Berkshire kupiła akcje, ale 366 mld USD gotówki to ostrzeżenie dla rynku

Poza comiesięcznymi danymi o inflacji, posiedzeniami Rezerwy Federalnej i wynikami Nvidii trudno wskazać wydarzenie bardziej oczekiwane na Wall Street niż publikacja kwartalnych wyników Berkshire Hathaway (NYSE: BRKA, NYSE: BRKB).

Przez kilka lat przed przejściem na emeryturę Warren Buffett, nazywany Wyrocznią z Omaha, sprzedawał więcej akcji, niż kupował. Seria sprzedaży netto trwała przez 14 kwartałów z rzędu i zakończyła się dopiero po objęciu przez Grega Abela stanowiska dyrektora generalnego Berkshire Hathaway 1 stycznia 2026 r. Buffett przeszedł na emeryturę jako prezes spółki 31 grudnia 2025 r.

W kwartale zakończonym w czerwcu Berkshire kupiła akcje o wartości 23,47 mld USD, a sprzedała walory za 3,69 mld USD. Oznacza to zakupy netto na poziomie 19,78 mld USD. Był to pierwszy kwartał od trzeciego kwartału 2022 r., w którym Buffett lub Abel kupili łącznie więcej akcji, niż sprzedali.

Inwestorzy zaobserwowali jednak wyraźną zmianę w podejściu nowego szefa Berkshire do zakupów. Znaczna część tegorocznych inwestycji w akcje przypadła na Alphabet, spółkę matkę Google. Dokładne informacje o tym, jakie akcje Abel kupił i sprzedał w kwartale zakończonym w czerwcu, znajdą się w formularzu 13F, który Berkshire miała złożyć po zamknięciu sesji 14 sierpnia.

W pierwszym kwartale Abel ponad trzykrotnie zwiększył udział Berkshire w akcjach Alphabet klasy A (GOOGL). Jednocześnie otworzył pozycję w akcjach klasy C tej spółki (GOOG). W drugim kwartale Berkshire kupiła akcje Alphabet za 10 mld USD w ramach transakcji prywatnej — po 5 mld USD przypadało na każdą klasę akcji.

Nie oznacza to, że Berkshire uznała cały rynek akcji za atrakcyjnie wyceniony. Zakupy wskazują raczej na przekonanie Abela o długoterminowych perspektywach wzrostu Alphabet.

Od czwartego kwartału 2022 r. zasoby gotówki Berkshire, obejmujące także bony skarbowe USA, wyraźnie rosły. W ostatnim kwartale spadły, ale na 30 czerwca nadal wynosiły aż 365,5 mld USD.

Tak duża rezerwa gotówki pokazuje, że Buffett i Abel nie uważają akcji jako całości za okazję inwestycyjną. Obaj konsekwentnie koncentrują się na inwestowaniu w aktywa o atrakcyjnej wartości, a przy obecnych wycenach trudno znaleźć dobre okazje. Zasoby rzędu 366 mld USD zapewniają firmie dużą elastyczność finansową, ale jednocześnie są wyraźnym ostrzeżeniem dla inwestorów.

Jednym ze sposobów oceny wyceny całego rynku jest wskaźnik kapitalizacji giełdowej do produktu krajowego brutto (PKB). Warren Buffett powiedział w wywiadzie dla magazynu Fortune w 2001 r., że jest to prawdopodobnie najlepszy pojedynczy miernik poziomu wycen w danym momencie. Wskaźnik ten zaczęto później nazywać wskaźnikiem Buffetta.

Dane obejmujące okres od grudnia 1970 r. pokazują, że wskaźnik Buffetta wynosił średnio 88%. Oznacza to, że łączna wartość wszystkich akcji odpowiadała średnio 88% wartości amerykańskiego PKB. 1 czerwca wskaźnik przekroczył 234%, osiągając najwyższy poziom w historii. W poście z 3 sierpnia 2026 r. wskazano z kolei poziom 241%, wyższy niż podczas bańki internetowej, globalnego kryzysu finansowego i bessy z 2022 r.

Nie daj się zwieść: zakończenie przez Abela 14-kwartalnej serii sprzedaży netto nie oznacza, że wyceny akcji stały się atrakcyjne. Zakupy Alphabetu pokazują raczej, że Berkshire znalazła konkretną spółkę o perspektywach, które uznała za korzystne, podczas gdy ogromna rezerwa gotówki nadal wskazuje na ostrożność wobec całego rynku.