Abbott (ABT) po odbiciu kursu: czy wciąż jest potencjał wyceny?

W ostatnich dniach inwestorzy ponownie zwrócili uwagę na Abbott Laboratories (ABT) po odbiciu kursu. W ciągu tygodnia akcje wzrosły o 6,5%, a w ostatnich 30 dniach o 9,9%. Mimo to od początku roku kurs jest wciąż niżej o 24,2%, a w ujęciu rocznym spadek wynosi 28,5%.

To odbicie pojawiło się na tle szerszego zainteresowania spółką z sektora ochrony zdrowia. Ruch kursu nie wynikał z jednej, konkretnej informacji, tylko z kombinacji nastrojów w całej branży oraz bieżących wydarzeń dotyczących spółki. W tym kontekście wraca też temat portfela produktów Abbott oraz jej długoterminowej roli w obszarze sprzętu medycznego.

W ramach testów niedowartościowania Abbott uzyskał wynik 5 na 6. Dalej przechodzimy do porównania klasycznych narzędzi wyceny, takich jak zdyskontowane przepływy pieniężne (DCF) i mnożniki, oraz do tego, dlaczego późniejsze podejście bardziej narracyjne może dodać dodatkową warstwę wglądu.

Warto też sprawdzić, dlaczego -28,5% zwrotu za ostatni rok wypada słabiej niż u części spółek z porównywalnej grupy.

Podejście 1: analiza DCF (zdyskontowane przepływy pieniężne)

Model DCF (Discounted Cash Flow) szacuje, jaką wartość może mieć akcja, gdy prognozuje się przyszłe przepływy pieniężne generowane przez firmę, a następnie dyskontuje je do dzisiejszej wartości z użyciem wymaganej stopy zwrotu.

Dla Abbott zastosowano podejście 2-stopniowe dla free cash flow do kapitału własnego (FCFE), oparte na projekcjach przepływów pieniężnych. Najnowszy free cash flow za ostatnie 12 miesięcy wynosi około 7,1 mld USD. Szacunki analityków i ekstrapolacje sugerują prognozowane free cash flow na poziomie ok. 10,4 mld USD w 2028 roku, a ścieżka prognoz oraz ekstrapolacji jest prowadzona dalej aż do 2035 roku. Następnie Simply Wall St przelicza te roczne prognozy na dzisiejsze wartości z użyciem czynników dyskontujących i sumuje je, aby uzyskać szacowaną wartość wewnętrzną na akcję.

Na tej podstawie model DCF wskazuje wartość wewnętrzną 141,15 USD na akcję. W porównaniu z aktualną ceną rynkową oznacza to niedoszacowanie o 33,3%, co sugeruje, że akcje Abbott są wycenione poniżej wartości godziwej wynikającej z modelu.

Wynik: niedowartościowana

Podejście 2: cena vs zyski (C/Z, P/E)

Dla spółek generujących zysk prostym punktem odniesienia jest C/Z (P/E, cena do zysku). Wskaźnik ten mówi, ile inwestorzy płacą za każdy 1 USD bieżących zysków. Może być łatwiejszy do interpretacji niż poleganie wyłącznie na modelach przepływów pieniężnych.

To, co uznaje się za „typowe” lub „sprawiedliwe” P/E, zwykle odzwierciedla to, jak rynek ocenia przyszły wzrost firmy oraz ryzyko. Wyższy oczekiwany wzrost lub niższe postrzegane ryzyko mogą wspierać wyższy mnożnik, a w drugą stronę działa podobnie.

Abbott jest obecnie notowany przy P/E 26,22x. Dla porównania średnia dla branży Medical Equipment to 26,15x, a średnia dla grupy spółek porównywalnych 31,58x. Simply Wall St stosuje też własny mnożnik odniesienia Fair Ratio na poziomie 30,25x, który szacuje P/E, jakie może pojawić się po uwzględnieniu m.in. wzrostu zysku, marż zysku, kapitalizacji rynkowej oraz szczególnych ryzyk.

Fair Ratio daje bardziej dopasowany punkt odniesienia niż proste porównanie z branżą lub grupą rówieśniczą, ponieważ koryguje je o cechy specyficzne dla danej spółki, zamiast zakładać, że wszystkie firmy w sektorze zasługują na taki sam mnożnik.

Skoro obecne P/E 26,22x jest poniżej Fair Ratio 30,25x, oznacza to, że akcje handlują poniżej poziomu wynikającego z tego szacunku.

Wynik: niedowartościowana

Wycena „fair value” w podejściu narracyjnym: dlaczego mogą pojawiać się różnice w szacunkach

Po samych liczbach P/E i w modelu DCF pojawia się pytanie, czy da się lepiej połączyć założenia o przyszłości firmy w spójny obraz. W takim podejściu część inwestorów wykorzystuje m.in. rozbudowę obszaru diagnostyki nowotworowej, historię dywidend, założenia dotyczące przychodów i marż, a następnie na tej podstawie wyznacza wartość godziwą.

W tym kontekście część narracji wskazuje na wartości godziwe w okolicach 135 USD zgodnie z wyższymi celami analityków, a inne scenariusze lokują się bliżej dolnego zakresu — w okolicach 92 USD.

Na koniec pozostaje proste pytanie: czy obecny kurs Abbott odzwierciedla te założenia, czy nadal jest przestrzeń wynikająca z różnic w tym, jak inwestorzy patrzą na przyszłe przepływy pieniężne i zyski. W samym ruchu kursu po odbiciu widać, że zainteresowanie spółką wróciło, ale szerszy obraz wciąż zależy od tego, jak zmienia się perspektywa na przyszłość.