Ryzyko kursowe w liczbach
Obligacje płacą stały, przewidywalny kupon — ale tylko w swojej walucie. Gdy kupujesz obligację w dolarach albo euro jako polski inwestor, do równania wchodzi kurs walutowy, a on potrafi być znacznie bardziej zmienny niż same odsetki. To zmienia „bezpieczną" obligację w pozycję z dodatkowym ryzykiem.
Jak kurs zjada zysk
Przykład: kupujesz amerykańską obligację płacącą 5% rocznie. Po roku dostajesz swoje 5% w dolarach — ale jeśli w tym czasie dolar osłabł o 10% wobec złotego, po przeliczeniu na PLN jesteś 5% pod kreską. Odsetki były pewne, kurs nie. Działa to też w drugą stronę: gdyby dolar się umocnił, zarobiłbyś na kursie więcej niż na kuponie. Problem w tym, że kursu nie da się przewidzieć.
Hedged kontra unhedged
| Wersja ETF | Co robi | Dla kogo |
|---|---|---|
| Unhedged (bez zabezpieczenia) | bierzesz pełne ryzyko kursu | gdy chcesz ekspozycji na obcą walutę |
| Hedged (zabezpieczona) | ETF zabezpiecza kurs — masz „czysty" zwrot z obligacji | gdy chcesz tylko samych odsetek, bez ryzyka waluty |
Wiele zagranicznych ETF-ów obligacyjnych ma wersje hedged (najczęściej do EUR lub USD). Zabezpieczenie kosztuje trochę (różnica stóp procentowych), ale usuwa loterię kursową. Problem dla Polaka: wersje zabezpieczone do złotego (PLN-hedged) są rzadkie — najczęściej dostępne są tylko hedge do euro lub dolara.
Co to znaczy dla polskiego inwestora
- Polskie obligacje skarbowe (EDO, COI itp.) są w złotym — zero ryzyka kursu. To naturalny rdzeń bezpiecznej części portfela Polaka.
- Zagraniczne obligacje (amerykańskie, EM przez EMB) dorzucają ryzyko walutowe — traktuj je jako świadomą dywersyfikację, nie „lepszą obligację".
- Im bezpieczniejsza obligacja, tym mniej sensu w ryzyku kursu — po to kupuje się obligacje, żeby było spokojnie; waluta to spokój psuje.
Argument za i przeciw — obligacje walutowe
Za: dywersyfikacja walutowa (gdy nie chcesz mieć wszystkiego w złotym), dostęp do rynków i emitentów niedostępnych w PLN, czasem wyższe realne odsetki.
Przeciw: kurs potrafi przekreślić cały zysk z obligacji; zabezpieczenie do PLN jest trudno dostępne; to dodaje zmienności do części portfela, która miała ją obniżać.