabri i Spinrazy

Biogen (BIIB) jest w trakcie dużej zmiany w portfelu. Spółka widzi malejące przychody z kluczowych terapii na stwardnienie rozsiane (MS), takich jak Tecfidera i Tysabri, a także z leczenia rdzeniowego zaniku mięśni (SMA) – Spinrazy. Powodem są m.in. konkurencja generyczna, rosnąca konkurencja ze strony nowszych terapii oraz presja cenowa.

Aby ograniczyć presję na kluczowe leki, Biogen intensywnie buduje nowy silnik wzrostu w oparciu o niedawno wprowadzone produkty: Leqembi (we współpracy z Eisai) na chorobę Alzheimera, Skyclarys na ataksję rdzeniowo-móżdżkową Friedreicha, Qalsody na stwardnienie zanikowe boczne (ALS) oraz Zurzuvae (we współpracy z Supernus Pharmaceuticals) na depresję.

Najważniejsze pytanie dla inwestorów brzmi, czy te produkty w przyszłości zdołają skompensować erozję sprzedaży „blockbusterów”, czyli Tecfidera, Tysabri i Spinrazy.

Tecfidera, Tysabri i Spinraza tracą przez rosnącą konkurencję

Sprzedaż leków Biogen na MS spada z kilku powodów: rośnie konkurencja generyczna dla Tecfidera na rynku globalnym, w Europie nasila się konkurencja ze strony leków biopodobnych (biosimilar) dla Tysabri, a na rynku MS rośnie też ogólna presja konkurencyjna.

W 2026 roku Biogen oczekuje, że przychody z produktów MS (z wyłączeniem Vumerity) spadną o „mid-teen”, czyli kilkanaście procent, w porównaniu z 2025 rokiem. Powodem ma być większa presja konkurencyjna na obszarze poza USA, szczególnie przyspieszająca konkurencja generyczna dla Tecfidera w Europie.

Również sprzedaż Spinrazy spada. Wynika to z niższego popytu w miarę narastania konkurencji ze strony nowszych terapii SMA, w tym terapii genowych i leków podawanych doustnie, które oferują większą wygodę. Spinraza konkuruje m.in. z terapią genową Novartis (NVS) – Zolgensma – oraz z Evrysdi firmy Roche i PTC Therapeutics (PTCT), czyli risdiplam. Evrysdi jest dostępne zarówno jako roztwór do podania, jak i jako doustna tabletka.

Nowe leki Biogen wspierają wzrost przychodów

W warunkach malejącego popytu na terapie MS i Spinrazę Biogen uważa, że jego nowe produkty – Leqembi, Skyclarys i Zurzuvae – mogą przywrócić spółce wzrost przychodów.

Największa szansa w nowym portfelu Biogen dotyczy prawdopodobnie Leqembi. Leqembi (lekanemab) uzyskał zatwierdzenie w USA w 2023 roku dla wczesnej choroby Alzheimera. Choć wdrożenie na rynek zaczęło się powoli, nabrało tempa w 2024 i 2025 roku. Leqembi zostało też wprowadzone w Japonii, Chinach, w UE oraz w kilku innych krajach. Leqembi ma ponad 60% udziału w rynku terapii przeciw amyloidowi w Stanach Zjednoczonych.

Mniej częsta, podtrzymująca wersja dożylnego podawania Leqembi została zatwierdzona przez FDA w styczniu 2025 roku. W październiku 2025 roku wprowadzono podskórny autoinjektor do dawkowania podtrzymującego o nazwie Leqembi Iqlik. Dodatkowy wniosek o dopuszczenie Leqembi Iqlik w podskórnej postaci do rozpoczęcia leczenia uzyskał priorytetową ścieżkę oceny (priority review) w FDA, a decyzja ma zapaść w sierpniu. Biogen i Eisai zakładają, że wprowadzenie diagnostyki opartej na badaniach krwi (która może umożliwiać wcześniejsze wykrywanie choroby Alzheimera) oraz podskórnego autoinjektora do dawkowania podtrzymującego i do rozpoczęcia leczenia będą napędzać wzrost Leqembi od 2027 roku.

Pozostałe nowe produkty także generują silny popyt

Inne nowe produkty – Qalsody, Zurzuvae (Biogen/Supernus) oraz Skyclarys (dodany do oferty po przejęciu Reata Pharmaceuticals w 2023 roku) – również wykazują silne trendy popytu w Stanach Zjednoczonych.

Skyclarys notuje silne trendy popytu zarówno w Stanach Zjednoczonych, jak i w UE. Biogen oczekuje, że przyszły wzrost Skyclarys będzie pochodził z rynków poza USA, w miarę postępu wdrożeń. Również wprowadzenie na rynek Zurzuvae przekroczyło wewnętrzne oczekiwania spółki: w 2025 roku sprzedaż wzrosła ponad dwukrotnie. Oczekuje się, że sprzedaż Skyclarys i Zurzuvae będzie nadal rosła w 2026 roku.

Produkty wzrostowe Biogen – Skyclarys, Qalsody, Zurzuvae, Vumerity i Spinraza, a także przychody z Alzheimera w ramach współpracy z Leqembi – wygenerowały 851 mln USD w pierwszym kwartale, co oznacza wzrost o 12% rok do roku.

W kwietniu Biogen zakończył przejęcie Apellis Pharmaceuticals. W ramach tego rozszerzył swój portfel komercyjnych leków o Empaveli i Syfovre na choroby siatkówki i obszar nefrologii o podłożu immunologicznym. Te terapie również powinny wspierać wzrost Biogen w kolejnych kwartałach.

Czy nowe leki Biogen mogą zrekompensować spadek sprzedaży kluczowych produktów?

Po kilku latach spadków przychody Biogen od 2024 roku w pewnym stopniu ustabilizowały się dzięki wkładowi nowszych produktów i postępowi w pipeline. Jednak obecnie nowe leki – Leqembi, Skyclarys, Qalsody i Zurzuvae – są niewystarczające, by w krótkim terminie zrównoważyć spadek przychodów w ramach „franczyzy” MS. Choć wszystkie te nowe leki wykazują oznaki wzrostu, zastąpienie utraconych przychodów z Tecfidera, Tysabri i Spinrazy prawdopodobnie zajmie czas.

Wyniki cenowe akcji, wycena i prognozy

Akcje Biogen wzrosły o 14,8% od początku roku, podczas gdy branża zyskała 5,4%.

Pod względem wyceny Biogen jest racjonalnie wyceniany. Spółka handluje obecnie po wskaźniku ceny do zysku (P/E), który odpowiada 13,44 prognozowanego zysku na akcję (forward earnings), wobec 17,72 dla branży.

Kurs akcji znajduje się powyżej pięcioletniej średniej wynoszącej 13,17.

Konsensus prognoz zysku na akcję (earnings) obniżył się w ciągu ostatnich 60 dni: dla 2026 roku z 15,04 USD do 13,99 USD na akcję. Dla 2027 roku konsensus również spadł z 16,61 USD do 16,22 USD na akcję w tym samym okresie.

Biogen ma Zacks Rank #3 (Hold), czyli „utrzymanie”.