Ustawa CLARITY wraca do prac w Senacie: co może zmienić dla Coinbase i Robinhood

Ustawa CLARITY nadal czeka na dalsze kroki w amerykańskim Senacie. Gdy w końcu zostanie przyjęta, może przynieść korzyści spółkom Coinbase i Robinhood poprzez większą przewidywalność regulacji dla rynku krypto.

W lipcu Izba Reprezentantów USA przyjęła ustawę CLARITY, której celem jest stworzenie jasnych zasad federalnych dotyczących regulowania aktywów cyfrowych. Od tego czasu projekt utknął w Senacie przez spory dotyczące m.in. oprocentowania (yield) na stablecoinach, zasad ujawniania posiadanych aktywów kryptograficznych oraz innych kontrowersyjnych kwestii.

Senatorowie Thom Tillis i Ruben Gallego próbują teraz zmienić projekt w ramach działań ponad podziałami, tak aby dało się go poddać pod głosowanie przed rozpoczęciem przerwy letniej w Senacie 8 sierpnia. Nie jest jednak pewne, że uda się dotrzymać tego terminu. W takim wariancie ostateczne głosowanie mogłoby się odbyć dopiero po zakończeniu przerwy, czyli w połowie września.

### Dlaczego Coinbase i Robinhood wspierają ustawę CLARITY

Coinbase i Robinhood popierają wprowadzenie przejrzystych federalnych reguł dla kryptowalut i innych aktywów tokenizowanych. Ich zdaniem takie podejście ogranicza ryzyko nagłych zmian regulacyjnych i sprawia, że rynek staje się bardziej atrakcyjny zarówno dla inwestorów indywidualnych, jak i instytucjonalnych. Jasne zasady mają też ułatwić obu firmom uruchamianie nowych aktywów cyfrowych.

Jednocześnie poparcie jest uzależnione od zapisów ustawy. Kluczowa dla firm jest możliwość, aby inwestorzy mogli zarabiać na swoich „staked” tokenach (tokenach zablokowanych w ramach mechanizmu stakingu). Część banków sprzeciwia się takim rozwiązaniom, uznając je za zagrożenie dla tradycyjnych depozytów oprocentowanych.

Pełny zakaz oprocentowania (yield) prawdopodobnie bardziej uderzyłby w Coinbase niż w Robinhood. Coinbase w ubiegłym roku wygenerowała blisko 1/5 przychodów z stablecoinów. Stablecoiny są powiązane z dolarem amerykańskim i często oferują wyższe oprocentowanie z tytułu stakingu niż certyfikaty depozytowe (CD).

Coinbase zabiega również o to, aby większość rynku kryptowalut nadzorował Commodity Futures Trading Commission (CFTC), a nie Securities and Exchange Commission (SEC). Taki podział miałby rozdzielić kryptowaluty od akcji i innych papierów wartościowych oraz sklasyfikować większość tokenów jako towary. Z perspektywy Coinbase ograniczałoby to ryzyko związane z zawiadomieniami i pozwami ze strony SEC.

Robinhood preferuje inne podejście: bardziej płynną współpracę CFTC i SEC, tak aby regulacje obejmowały wszystkie aktywa cyfrowe w możliwie spójny sposób.

### Która spółka może skorzystać bardziej

Jeśli ustawa CLARITY zostanie przyjęta z uwzględnieniem oprocentowania stablecoinów oraz jeśli większość odpowiedzialności regulacyjnej przeniesie się z SEC na CFTC, Coinbase mogłaby przyciągnąć więcej inwestorów jako długoterminowy zakład na rozwój rynku krypto. Jednocześnie obawy przed podwyżkami stóp procentowych i inne czynniki makroekonomiczne mogą studzić to zainteresowanie, ponieważ osłabiają one nastroje na rynku kryptowalut.

Robinhood, który spopularyzował handel bez prowizji dla nowego pokolenia inwestorów detalicznych, jest bardziej zdywersyfikowany. Firma działa na rynku akcji, opcji i obrotu krypto. Stopniowo rozbudowuje też działalność w kierunku banku cyfrowego, oferując konto bieżące, oszczędnościowe oraz karty kredytowe. Przyjęcie CLARITY może dać impuls dla jej biznesu krypto i dla planów tokenizacji innych aktywów, ale prawdopodobnie nie przyciągnie tylu zwolenników co Coinbase.

### Notowania: spadki akcji i oczekiwania analityków

W tym roku akcje Coinbase spadły o 29%, a Robinhood o 23%. Analitycy oczekują, że Robinhood będzie zwiększać przychody w bardziej równym tempie niż Coinbase, jeśli otoczenie makroekonomiczne się ustabilizuje. Jednocześnie akcje Robinhood wyglądają na droższe w relacji do tempa wzrostu w najbliższym okresie.

Według szacunków przychodów:

• Coinbase: wzrost przychodów 2026: 18%, wzrost 2027: 29%, EV/przychody (na bazie prognoz 2027): 4,6x
• Robinhood: wzrost przychodów 2026: 14%, wzrost 2027: 25%, EV/przychody (na bazie prognoz 2027): 11,3x