Alphabet wypada lepiej niż Amazon: kto ma silniejszy biznes w chmurze i wyższe marże dzięki AI?

Amazon i Alphabet to dwa internetowe konglomeraty technologiczne, które z biegiem lat mocno się rozrosły poza swoje pierwotne modele działania. Dla inwestorów od dawna liczy się tempo wzrostu, ale w ostatnich kwartałach główną osią obu biznesów stało się wykorzystanie sztucznej inteligencji, szczególnie w usługach chmurowych.

Obie firmy mają rozbudowane „półki” biznesowe. Amazon opiera wyniki m.in. na marketplace, reklamach, chmurze, streamingu oraz planach subskrypcyjnych. Alphabet rozwija z kolei m.in. Google Search, YouTube, Google Cloud, Waymo czy Google Maps. W tle tego wszystkiego jest jednak ten sam kierunek: AI, które napędza zapotrzebowanie przedsiębiorstw na moce obliczeniowe i narzędzia do wdrożeń.

Widać to w danych o chmurze. Google Cloud zanotował wzrost przychodów o 63% rok do roku w pierwszym kwartale, a Amazon Web Services zwiększyło sprzedaż o 28% rok do roku. Do tego dochodzą własne inicjatywy AI: Amazon informował o uruchomieniu własnego biznesu chipów AI i wskazywał, że docelowo może on osiągać 20 mld USD rocznej stopy przychodów. Alphabet z kolei raportował 40% wzrostu w ujęciu sekwencyjnym liczby płatnych aktywnych użytkowników Gemini Enterprise oraz przekroczenie 500 000 w pełni autonomicznych przejazdów w tygodniu w ramach Waymo.

Gdy zestawia się te elementy, przewaga Alphabet w dynamice chmury okazuje się wyraźniejsza. Pozostałe segmenty AI to wciąż bardziej perspektywiczne projekty niż obszary, które „przestawiają” wyniki w skali całej firmy. W krótkim terminie i tak największą rolę gra chmura.

Alphabet rośnie szybciej, a do tego lepiej trzyma marże

Tempo rozwoju przychodów i zysków netto Alphabet jest wyraźnie szybsze niż w przypadku Amazona. Alphabet odnotował 22% wzrost przychodów rok do roku w pierwszym kwartale, podczas gdy Amazon raportował 17% rok do roku w swoich wynikach kwartalnych.

Różnica robi się jednak szczególnie widoczna na poziomie marż zysku. Amazon zwiększa marże głównie dzięki obszarom o wyższej rentowności, takim jak chmura i reklamy, ale i tak często generuje wyniki z marżami na poziomie „niskich dwucyfrowych” wartości. Dla porównania model retail zwykle oznacza marże na poziomie „niskich kilku procent”, co ogranicza ogólną rentowność.

Alphabet, według raportowanych parametrów, regularnie dostarcza inwestorom marżę zysku netto około 30%. W ostatnim kwartale marża netto była jeszcze wyższa — bliżej 60% — ale ten rezultat został wypaczony przez zysk w wysokości 36,9 mld USD z wczesnych inwestycji w SpaceX i Anthropic. Podobny mechanizm pojawił się w wynikach Amazona: jego zysk netto w pierwszym kwartale wyniósł 30,3 mld USD, a 16,8 mld USD z tej kwoty pochodziło z wczesnej inwestycji w Anthropic.

Żeby ominąć wpływ tych wcześniejszych inwestycji, inwestorzy zwykle patrzą na marże operacyjne. Tu Alphabet ma znaczącą przewagę: w ujęciu 12 miesięcy raportowana marża operacyjna wynosi 46,3%. Amazon osiąga natomiast 13,6%. W praktyce oznacza to, że Alphabet skuteczniej „zatrzymuje” pieniądze w działalności operacyjnej, co daje większą swobodę w przyspieszaniu wydatków na AI oraz w działaniach takich jak skup akcji.

Alphabet wygrywa też na dynamice wzrostu chmury

W bezpośrednim porównaniu wzrostów chmury Alphabet ma tempo, które rośnie szybciej niż w przypadku AWS. Tempo wzrostu Google Cloud podskoczyło z 48% rok do roku w Q4 2025 do 63% rok do roku w Q1. Amazon Web Services zwiększyło się z 24% w Q4 2025 do 28% rok do roku w Q1. To właśnie ta rozbieżność — zarówno w samym wzroście, jak i w przyspieszeniu — jest najważniejszym argumentem przy ocenie nakładów na AI.

Na tym tle rynek obserwuje też różnice w zachowaniu kursów akcji: Amazon jest wyżej o 12% w ujęciu ostatniego roku, przy wynikach gorszych niż S&P 500. Alphabet tymczasem zdołał wzrosnąć „ponad dwukrotnie” w tym samym okresie. Jeśli obecne przewagi w chmurze i marżach utrzymają się w kolejnych kwartałach, luka między spółkami może się poszerzać.

Ostateczna ocena jest więc prosta: oba walory są interesujące, ale w tym porównaniu Alphabet wypada wyraźnie lepiej — szybciej rozwija się w chmurze i osiąga wyższe marże operacyjne. Dla inwestora szukającego ekspozycji na AI przez biznes chmurowy, to właśnie te dwa elementy wyglądają na najbardziej rozstrzygające.