Amazon: AWS może osiągnąć 1 bln USD przychodów. Czy warto kupić akcje?

Akcje Amazona (NASDAQ: AMZN) mocno wzrosły po publikacji wyników za drugi kwartał. Szczególną uwagę inwestorów przyciągnęła prognoza dyrektora generalnego Andy’ego Jassy’ego, zgodnie z którą dział chmurowy Amazon Web Services (AWS) może z czasem osiągnąć 1 bln USD rocznych przychodów. Jassy nie jest znany z tak śmiałych prognoz jak Elon Musk, dlatego jego słowa mogły mieć dla inwestorów większe znaczenie.

AWS przyspiesza wzrost

Przychody AWS zwiększyły się o 37% rok do roku, do 42,2 mld USD. Wzrost przyspieszył względem pierwszego kwartału, gdy wyniósł 28%, oraz czwartego kwartału, gdy sięgnął 24%. Było to najszybsze tempo wzrostu przychodów AWS od prawie czterech i pół roku, czyli od 18 kwartałów.

Jassy poinformował, że zarówno działalność związana ze sztuczną inteligencją (AI), jak i biznes układów scalonych przekroczyły poziom 25 mld USD przychodów w ujęciu rocznym. Oznacza to przeliczenie bieżącego tempa przychodów na pełny rok. Przychody z działalności AI rosną w tempie trzycyfrowym. Portfel zamówień i podpisanych umów AWS zwiększył się natomiast w tempie trzycyfrowym, do 496 mld USD.

Zysk operacyjny AWS wzrósł o 63%, do 16,6 mld USD. Marża operacyjna, czyli część przychodów pozostająca po uwzględnieniu kosztów działalności operacyjnej, wyniosła 39% i rosła przez cztery kolejne kwartały. Na poprawę wpłynęło wykorzystanie własnych układów scalonych Amazona oraz inwestycje w oprogramowanie i optymalizację. Jassy zaznaczył, że marże mogą się zmieniać, ale ich systematyczny wzrost nie był przypadkowy.

Dobrze radziła sobie również działalność handlowa Amazona. Sprzedaż w Ameryce Północnej wzrosła o 16% rok do roku, do 116,2 mld USD, a sprzedaż międzynarodowa zwiększyła się o 15%, do 42,2 mld USD. Ważnym źródłem wzrostu pozostaje reklama. Przychody reklamowe zwiększyły się o 26%, do 19,8 mld USD, głównie dzięki reklamom sponsorowanym.

Amazon ponownie uzyskał korzystny efekt dźwigni operacyjnej w działalności handlowej w Ameryce Północnej. Oznacza to, że zysk operacyjny rósł szybciej niż przychody. Zysk operacyjny tego segmentu zwiększył się o 21%, do 9,1 mld USD. W segmencie międzynarodowym wzrósł o 15%, do 1,7 mld USD.

Łączne przychody Amazona wzrosły o 20% rok do roku, do 200,61 mld USD. Były wyższe od konsensusu analityków wynoszącego 196,47 mld USD, zebranego przez LSEG. Zysk na akcję (EPS) zwiększył się ponad trzykrotnie, do 2,78 USD. Wynik obejmował jednak duży zysk z inwestycji Amazona w Anthropic, dlatego nie można go bezpośrednio porównywać z szacunkami analityków zakładającymi EPS na poziomie 1,82 USD.

Amazon prognozuje, że w trzecim kwartale przychody wyniosą od 197 mld USD do 202 mld USD. Oznaczałoby to wzrost o 9–12% rok do roku, poniżej konsensusu analityków na poziomie 204,1 mld USD. Po uwzględnieniu przesunięcia terminu Prime Day wzrost ma wynieść 13–16%. Niekorzystne zmiany kursów walut mają obniżyć tempo wzrostu o 0,8 punktu procentowego.

Jassy poinformował także o zwiększeniu tegorocznego budżetu inwestycyjnego Amazona z 200 mld USD do 220 mld USD. Powodem są przede wszystkim wyższe koszty pamięci. Popyt na usługi AWS nadal przewyższa dostępną przepustowość i tak będzie również w 2027 roku. Jassy dodał, że zapotrzebowanie już zgłaszane na 2028 rok jest „uderzające”.

Dyrektor generalny Amazona podkreślił, że AWS może z czasem stać się biznesem generującym 1 bln USD przychodów. Według niego działalność ta będzie charakteryzować się wysoką stopą zwrotu z zainwestowanego kapitału (ROIC) oraz wysokimi wolnymi przepływami pieniężnymi, czyli środkami pozostającymi po wydatkach inwestycyjnych.

Jassy wyjaśnił również podstawowe zasady ekonomiczne działalności chmurowej. AWS powinien osiągnąć próg rentowności na inwestycjach w serwery i sieci w ciągu dwóch–trzech lat. Serwery mają okres użytkowania wynoszący od pięciu do sześciu lat, a AWS podpisuje na nie pięcioletnie umowy leasingowe. Centra danych Amazona mogą być wykorzystywane przez ponad 30 lat. Z czasem poprawia to ekonomikę działalności, ponieważ spółka nie musi ponosić wysokich początkowych nakładów na budowę tych obiektów.

Czy akcje Amazona nadal są atrakcyjnie wycenione?

Jassy od dawna spotykał się z krytyką z powodu słabszego zachowania akcji Amazona, mimo że skutecznie rozwijał zarówno działalność handlową, jak i chmurową spółki. Jego wizja rozwoju AWS do biznesu o przychodach rzędu 1 bln USD oraz wyjaśnienie zasad ekonomicznych tego segmentu zwiększyły zainteresowanie inwestorów.

Nawet po wzroście kursu akcje Amazona są wyceniane przy wskaźniku ceny do prognozowanego zysku na akcję na poziomie około 31-krotności szacunków na 2026 rok oraz 27-krotności szacunków na 2027 rok. To historycznie niski poziom wyceny Amazona, a także wyraźnie mniej niż w przypadku detalicznych konkurentów, Walmartu i Costco. Stabilny rozwój działalności handlowej oraz silna dynamika AWS wspierają długoterminowy potencjał wzrostu akcji, które przy obecnych poziomach wyceny nadal wyglądają na atrakcyjny zakup długoterminowy.