ASML: analitycy podnoszą wycenę godziwą i cele cenowe dzięki EUV

Analitycy podnoszą wyceny dla ASML Holding, łącząc to głównie z lepszymi prognozami dotyczącymi popytu na litografię EUV. W efekcie centralna wartość godziwa wzrosła z 1 687,39 EUR do 1 838,02 EUR, co przełożyło się na odświeżone podejście do celów cenowych dla akcji.

Zmiany w modelach wynikają z kilku korekt w założeniach. Analitycy wskazują na pełniejsze księgi zamówień EUV, wyższy zakładany popyt powiązany z infrastrukturą związaną ze sztuczną inteligencją oraz aktualizacje dotyczące długoterminowych wysyłek i marż.

W ostatnich notach wiele firm podniosło cele cenowe dla ASML Holding. Wśród wymienianych instytucji są m.in. Deutsche Bank, Berenberg, Morgan Stanley, Barclays, Susquehanna, Bernstein oraz kilka amerykańskich domów maklerskich. Część podwyżek sięgała nawet kilkuset euro lub dolarów, a kluczowym argumentem były zaktualizowane modele oparte na pełniejszej widoczności zamówień i dłuższym „backlogu” (księdze zamówień do realizacji).

RBC Capital, Argus i Wells Fargo zwracają uwagę na bardzo mocny napływ zamówień oraz komentarze zarządu dotyczące planów na moce produkcyjne w obszarze EUV Low-NA w latach 2026–2028. Ich zdaniem może to wspierać realizację planów dostaw ASML oraz późniejsze rozszerzanie zdolności.

Z kolei Bernstein, Bank of America (BofA) i Susquehanna łączą wyższe cele z korektą w górę prognoz liczby jednostek EUV oraz założeniami dotyczącymi wydatków na sprzęt w fabrykach półprzewodników (wafer fab equipment). W długim horyzoncie podkreślają też znaczenie popytu wynikającego z rozwoju rynku AI, zaostrzonego niedoboru w segmencie DRAM oraz konkurencji na poziomie „leading edge” w wiodących fabrykach (foundry).

UBS podkreśla pozycję ASML w obszarze litografii, a DZ Bank zmienił podejście na „Buy” i wskazał cel 1 800 EUR. Analitycy oceniają, że komunikacja spółki oraz wyniki poprawiły zaufanie do jej perspektyw wzrostu w średnim terminie.

W raportach pojawiają się jednak również zastrzeżenia. Nawet w optymistycznych komunikatach RBC Capital i Wells Fargo wskazują, że w krótkim okresie potencjalne wzrosty mogą być ograniczane przez długie terminy realizacji (lead times). Zwracają też uwagę, że oczekiwania inwestorów dotyczące wolumenów EUV w 2027 mogą być wyższe niż sygnały, które obecnie daje spółka. Taka rozbieżność może zwiększać wrażliwość wyceny, jeśli zamówienia lub plany dotyczące mocy produkcyjnych ulegną korekcie.

Jak zmienia się wycena godziwa i kluczowe założenia

Po aktualizacji modelu wycena godziwa ASML Holding wzrosła z 1 687,39 EUR do 1 838,02 EUR.

Widać też korekty parametrów wpływających na wynik wyceny:

• założenie dotyczące wzrostu przychodów podniesiono z 18,78% do 21,84%
• marża zysku netto (net profit margin) skorygowana została z 35,43% do 36,48%
• mnożnik C/Z w ujęciu przyszłym (P/E) przesunięto z 41,73x do 40,85x
• stopa dyskontowa zmieniła się z 9,29% na 9,23%

Rynek śledzi też, jak nowe platformy i ich rozwój mogą przełożyć się na wyniki ASML. W tym kontekście wskazuje się na rolę systemów Low-NA (NXE:3800E) i High-NA EUV oraz działania modernizacyjne, które mogą wpływać na profil przychodów i marż spółki.

Na uwagę zasługują także czynniki popytowe powiązane z rozwojem AI w półprzewodnikach, rozbudową mocy w pamięci i w zaawansowanej logice oraz znaczenie „Installed Base Management” (zarządzania zainstalowaną bazą urządzeń) w utrzymaniu popytu na narzędzia litograficzne.

Wśród ryzyk wymienia się m.in. taryfy celne, napięcia geopolityczne wokół Chin i Stanów Zjednoczonych, harmonogram wdrażania High-NA, warunki makroekonomiczne oraz zmienność księgi zamówień, które mogą utrudniać realizację przyjętej tezy inwestycyjnej.