American Express obsługuje zamożniejszych klientów. Czy osłabi to spadek konsumpcji?

American Express pokazał mocne wyniki w pierwszym kwartale, mimo że otoczenie dla konsumentów pozostawało wymagające. Spółka obsługuje przede wszystkim zamożniejszych klientów, co historycznie pomaga jej łagodzić skutki spowolnienia w gospodarce.

Kluczowe jest także to, jak działa model biznesowy firmy. American Express jest tzw. dostawcą w zamkniętej pętli: sam wydaje karty, finansuje zakupy i prowadzi własną sieć rozliczeń. Oprócz opłat pobieranych od transakcji spółka generuje również przychody z odsetek od udzielanych pożyczek.

Dodatkowym czynnikiem jest dopasowanie oferty do zamożniejszej klienteli. American Express pobiera wyższe opłaty niż część konkurentów, ale w zamian oferuje więcej nagród oraz zachęt, co przekłada się na lojalniejszą bazę klientów. Ponieważ klienci są generalnie zamożniejsi, firma zwykle jest mniej narażona na negatywne skutki trudnych czasów niż główny konkurent w zamkniętej pętli, Discover, należący do Capital One.

W takich okresach znaczenie ma także jakość kredytowa. Zamożniejsi klienci rzadziej popadają w zaległości w płatnościach lub dokonują nieterminowych spłat, co ogranicza ryzyko dla American Express.

W pierwszym kwartale widać było spowolnienie wydatków konsumenckich i jednocześnie wzrost inflacji, co utrudniało sytuację gospodarczą. Mimo to spółka wykorzystała swoje przewagi: przychody z opłat wzrosły o 11%, zysk netto z tytułu odsetek zwiększył się o 13%, a zysk netto ogółem wzrósł o 15% rok do roku.

Spółka poprawiła też wskaźniki ryzyka kredytowego. Jej net write-off rate (wskaźnik strat na niespłaconych pożyczkach) spadł do 2% w I kwartale, z 2,1% w poprzednim kwartale oraz z 2,1% w I kwartale 2025 roku. Wskaźnik zaległości płatniczych po 30 dniach pozostał na poziomie 1,3%, a rezerwy na straty kredytowe były niższe niż w poprzednim kwartale.

Dla porównania średnia stopa odpisów w I kwartale dla banków wyniosła 4,01%, według danych St. Louis Fed. Dla Discover było to 5,05%. Oznacza to, że American Express utrzymywał wyraźnie lepszą jakość kredytową niż przeciętny bank oraz jego zamknięty pętlowy rywal.

Na giełdzie akcje American Express spadły o ok. 8% od początku roku, ale ostatnio ich kurs rośnie — zwyżka sięga około 8% w ujęciu miesięcznym. Wcześniejsza słabość wynikała z niepokoju inwestorów o gospodarkę oraz rosnącą inflację, który w pewnym stopniu złagodziły silne wyniki za I kwartał opublikowane w kwietniu.

Spółka utrzymała także prognozy na cały rok fiskalny. Część inwestorów odebrała to jako rozczarowanie, zwłaszcza po mocnym „beatcie” wyników za I kwartał. Mimo to przy stabilnej jakości kredytowej oraz zamożnej bazie klientów kurs akcji American Express zwykle radził sobie relatywnie lepiej w okresach pogorszenia koniunktury. Przykładowo w 2022 roku spółka była niżej o 9%, podczas gdy S&P 500 spadł o 19%.

Według wycen rynkowych American Express notowany jest na 19 razy zysk prognozowany na przyszłość (forward earnings). W niepewnym otoczeniu gospodarczych inwestorzy mogą uznawać taką wycenę za argument za długoterminowym podejściem do spółki, ponieważ jej klienci są zwykle mniej podatni na negatywne skutki naporu inflacyjnego i spowolnienia.

Przed zakupem akcji American Express część zespołów analitycznych zwraca uwagę na listy preferowane w danym momencie, na których ta spółka może się nie znaleźć. Warto więc każdorazowo porównać profil ryzyka i potencjał zwrotu względem innych spółek rozważanych do portfela.