Wyniki Amazona zmieniają debatę o wydatkach na AI

Akcje Amazona (NASDAQ: AMZN) zyskały ponad 11% w handlu przed otwarciem piątkowej sesji. Wyniki za drugi kwartał pokazały, że rosnące wydatki na sztuczną inteligencję wzmacniają, a nie osłabiają, zwrot z działalności Amazon Web Services (AWS).

Przychody Amazona wzrosły o 20%, do 200,6 mld USD, a zysk operacyjny zwiększył się o 43%, do 27,5 mld USD. Przychody AWS sięgnęły 42,2 mld USD, co oznaczało najszybszy wzrost tego segmentu od 18 kwartałów. Zysk operacyjny AWS wzrósł o 64%, do 16,6 mld USD.

Marża operacyjna AWS, czyli część przychodów pozostająca po uwzględnieniu kosztów operacyjnych, zwiększyła się do 39,4% z 32,9% rok wcześniej. Pokazuje to, że rozbudowa infrastruktury przynosi znaczący wzrost zysku mimo wysokich nakładów.

„Wyniki Amazona za drugi kwartał były dokładnie tym, czego oczekiwali inwestorzy nastawieni na wzrost. Przyspieszenie wzrostu AWS do 37% przekroczyło oczekiwany poziom, tempo wzrostu portfela zamówień wyraźnie przyspieszyło, a przełożenie wzrostu przychodów AWS na zysk sugeruje, że sztuczna inteligencja może nie obniżać zwrotu z zainwestowanego kapitału (ROIC) tak mocno, jak wcześniej zakładano — mimo zwiększenia nakładów inwestycyjnych o 20 mld USD” — ocenił Brad Erickson, analityk RBC Capital Markets.

Amazon podniósł prognozę nakładów inwestycyjnych na 2026 rok do 220 mld USD z 200 mld USD. Zmiana wynika głównie z wyższych kosztów pamięci oraz dalszej rozbudowy mocy obliczeniowych potrzebnych do obsługi sztucznej inteligencji.

Wydatki już obciążają generowanie gotówki przez spółkę. Wolne przepływy pieniężne, czyli przepływy pieniężne z działalności po odjęciu nakładów inwestycyjnych, w ujęciu za ostatnie 12 miesięcy zmieniły się z wpływu w wysokości 18,2 mld USD w odpływ wynoszący 7,6 mld USD. Zakupy rzeczowych aktywów trwałych wzrosły w tym czasie o 66,1 mld USD.

Wnioski dla inwestorów posiadających akcje Amazona

Inwestorzy będą teraz obserwować, czy AWS zdoła utrzymać wzrost powyżej 30%, zachowując marżę w pobliżu 40%. Znaczenie będą miały między innymi:

• tempo zamiany portfela zamówień na faktyczne przychody,
• popyt na Bedrock, platformę Amazona do tworzenia aplikacji wykorzystujących sztuczną inteligencję,
• wykorzystanie układów scalonych Trainium opracowanych przez Amazon.

Każdy z tych elementów pokaże, czy obecne wydatki przyniosą trwałe zwroty. Roczne tempo przychodów zarówno w działalności AWS związanej ze sztuczną inteligencją, jak i w biznesie układów scalonych Amazona przekroczyło 25 mld USD. To wczesny sygnał, że spółka zaczyna skutecznie zarabiać na tych obszarach.

Głównym ryzykiem pozostaje dalszy wzrost kosztów pamięci, serwerów i amortyzacji. Mogą one jeszcze obniżać wolne przepływy pieniężne, zanim nowe moce infrastrukturalne zaczną generować przychody.

Amazon prognozuje, że w trzecim kwartale osiągnie przychody od 197 mld USD do 202 mld USD. Zysk operacyjny ma wynieść od 22,5 mld USD do 26,5 mld USD.