AMD czy Broadcom — którą spółkę z chipami AI warto kupić po wyprzedaży?

Rynek półprzewodników przeżył ostrą wyprzedaż. PHLX Semiconductor Index spadł ponad 20% od czerwcowego szczytu. W ślad za indeksem mocno straciły też dwie kluczowe spółki z branży sztucznej inteligencji (AI): Advanced Micro Devices (AMD) jest dziś około 15% poniżej swojego rekordu, a Broadcom (AVGO) około 25% poniżej własnego szczytu.

AMD zaprezentowało silne wyniki za pierwszy kwartał. Przychody wzrosły o 38% rok do roku do 10,3 mld USD. Segment centrów danych urósł o 57% do 5,8 mld USD, napędzany popytem na procesory EPYC oraz stopniowym wdrażaniem akceleratorów Instinct do AI. Skorygowany zysk na akcję (non-GAAP) wzrósł o 43% do 1,37 USD, a wolne przepływy pieniężne osiągnęły kwartalny rekord 2,6 mld USD. Dział klientów (układy do komputerów osobistych) urósł o 26%, a skorygowana marża brutto zwiększyła się do 55% z 54% rok wcześniej.

Wzrost przyspiesza. Zarząd AMD podał prognozę przychodów na drugi kwartał około 11,2 mld USD, co implikuje około 46% wzrostu rok do roku — wobec 38% w Q1. CEO Lisa Su poinformowała, że zaangażowanie klientów wokół nadchodzących akceleratorów serii MI450 i systemów rackowych Helios rośnie, a prognozy od wiodących klientów przewyższają początkowe oczekiwania AMD.

Problemem jest wycena. Przy cenie około 500 USD za akcję AMD notowane jest przy około 67 razy prognozowanego zysku w tym roku i około 37 razy prognozowanego zysku w następnym roku. Spółka nie wypłaca dywidendy. To wycena zakładająca, że AMD przez lata będzie zdobywać udziały w rynku układów AI — możliwe, lecz w dużej mierze już uwzględnione w cenie.

Broadcom miał jeszcze silniejszy okres w drugim kwartale fiskalnym zakończonym 3 maja 2026 r. Przychody wzrosły o 48% rok do roku do 22,2 mld USD. Najszybciej rosły przychody z półprzewodników do AI (dedykowane akceleratory AI i układy sieciowe dla dużych dostawców chmury) — skoczyły o 143% do 10,8 mld USD. Skorygowany zysk netto wyniósł 12,1 mld USD, a wolne przepływy pieniężne sięgnęły 10,3 mld USD, co stanowi 46% przychodów.

Dodatkowo Broadcom wypłaca kwartalną dywidendę 0,65 USD na akcję, co przy obecnej cenie daje stopę dywidendy około 0,7%. CEO Hock Tan stwierdził, że dynamika się utrzymuje i prognozuje, iż w trzecim kwartale przychody półprzewodnikowe z AI wzrosną ponad 200% rok do roku do 16,0 mld USD. Całkowita prognoza przychodów zakłada około 29,4 mld USD, czyli wzrost o 84% rok do roku.

Broadcom to nie tylko hiperwzrost. Segment oprogramowania infrastrukturalnego, stanowiący około jednej trzeciej przychodów, rósł jedynie 9% rok do roku. To dochodowy i stabilny biznes, ale obniża łączną dynamikę wzrostu. Ponadto biznes dedykowanych układów AI jest skoncentrowany u kilku dużych klientów typu hyperscaler (wielcy dostawcy chmury), więc zamówienia mogą być nieregularne, a decyzje kilku nabywców mają duże znaczenie.

Trudno jednak dyskutować z matematyką wyceny. Przy cenie około 370 USD za akcję Broadcom notowany jest przy około 32 razy prognozowanego zysku w tym roku i około 19 razy prognozowanego zysku w następnym roku — to mniej więcej połowa mnożników, przy których handlowane jest AMD.

Wnioski: pod względem wzrostu Broadcom ma obecnie przewagę — jego prognoza przychodów na kwartał to 84% wzrost rok do roku wobec około 46% w przypadku AMD. Pod względem gotówki Broadcom wygenerował około czterokrotność kwartalnego wolnego przepływu pieniężnego AMD i dodatkowo wypłaca dywidendę. W wycenie Broadcom kosztuje około połowy mnożnika oczekiwanego zysku AMD.

AMD pozostaje czystszym zakładem na zdobywanie udziału w rynku akceleratorów AI. Jeśli wdrożenie MI450 przekroczy oczekiwania, prognozy zysków mogą istotnie wzrosnąć i obecne mnożniki mogłyby okazać się konserwatywne. Dla inwestorów chcących maksymalnego potencjalnego wzrostu AMD daje większą dźwignię — w obie strony.

Mimo to, gdy szybszy biznes jest jednocześnie tańszy i generuje znacznie więcej gotówki, wybór staje się prosty. Po tej wyprzedaży kupiłbym Broadcom zamiast AMD.