Bilibili: reklamy i marże rosną, a segment gier słabnie

Bilibili (NASDAQ: BILI) odnotowała 16. kolejny kwartał poprawy marży brutto. W kwartale zakończonym 30 czerwca 2026 r. przychody z reklam wzrosły o 28% rok do roku. Był to 14. kolejny kwartał, w którym ten segment zwiększył przychody co najmniej o 20%. Zysk netto według zasad GAAP, czyli standardów rachunkowości stosowanych w sprawozdawczości finansowej, wzrósł o 55% rok do roku. Łączne przychody zwiększyły się natomiast o 8%, do 7,94 mld CNY. Wyraźnie szybszy wzrost zysku niż przychodów pokazuje, że spółka poprawia efektywność działalności.

Reklamy i sztuczna inteligencja napędzają wyniki

Segment reklamowy pozostaje obecnie najmocniejszą częścią Bilibili. Jego przychody sięgnęły 3,13 mld CNY. Zarząd wskazał, że sztuczna inteligencja przynosi już wymierne efekty. Przychody z reklam wykorzystujących AI wzrosły ponad dwukrotnie rok do roku, szczególnie w kategorii usług internetowych. Dwukrotnie zwiększyły się również przychody z reklam w wynikach wyszukiwania.

Współczynniki klikalności i konwersji, które pokazują, jak skutecznie reklamy prowadzą użytkowników do pożądanych działań, poprawiły się o 19% rok do roku. AI pomogła lepiej dopasować reklamy do odbiorców. Szybko rozwijają się także nowsze kategorie reklam. Przychody z reklam dotyczących wyposażenia i dekoracji wnętrz, obuwia i odzieży oraz motoryzacji wzrosły w każdej z tych kategorii o ponad 60% rok do roku. Dzięki temu działalność Bilibili wykracza poza tradycyjną bazę obejmującą gry i usługi internetowe.

Wzrost przychodów przełożył się na poprawę rentowności. Marża brutto zwiększyła się do 37,2% z 36,5% rok wcześniej. Był to 16. kolejny kwartał poprawy tego wskaźnika w ujęciu kwartalnym. Skorygowany zysk netto non-GAAP, czyli wynik po wyłączeniu określonych pozycji nieuwzględnianych w podstawowych zasadach rachunkowości, wzrósł o 25% rok do roku, do 703,6 mln CNY. Skorygowana marża zysku netto wyniosła 8,9%.

Spółka zwraca również gotówkę akcjonariuszom. Od początku 2026 r. do dnia rozmowy z analitykami odkupiła 5,8 mln akcji za 118 mln USD. Program wspiera nowy, zatwierdzony dwuletni skup akcji własnych o wartości 300 mln USD.

Wskaźniki zaangażowania użytkowników także się poprawiły. Średnia dzienna liczba aktywnych użytkowników wzrosła o 7% rok do roku, do 116,5 mln. Średni dzienny czas spędzany na platformie zwiększył się do 113 minut ze 105 minut w tym samym kwartale poprzedniego roku. Czas oglądania filmów dłuższych niż pięć minut wzrósł o 18% rok do roku. Liczba długich komentarzy, mających ponad 100 znaków, zwiększyła się o 67%. Oznacza to, że użytkownicy częściej pozostają przy bardziej rozbudowanych treściach, zamiast jedynie szybko przeglądać platformę.

Zyskują także twórcy. Liczba twórców mających ponad 1 000 obserwujących wzrosła o 30% rok do roku, a średni dochód twórcy zwiększył się o 21%.

Spadek przychodów z gier i trudniejsze warunki na rynku reklamowym

Przychody z gier mobilnych zachowały się znacznie słabiej. Spadły o 14% rok do roku, do 1,39 mld CNY. Zarząd powiązał ten wynik z wysoką bazą porównawczą. W analogicznym kwartale poprzedniego roku bardzo dobrze radziła sobie gra „San Guo: Mou Ding Tian Xia”. Dyrektor finansowy Sam Fan ocenił, że przychody z gier powinny powrócić do wzrostu w czwartym kwartale.

Skala odbicia będzie w dużej mierze zależeć od nowych gier. Globalna premiera stworzonej przez Bilibili gry symulacyjnej „Lumi Master” została zaplanowana na 17 września 2026 r. W czwartym kwartale ma również zadebiutować nowa licencjonowana gra strategiczna.

Warunki na rynku reklamowym mogą jednak stać się trudniejsze. Carly Li wskazała na wymagające otoczenie makroekonomiczne w Chinach. Reklamodawcy koncentrują się obecnie na krótkoterminowej poprawie efektywności konwersji, zamiast po prostu zwiększać wydatki.

Przychody z usług o wartości dodanej, obejmujących płatne członkostwa i transmisje na żywo, wzrosły o 5% rok do roku, do 2,97 mld CNY. Było to najwolniejsze tempo wzrostu wśród głównych źródeł przychodów Bilibili, co przypomina, że nie wszystkie części działalności rozwijają się w takim samym tempie jak reklamy.

Jak rynek wycenia akcje Bilibili

Zainteresowanie Bilibili ze strony funduszy hedgingowych osłabło. Liczba funduszy posiadających akcje spółki spadła z 32 w poprzednim kwartale do 29. Wskazuje to na częściowe zmniejszanie pozycji przez inwestorów instytucjonalnych, a nie na ich zwiększanie.

Krótka sprzedaż obejmuje 7,5% akcji znajdujących się w wolnym obrocie. Jest to poziom wskazujący na wyraźny, ale nie skrajny sceptycyzm części rynku. Według stanu na 31 sierpnia akcje Bilibili były notowane przy prognozowanym wskaźniku ceny do zysku wynoszącym 16,10. Taka wycena nie wskazuje na wyjątkowo wysoką premię typową dla spółek wzrostowych, zwłaszcza przy 28-procentowym wzroście przychodów reklamowych.

Najbliższe kwartały pokażą, czy poprawa się utrzyma

Działalność reklamowa i rosnące marże obecnie wspierają wyniki Bilibili, podczas gdy segment gier mierzy się z trudną bazą porównawczą. Utrzymanie wzrostu reklam i dalsza poprawa efektywności dzięki AI będą zależeć od tego, czy nowsze kategorie, takie jak wyposażenie i dekoracja wnętrz oraz motoryzacja, nadal będą się rozwijać mimo trudniejszego otoczenia dla wydatków reklamowych w Chinach.

W przypadku gier zapowiadane przez Sama Fana odbicie w czwartym kwartale będzie zależeć od przyjęcia przez graczy takich tytułów jak „Lumi Master” oraz nowa licencjonowana gra strategiczna.