Trzy liczby pokazują, że rynek nie docenia wydatków Meta na AI

Ciągle kupuję akcje Meta Platforms (NASDAQ:META). Rynek zdaje się traktować spółkę tak, jakby koszty inwestycji w AI miały zdusić zyski. Moim zdaniem liczby pokazują coś odwrotnego.

Akcje zamknęły się na poziomie 646,01 USD 17 lipca. W ujęciu rocznym kurs jest niższy o 7,6%, a od początku roku spadek wynosi 1,96%. Zarząd podniósł prognozę nakładów inwestycyjnych (capex) do 125–145 mld USD. Odczytuję to jako dowód, że inwestycje będą napędzać skumulowane zwroty z infrastruktury.

Na konferencji wynikowej za I kw. 2026 CFO Susan Li powiedziała, że wzrost capex wynika z wyższych cen komponentów w tym roku oraz, w mniejszym stopniu, z dodatkowych kosztów centrów danych potrzebnych do obsługi zdolności w kolejnych latach. Mark Zuckerberg dodał, że Meta wprowadza ponad 1 gigawat własnego, niestandardowego układu scalonego rozwijanego wspólnie z Broadcom, obok chipów AMD uzupełniających systemy NVIDIA. To połączenie, współtworzone w kosztowo efektywnej architekturze 2 nm, ma strukturalnie obniżać premię inflacyjną komponentów i wygładzać efekt amortyzacji w modelach finansowych.

Wyniki z I kw. 2026 potwierdzają skalę monetyzacji reklamy. Przychody wzrosły 33,08% r./r. do 56,31 mld USD, a zysk operacyjny zwiększył się 30,29% do 22,87 mld USD. Wyświetlenia reklam wzrosły 19% r./r., a cena za reklamę wzrosła 12%. W ciągu ostatnich dwunastu miesięcy (TTM) EBITDA wyniosła 109,3 mld USD przy przychodach 214,96 mld USD. Rdzeń maszyny reklamowej działa przy około 62% marży EBITDA i to właśnie on absorbuje rosnącą amortyzację z bardzo małym zagrożeniem dla ogólnej rentowności.

Scenariusz pesymistyczny zakłada, że niewykorzystane GPU staną się martwym ciężarem w bilansie. Meta zmienia ten obraz, wynajmując nadmiarową moc obliczeniową jako hurtową usługę chmurową. Jim Cramer w programie Mad Money 6 lipca 2026 wskazał, że Meta może dołączyć do „nowych chmur”, które sprzedają moc obliczeniową na zewnątrz. W praktyce nadmiarowe GPU zamiast kosztu stają się źródłem przychodów.

Dlaczego wybieram Meta zamiast oczywistych alternatyw? Alphabet (NASDAQ:GOOGL) jest naturalnym wyborem dla ekspozycji na AI i reklamy, ale Meta wyróżnia się wynikami operacyjnymi. Spółka osiąga 40,6% marży operacyjnej, ROE na poziomie 32,9%, marżę brutto 82% oraz ma 3,56 mld dziennych aktywnych użytkowników w rodzinie aplikacji (Family of Apps). Snap (NYSE:SNAP) i Pinterest (NYSE:PINS) to czyste spółki reklamowe, lecz nie dorównują Metcie pod względem 30,08% marży netto, pokrycia odsetek (interest coverage) równego 71,5 oraz wskaźnika zadłużenia do kapitału własnego (debt-to-equity) zaledwie 0,386.

Na tle wyceny Meta notuje P/E 23 i forward P/E 21 oraz PEG 0,942. W roku finansowym 2025 spółka wygenerowała 115,8 mld USD przepływów operacyjnych.

Ryzyka są realne. Reality Labs przyniosło stratę 4,03 mld USD w I kw. 2026 i 19,2 mld USD za cały rok 2025. Do tego dochodzi presja regulacyjna w UE oraz procesy dotyczące młodszych użytkowników, które zarząd uznał za potencjalnie istotne. Te obciążenia nie dotyczą bezpośrednio silnika reklamowego, który wygenerował 55,909 mld USD przychodów w I kw. w ramach Family of Apps. Rynki przez lata dyskontowały już problemy Reality Labs.

Rynki przewidują stosunkowo wysokie prawdopodobieństwo kolejnego pozytywnego zaskoczenia wynikami. Rynki predykcyjne przypisują 92,5% prawdopodobieństwo pobicia prognoz w II kw. oraz modalne prawdopodobieństwo 36,5% dla wzrostu ceny za reklamę w przedziale 9–12%. Konsensus analityków ustawia kurs docelowy na 822,69 USD.

Moja decyzja o dalszym dokupowaniu akcji opiera się na prostym rachunku: spółka generuje wysoką rentowność kapitału (w raportach pojawia się ROE 32,9%, a ja zwracam też uwagę na ocenę rzędu 30,24% ROE jako potwierdzenie siły zwrotu z kapitału) i jednocześnie buduje infrastrukturę, która powinna zwiększać monetyzację reklam przez kolejną dekadę. To, czego boi się Wall Street — wyższa amortyzacja związana z inwestycjami w AI — traktuję jako „fosę”, za którą płacę przy zakupie akcji.