Biogen (BIIB) może być niedowartościowany o 10,3% na podstawie pipeline’u

Biogen (BIIB) przyciąga uwagę inwestorów po ostatnim ruchu kursu. Akcje spółki zamknęło na poziomie 196,58 USD. Na tle notowań w krótszym i dłuższym horyzoncie widać mieszany obraz: w ujęciu 1 dnia i 7 dni dynamika była lekko ujemna, natomiast wyniki z perspektywy 1 miesiąca oraz od początku roku pozostają dodatnie. Mimo słabszych rezultatów w dłuższym okresie Biogen wypracował też silny zwrot dla akcjonariuszy w skali 1 roku.

W centrum dyskusji znalazło się to, czy rzekomy „intrinsic discount” (obniżka względem wartości wewnętrznej) oraz wynik wartości wskazują na błędną wycenę, czy też rynek uwzględnia już przyszły wzrost. Najbardziej obserwowana narracja wycenia fair value na około 219 USD na akcję, co zestawione z ostatnim zamknięciem na poziomie 196,58 USD wyznacza pole do sporu o to, jak dużo wzrostu jest już „w cenie”.

Kluczowym filarem tej wyceny ma być złożony i stosunkowo odporny pipeline w obszarze chorób neurodegeneracyjnych i rzadkich wskazań specjalistycznych. Spółka podkreśla m.in. programy znajdujące się w III fazie w obszarach SMA (rdzeniowy zanik mięśni), tocznia (lupus) oraz wskazaniach związanych z chorobami nerek. Według tej narracji wykorzystanie impulsu regulacyjnego oraz dywersyfikacja portfela mają tworzyć kilka „okien strzału” (multiple shots on goal), co ma ograniczać wahania przyszłych przychodów i wspierać stabilność zysków w długim terminie.

Wycena wiąże również lukę z założeniami dotyczącymi mierzonego tempa wzrostu przychodów, poprawy marż oraz profilu zysków „wbudowanego” w długoterminowe modele przyjmowane przez analityków. Ostateczny rezultat narracji przedstawia fair value na 219,27 USD, czyli scenariusz niedowartościowania względem bieżącego kursu.

Jednocześnie nie brakuje wyraźnych sygnałów ryzyka. Wskazuje się na presję w portfelu leczenia stwardnienia rozsianego ze strony konkurencyjnych leków generycznych oraz na duże uzależnienie Biogen od kilku nowych wdrożeń lekowych (nowych premier w portfelu). To ryzyka, które mogą ograniczać skalę realizacji założeń dla przyszłych wyników.

Kurs pozostaje więc na styku dwóch sił: potencjalnego wsparcia ze strony pipeline’u i oczekiwań rynkowych oraz hamujących oddziaływań związanych z konkurencją w MS i koncentracją na kilku nadchodzących uruchomieniach leków.