Amazon może dojść do 400 USD w przyszłym roku. Klucz: AWS i rekordowe marże

Amazon handluje w pobliżu 247,55 USD. Na Wall Street pojawia się scenariusz, w którym kurs może wzrosnąć do 400 USD w przyszłym roku, a punkt ciężkości stanowią AWS oraz rekordowe marże operacyjne.

Sedno tej tezy inwestycyjnej polega na tym, że spółka intensywnie inwestuje w infrastrukturę, a teraz te wydatki mają stopniowo przekładać się na wpływy pieniężne.

AWS jako pierwszy „dowód”

Wyniki za I kw. 2026: przychody AWS wyniosły 37,6 mld USD, czyli wzrosły o 28% rok do roku. To najszybsze tempo wzrostu od 15 kwartałów, a marża operacyjna w AWS sięgnęła 37,7%.

Spółka podała też, że backlog (zapas niewykonanych zamówień) w AWS osiągnął 364 mld USD. Osobno wskazano Trainium, które ma zapewnione zobowiązania dotyczące przychodów o wartości ponad 225 mld USD. To „podpisany papier”.

Zyski już się pokazują

Siła biznesu odzwierciedla się też w wynikach finansowych. Amazon raportował w I kw. 2026 zysk na akcję (EPS) na poziomie 2,78 USD, wobec szacunków na 1,653 USD. Oznacza to przeszacowanie o 68,18%.

Dochód operacyjny wyniósł 23,852 mld USD i był wyższy o 29,6%. Marża operacyjna całej firmy wyniosła 13,1% i była najwyższa w historii. Spółka poprawiała wyniki w raporcie już 10. raz z rzędu w serii trwającej 11 kwartałów, nie odnotowując ani jednej „wpadki” w ujęciu zgodności z oczekiwaniami.

Wycena zostawia przestrzeń

Istotne jest też to, że wycena ma jeszcze „domknąć” oczekiwania. Amazon ma forward P/E na poziomie 29. Wskaźnik PEG wynosi 1,297, a konsensus analityków wskazuje cenę docelową 312,87 USD.

Rynek uwzględnia przewagę rekomendacji pozytywnych: 15 ocen „Strong Buys” i 47 ocen „Buys” przy 0 ocen „Sells”.

Dodatkowo forward EPS wynosi 10,24 USD, a analitycy zakładają tzw. „runway” zysku według standardów GAAP w przedziale 12,50–13,50 USD, co ma pomagać w uzasadnieniu dojścia do mnożnika rzędu 30x w modelu prowadzącym do 400 USD.

Dlaczego nie inne duże spółki technologiczne i sieci handlowe

W porównaniu do innych firm prowadzących biznes w chmurze (w tym Microsoft i Alphabet) akcent przesuwa się na inny fundament: ekonomikę sprzętu i koszty obsługi obliczeń.

Amazon wskazuje, że Trainium ma ograniczać coroczne nakłady inwestycyjne o dziesiątki miliardów dolarów i poprawiać marże operacyjne o kilka „setnych” punktu procentowego (kilka hundred basis points) w porównaniu z poleganiem na innych układach przy wnioskowaniu (inference). Podkreślono też, że blisko 80% wnioskowań dla Bedrock już działa na Trainium.

Wątek z retailu (np. Walmart) sprowadza się do tego, że Amazon ma dodatkowe, znacznie większe filary: chmurę o rocznych obrotach rzędu 150 mld USD oraz biznes reklamowy TTM na poziomie około 70 mld USD, rosnący o 24%.

Amazon podaje też zwrot z kapitału własnego (ROE) na poziomie 24,3%.

Główne ryzyko: wolne przepływy pieniężne

Największym problemem są wolne przepływy pieniężne (free cash flow). W ujęciu TTM spadły one o 95% do 1,2 mld USD.

Stało się to po tym, jak wydatki na majątek i wyposażenie (property and equipment spending) wzrosły rok do roku o 59,3 mld USD. Jednocześnie dług długoterminowy zwiększył się do 119,1 mld USD z 65,6 mld USD.

Zarząd prognozuje nakłady inwestycyjne na poziomie ok. 200 mld USD capex w 2026 roku. Jeśli popyt na rozwiązania AI wyhamuje, rosnące wydatki mogą nie wrócić do firmy tak szybko w postaci przychodów i marż.

Dlaczego mimo to inwestorzy wciąż liczą na „monetyzację”

Mimo tych ryzyk Amazon deklaruje wysoką pewność, że inwestycje w AWS zostaną dobrze przekute w pieniądze. Powodem mają być wcześniejsze zobowiązania klientów: duża część nakładów ma być finansowana przez podpisany backlog.

Dlaczego ma nastąpić „powrót” po stronie gotówki

Scenariusz, do którego inwestorzy wracają najczęściej, zakłada, że gdy wzrost capex wyhamuje w okolicach 2027, wolne przepływy pieniężne mogą wrócić do poziomu 70–80 mld USD. Wtedy rynek ma przesunąć uwagę z dyskusji o krótkoterminowym „rozcieńczaniu” gotówki na ocenę trwałej monetyzacji.

To właśnie dlatego tylu inwestorów wciąż kupuje akcje na obecnych poziomach, zamiast płacić więcej dopiero wtedy, gdy wolne przepływy pieniężne wyraźnie się odbiją.