Akcje SpaceX podskoczyły o 19% w dniu debiutu. Co napędzało wzrost i dlaczego nie kupuję

SpaceX weszło na rynek 12 czerwca i na koniec piątkowej sesji odnotowało wzrost kursu o 19%. Po zamknięciu notowań spółka miała 2,1 bln USD kapitalizacji rynkowej, co plasuje ją na siódmym miejscu wśród najbardziej wartościowych firm na świecie.

Firma jest kojarzona przede wszystkim z opracowaniem pierwszych na świecie rakiet wielokrotnego użytku. Zarząd podkreśla jednak, że w długim terminie rozwiązania związane z kosmosem nie są jej największą szansą finansową. W ocenie spółki najwięcej pieniędzy ma pochodzić ze sprzedaży usług łączności oraz rozwiązań opartych o sztuczną inteligencję, a biznes na tych polach już przynosi efekty w handlu.

SpaceX dzieli działalność na trzy kluczowe obszary.

W kosmosie spółka wykorzystuje rakiety Falcon 9, Falcon Heavy i Starship do wynoszenia satelitów oraz innych ładunków komercyjnych na orbitę dla firm i rządów.

W łączności działa jej segment Starlink, a więc sieć satelitów zapewniających dostęp do internetu. SpaceX ma na orbicie ponad 9 600 satelitów Starlink i dostarcza łączność dla ponad 10,3 mln abonentów płacących na Ziemi.

Trzeci obszar to sztuczna inteligencja. W lutym 2024 roku SpaceX nabyło start-up xAI Elona Muska. Po połączeniu działalności obie firmy prowadzą ogromne centra danych wykorzystywane do trenowania modeli AI, takich jak Grok, ale również wynajmują wolne moce obliczeniowe innym podmiotom. Wśród klientów wskazywano m.in. Anthropic i Alphabet.

Spółka szacuje, że adresowalny rynek w segmencie kosmicznym to 370 mld USD, natomiast w łączności to 1,6 bln USD. Dla obszaru AI potencjał jest — w ocenie zarządu — znacznie większy i ma sięgać 26,5 bln USD.

W kosmicznym biznesie SpaceX ma już dominującą pozycję. Firma odpowiada za ponad 80% masy wynoszonej na orbitę na świecie, czyli realizuje więcej uruchomień komercyjnych ładunków niż jakikolwiek inny podmiot — i to z wyraźną przewagą. Zdaniem spółki udział ten będzie dalej rosnąć wraz ze zwiększonym wykorzystaniem Starship, bo ta rakieta ma udźwig 100 ton metrycznych, czyli ponad cztery razy więcej niż Falcon 9.

W segmencie łączności SpaceX planuje wdrożenie satelitów V3. Start tych misji zaplanowano na później w tym roku. Nowa generacja ma oferować ponad 10 razy większą przepustowość niż obecne satelity V2. Dodatkowo Starship ma umożliwiać wynoszenie nawet do 60 satelitów V3 jednorazowo, podczas gdy Falcon 9 może zabrać ich 27.

Jeśli chodzi o AI, obecnie większość przychodów pochodzi z subskrypcji Grok oraz z wynajmu niewykorzystanych mocy w centrach danych innym firmom. Gdy SpaceX kupiło xAI, przejęło też centra danych, w tym Colossus i Colossus II, w których działają setki tysięcy jednostek GPU od dostawców takich jak Nvidia.

W perspektywie rozwoju SpaceX zakłada możliwość uruchamiania klastrów obliczeniowych w kosmosie. Argumentem ma być zasilanie energią słoneczną oraz brak potrzeby skomplikowanego chłodzenia cieczą, które zużywa dużo wody. Dane miałyby być przesyłane z powrotem na Ziemię przez satelity Starlink, co — w założeniach spółki — ma dać jej istotną przewagę nad innymi firmami budującymi infrastrukturę AI.

Szybki wzrost przychodów, ale bardzo wysoka wycena

SpaceX wygenerowało w 2025 roku łączne przychody w wysokości 18,7 mld USD, co oznacza wzrost o 33% rok do roku. Poniżej rozkład przychodów na segmenty:

• Kosmos: 4,1 mld USD (wzrost o 8%)
• Łączność: 11,4 mld USD (wzrost o 50%)
• AI: 3,2 mld USD (wzrost o 22%)

Łączność była zarówno największym, jak i najszybciej rosnącym obszarem w minionym roku. Jednocześnie spółka może wkrótce odczuć zmianę dynamiki, bo w AI ma już aktywne umowy na wynajem mocy obliczeniowych: 1,25 mld USD miesięcznie dla Anthropic oraz 920 mln USD miesięcznie dla Alphabet — przy założeniu, że drugi kontrakt zacznie obowiązywać od października. W takim układzie segment AI mógłby mieć w ujęciu „annualized” (przeliczenie na rok) ok. 26 mld USD przychodów z dwóch klientów.

Analitycy na Wall Street zakładają, że SpaceX mogłoby osiągnąć nawet 64,5 mld USD łącznych przychodów w 2027 roku, czyli ponad trzy razy więcej niż w 2025. Jednocześnie przy takim poziomie przychodów akcje wciąż miałyby bardzo wysoką wycenę na bazie wskaźnika ceny do sprzedaży (P/S) — na poziomie 32,5.

Dla porównania Nasdaq-100 (indeks technologiczny) notuje obecnie P/S na poziomie 6,8, blisko historycznego maksimum. Taki zestaw danych sugeruje, że SpaceX może być wyceniane wyżej niż koszyk dużych spółek technologicznych.

W praktyce oznacza to, że pozytywny obraz biznesu w dużej mierze opiera się na założeniach dot. idealnej realizacji planów. Nawet gdyby firma dowiozła prognozę przychodów na 2027 rok, akcje pozostałyby relatywnie drogie, co może ograniczać dalszy potencjał wzrostu. Z kolei jeśli przychody w kolejnym roku okażą się niższe od oczekiwań, kurs może zareagować gwałtowną korektą.