Wolne przepływy pieniężne rosną u producentów chipów, spadają u Big Tech – wykresy

W dzisiejszym „Chart of the Day” Yahoo Finance Markets i Data Editor Jared Blikre analizuje, jak free cash flow z handlu związanego z AI przesuwa się z gigantów (hyperscalers) do producentów chipów.

Na wykresie przygotowanym na bazie danych z ostatnich 20 lat widać, że spółki półprzewodnikowe – m.in. Nvidia, Micron i Applied Materials – wyraźnie poprawiają free cash flow. W ujęciu długoterminowym wartości rosną dynamicznie.

Równolegle koszty po drugiej stronie łańcucha płatności są coraz wyższe. Wykres zestawia free cash flow największych hyperscalerów, czyli firm budujących i utrzymujących infrastrukturę chmurową dla AI. Wśród nich wymieniono Microsoft, Alphabet i Oracle. Ich free cash flow spada.

W efekcie obserwatorzy mówią o dużym, przekrojowym przesunięciu korzyści między stronami tego łańcucha wartości – w rozmowie pada określenie, że to może być „transfer majątku” na skalę pokoleniową.

Pytanie brzmi jednak, co mogłoby pójść nie tak. Hyperscalery zakładają, że odzyskają poniesione wydatki i „dostaną z powrotem” to, co teraz wyłożyły na AI. Nie jest to przesądzone.

W tym kontekście pojawia się argument oparty na wykorzystaniu modeli AI z Chin. Wskazuje się, że chińskie modele AI korzystają z większego popytu niż amerykańskie. Jeśli to się utrzyma, to klienci mogą mniej korzystać z usług hyperscalerów z USA, co może prowadzić do rozczarowania po stronie przyszłych przepływów pieniężnych i wyników.

Podkreślono, że nie chodzi o jeden kwartał, tylko o kolejnych kilka lat. W takim scenariuszu możliwe są spadki na szerokim rynku akcji nastawionych na duże wzrosty, w tym w segmencie „Mag 7”.

Zaznaczono też ryzyka dla bilansów – mogłyby się napiąć, a wraz z tym rośniełby poziom ryzyka kredytowego. Sedno sprowadza się do tego, czy wszystkie elementy tej zmiany „AI cash flow” zadziałają we właściwej kolejności. Jeśli nie, koszty i przepływy po obu stronach łańcucha mogą nie ułożyć się zgodnie z założeniami.