Assured Guaranty z rekordowym kapitałem własnym i wzrostem nowego biznesu

7 sierpnia Assured Guaranty (NYSE: AGO) zakończyła pierwsze półrocze 2026 roku z rekordowymi wartościami kilku kluczowych wskaźników. Kapitał własny, skorygowany operacyjny kapitał własny oraz skorygowana wartość księgowa na akcję osiągnęły na koniec kwartału nowe maksima.

Produkcja nowego biznesu wzrosła do 152 mln USD w ujęciu wartości bieżącej produkcji nowego biznesu (PVP) w pierwszych sześciu miesiącach 2026 roku. Rok wcześniej było to 103 mln USD. Wzrost nastąpił mimo utrzymującej się ekspozycji spółki na ryzyko kredytowe.

### Wzrost działalności na wielu rynkach

Sam segment finansowania publicznego w Stanach Zjednoczonych wygenerował w pierwszym półroczu 2026 roku 106 mln USD PVP. To więcej niż cała spółka osiągnęła w tym ujęciu w pierwszej połowie 2025 roku. Assured Guaranty ubezpieczyła nowe emisje o łącznej wartości nominalnej 9,6 mld USD w ramach 423 transakcji.

PVP w globalnym segmencie finansowania strukturyzowanego wzrosło ponad dwukrotnie — z 15 mln USD rok wcześniej do 35 mln USD. Pomogły w tym transakcje finansowania funduszy, które zwykle zapadają od kilku miesięcy do nieco ponad dwóch lat. Dzięki temu spółka może szybciej ponownie wykorzystywać kapitał niż w przypadku portfela finansowania publicznego o dłuższym terminie zapadalności.

W styczniu rozpoczęła działalność nowa platforma reasekuracji produktów rentowych Assured Life Re. Zarząd podtrzymuje, że spółka jest na dobrej drodze do osiągnięcia zakładanych celów dotyczących produkcji i dochodów.

Poza Stanami Zjednoczonymi Assured Guaranty zawarła transakcje w Wielkiej Brytanii, Hiszpanii i Francji. Jest to element planu ekspansji w Europie oraz regionie Azji i Pacyfiku.

Skorygowany zysk operacyjny w drugim kwartale wzrósł rok do roku o 22%, do 55 mln USD, czyli 1,23 USD na akcję. Pomogło w tym zmniejszenie kosztów odszkodowań i rezerw na straty — z 28 mln USD rok wcześniej do 4 mln USD.

Spółka nadal zwracała gotówkę akcjonariuszom. W kwartale odkupiła 554 000 akcji za 45 mln USD i wypłaciła 17 mln USD dywidend. Dywidenda kwartalna na akcję wynosi obecnie 0,38 USD.

### Ryzyka związane z Brightline i Thames Water

Nie wszystkie elementy działalności rozwijały się równie korzystnie. Największy wpływ na wzrost strat ekonomicznych w kwartale miała transakcja Brightline. Zarząd poinformował, że operator nadal mierzy się z presją na płynność, mimo wzrostu przychodów.

Ta ekspozycja nie obniżyła jeszcze skorygowanego zysku operacyjnego. Oczekiwane straty nie przekroczyły bowiem odroczonych przychodów ze składki z polisy. Assured Guaranty nadal współpracuje jednak z Brightline i pozostałymi wierzycielami nad rozwiązaniem problemu.

Thames Water również pozostaje nierozwiązanym ryzykiem. Zarząd poinformował, że w drugim kwartale nie doszło do istotnej zmiany oczekiwań dotyczących strat. Spółka czeka na nową administrację Wielkiej Brytanii, która ma pomóc we wdrożeniu rozwiązania wcześniej wynegocjowanego przez wierzycieli z brytyjskim regulatorem.

Portfel inwestycji alternatywnych przyniósł około 12% wewnętrznej stopy zwrotu od początku działalności. Dla porównania, średnia rentowność portfela papierów o stałym terminie zapadalności z ostatnich trzech lat wynosiła 4,3%.

Wynik portfela inwestycji alternatywnych pogorszył się jednak po odnotowaniu straty z wyceny rynkowej w wysokości 19 mln USD. Była ona związana z inwestycją w fundusz kapitałowej części transz CLO, czyli zabezpieczonych pakietów kredytów. Fundusz publikuje dane z opóźnieniem jednego kwartału. Pokazuje to, jak mocno pojedyncza pozycja może wpływać na wyniki kwartalne.

### Co wycenia rynek

Liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Assured Guaranty spadła do 33 z 37 w poprzednim kwartale. Spadek ten wyróżnia się na tle rekordowej wartości księgowej i rosnących dochodów spółki.

Pozycje krótkie obejmują 6,44% akcji w wolnym obrocie. To poziom sugerujący obecność inwestorów grających na spadek kursu, a nie wyłącznie zabezpieczających inne pozycje.

17 sierpnia akcje spółki były wyceniane przy prognozowanym wskaźniku cena/zysk na poziomie 11,67. Wskaźnik ten porównuje cenę akcji z prognozowanym zyskiem na akcję. Taka wycena nie odzwierciedla w oczywisty sposób dwucyfrowego wzrostu zysków ani rekordowego kapitału własnego przypadającego na akcję.

### Perspektywy na drugie półrocze

Assured Guaranty zakończyła pierwsze półrocze z rekordowymi wskaźnikami kapitałowymi i większym portfelem nowych transakcji w niemal każdym segmencie — od obligacji komunalnych, przez finansowanie funduszy, po reasekurację produktów rentowych.

Wzrost ten następuje mimo nierozwiązanych kwestii dotyczących Brightline i Thames Water. Na razie nie wpłynęły one na wyniki spółki.

Wstępny portfel transakcji na trzeci kwartał wskazuje już na kolejne 42 mln USD PVP. Sugeruje to, że dynamika z pierwszej połowy roku utrzymuje się także na początku drugiego półrocza.