Wyprzedaż obligacji nie musi niepokoić. Co sygnalizuje Rezerwie Federalnej?

Rentowności globalnych obligacji (^TYX, ^TNX, ^FVX) pozostają podwyższone po gwałtownych wzrostach we wtorek. Kevin Flanagan, szef strategii rynku instrumentów o stałym dochodzie w WisdomTree, ocenia, co te ruchy mogą sygnalizować Rezerwie Federalnej przed przyszłotygodniowym sympozjum gospodarczym w Jackson Hole.

Flanagan wskazał, że sytuacja zaczęła się zmieniać szczególnie po wybuchu wojny na Bliskim Wschodzie. Początkowy wzrost cen energii wywołał obawy o inflację. Później doszły kolejne czynniki: obawy o podaż, deficyty fiskalne na całym świecie oraz niepewność związana z nowym przewodniczącym Fedu. Jego zdaniem ta niepewność mocno wpływa na długi koniec krzywej rentowności obligacji skarbowych USA.

Flanagan ocenił, że obecna wyprzedaż obligacji pozostaje stosunkowo uporządkowana. Przyznał jednak, że skala ruchów jest nietypowa, ponieważ jeszcze kilka dekad temu nie obserwowano podobnych zmian na rynku długu. Jego zdaniem nie ma obecnie powodów do alarmu, ale sytuację należy uważnie obserwować.

Rynek nie wszedł jeszcze w fazę „strażników obligacji”. To określenie oznacza inwestorów, którzy poprzez masową sprzedaż długu wywierają presję na rządy i banki centralne, domagając się większej dyscypliny fiskalnej lub wyższych odsetek za ryzyko. Flanagan uważa jednak, że rynek obligacji próbuje przekazać Fedowi konkretny komunikat.

Jednym z jego elementów są obawy o finanse publiczne. Ważniejszy dla przewodniczącego Fedu jest jednak sygnał dotyczący ograniczania prognoz na przyszłość. Inwestorzy oczekują od banku centralnego bardziej szczegółowych wskazówek. Nie wystarczają im już komunikaty przedstawiające sytuację wyłącznie w kategoriach „czarne albo białe”. Chcą także informacji uwzględniających szerszy zakres możliwych scenariuszy. Flanagan oczekuje, że rynek będzie szukał takich wskazówek podczas sympozjum w Jackson Hole w przyszły piątek. Jego zdaniem nie należy jednak spodziewać się ich ze strony Warsha.

Im dalej na krzywej rentowności, tym większa jest zmienność i niepewność. Wpływa ona przede wszystkim na długoterminowe obligacje, a w mniejszym stopniu na dwuletnie obligacje skarbowe USA.

Największe ruchy dotyczą rentowności obligacji skarbowych USA o terminie zapadalności 30, 20 i 10 lat. Rentowność obligacji 30-letnich zbliżyła się do najwyższego poziomu od 20 lat. Zmiany koncentrują się więc na długoterminowym końcu krzywej rentowności.