Applied Digital oczekuje 1 mld USD NOI za rok, zakontraktowane najmy 36 mld USD

Applied Digital Corporation (APLD) podpisała umowy najmu dla pięciu kampusów i zgromadziła łącznie 36 mld USD zakontraktowanej długoterminowej wartości najmu. Około 20 mld USD tej wartości pojawiło się w ostatnim kwartale. Całość odpowiada 1,41 GW zakontraktowanego krytycznego obciążenia IT dla wszystkich kampusów.

W ostatnim okresie spółka podpisała trzy nowe kampusy — Delta Forge 1, Polaris Forge 3 i Delta Forge 2 — z tym samym wysokiej klasy najemcą‑hyperscalerem. Delta Forge 1 i Polaris Forge 3 dają każdy około 7,5 mld USD przychodu z podstawowego okresu najmu, a Delta Forge 2 dodaje około 5,2 mld USD.

Applied Digital aktywnie wprowadza na rynek dodatkowe 1,7 GW mocy w kilku stanach i spodziewa się wyższych stawek najmu dla tej nowej podaży. Spółka prowadzi zaawansowane negocjacje z dwoma istniejącymi, inwestycyjnymi najemcami w sprawie opcji rozbudowy o około 100 MW i 150 MW. Te rozszerzenia mogą być zawierane przy istotnie wyższych stawkach najmu i możliwie dłuższym okresie trwania umów.

W strategii dotyczącej mocy elektrycznej zarząd podkreślił współpracę ze spółką Base Electron, wskazując na około 1,2 GW generacji zasilanej gazem ziemnym „front‑of‑the‑meter” w Dakotach. Applied Digital informuje, że posiada obecnie około 10% udziałów w Base Electron.

W finansowaniu projektów spółka zamknęła emisję zabezpieczonych obligacji o wartości 2,15 mld USD z oprocentowaniem 6,75% na sfinansowanie kampusu Polaris Forge 2. Dodatkowo umieściła obligacje o wartości 1,5 mld USD z kuponem 7%, czyli 225 punktów bazowych poniżej pierwszej emisji, która była wyceniona w okolicach 9,25%.

Applied Digital buduje obecnie pięć wielomiliardowych kampusów „AI factory” dla trzech oddzielnych hyperscalerów. Zarząd zaznacza, że stawki czynszów wzrosły w ciągu ostatnich sześciu miesięcy i oczekuje wyższych cen na nowo oferowanej pojemności.

Jeżeli planowane rozszerzenia zostaną zrealizowane, całkowita moc wzrośnie do 1,66 GW, co przełożyłoby się na ponad 6 mld USD dodatkowych zakontraktowanych przychodów przy obecnych stawkach i okresach najmu.

Dyrektor finansowy wskazał, że krótkoterminowy rytm inwestycji (CapEx) na najbliższy kwartał powinien wynieść około 600 mln USD. Zarząd zmienił też oczekiwania dotyczące skali rentowności — rok temu celem było osiągnięcie 1 mld USD NOI w ciągu pięciu lat; teraz spółka oczekuje osiągnięcia tego run rate’u za rok, czyli o trzy lata wcześniej niż pierwotnie zakładano.

Wyniki finansowe za czwarty kwartał wykazały całkowite przychody 258,7 mln USD, w tym 208,2 mln USD przychodów z usług oraz 50,6 mln USD z najmu centrum danych i innych przychodów. Przychody wzrosły o 407% w porównaniu z poprzednim kwartałem.

Segment hostingu HPC wygenerował 203 mln USD przychodów, z czego 152,4 mln USD pochodziło z usług dostosowania lokali dla najemców (tenant fit‑out), 44,1 mln USD z czynszu podstawowego i 6,5 mln USD z odzysków kosztów od najemców. Segment hostingu centrów danych dla kryptowalut przyniósł 37,3 mln USD przychodów i 12,5 mln USD zysku operacyjnego segmentu w jednym kwartale na aktywach raportowanych w wysokości 113,8 mln USD.

Koszty sprzedaży i ogólnego zarządu (SG&A) wzrosły o 124,3 mln USD do 165,3 mln USD, głównie z powodu 116,8 mln USD kosztów wynagrodzeń opartych na akcjach. W tym ujęto jednorazowe nagrody związane z transakcją ChronoScale na poziomie 47,9 mln USD.

Strata netto przypadająca na posiadaczy akcji zwykłych wyniosła 111,6 mln USD, czyli 0,39 USD na akcję. Skorygowany zysk netto wyniósł 12,9 mln USD, czyli 0,04 USD na rozwodnioną akcję. Skorygowany EBITDA osiągnął 42,4 mln USD, wobec 1 mln USD w poprzednim kwartale.

W sesji pytań i odpowiedzi analitycy zwracali uwagę na niższe stopy zwrotu i marże przy trzech niedawnych umowach na 810 MW. Zarząd zadeklarował dążenie do osiągnięcia 70% zakontraktowanych przychodów najmu wobec inwestycyjnej klasy hyperscalerów i podkreślił konserwatywne podejście do kosztów oraz plany obniżenia kosztu finansowania.

W strategii finansowania wskazano „flywheel” z trzema elementami, przy czym część kapitału własnego ma zapewnić Macquarie, które finansuje około 3/4 tej części. Wspomniano też, że rytm CapEx wzrośnie w miarę wejścia w bardziej zaawansowane etapy budowy.

Rozszerzenia o 100 MW mają dotyczyć Polaris Forge 2, a 150 MW związane są z trzecim budynkiem. Zarząd oczekuje istotnie wyższych stawek najmu dla tych opcji. Do głównych ograniczeń w rozbudowie spółka zalicza dostępność mocy elektrycznej, terminy realizacji oraz łańcuch dostaw; kwestie kadrowe są wskazywane jako problem, nad którym pracują.

Applied Digital zakończyła proces wydzielenia działalności cloudowej ChronoScale, która teraz notuje się pod tickerem CHRN. Spółka zachowuje 96% udziałów w ChronoScale. Ponadto spółka zabezpieczyła finansowanie dla pełnych 400 MW Polaris Forge I oraz 200 MW Polaris Forge 2.

Analitycy byli umiarkowanie krytyczni co do oczekiwanych zwrotów i ogólnego nastawienia rynku wobec cyklu AI, natomiast kierownictwo prezentowało pewny ton i skoncentrowanie na wykonaniu planu. Zarząd podkreślił, że wszystkie projekty budowlane są na czas i w budżecie oraz że prace nad obniżeniem kosztu kapitału postępują.