Travelers Companies: bardzo dobre wyniki za II kwartał 2026 r., mocne underwriting i inwestycje

Travelers Companies (NYSE: TRV) raportuje „znakomity” II kwartał 2026 roku. Zarząd wskazuje na silne wyniki underwritingowe w trzech segmentach, wyższe dochody z inwestycji oraz sprzyjające zmiany w rezerwach.

Alan Schnitzer, prezes i dyrektor generalny, powiedział, że spółka osiągnęła core income w wysokości 2,2 mld USD (czyli 10,04 USD na jedną rozwodnioną akcję). Core return on equity w kwartale wyniosła 24,9%, a w ujęciu ostatnich czterech kwartałów 24,2%.

Wyniki z działalności ubezpieczeniowej i rezerwy

Przychody underwritingowe przed opodatkowaniem wyniosły 1,7 mld USD, a combined ratio poprawiło się do 83,6%. Podstawowe combined ratio spadło do 84,1%. Zarząd wiąże tę poprawę z niższym underlying loss ratio (podstawowy wskaźnik strat w relacji do składek).

Dan Frey, dyrektor finansowy, podał, że underlying underwriting income po podatkach osiągnęło 1,3 mld USD, co oznacza ósmy z rzędu kwartał powyżej 1 mld USD.

Dochody z inwestycji i zwroty dla akcjonariuszy

Dochód netto z inwestycji po podatkach wzrósł o 14% rok do roku do 883 mln USD. Frey tłumaczy, że na wzrost wpłynęły wyższe rentowności (higher yields) oraz większa wartość zainwestowanych aktywów. Wzrosły też dochody z alternatywnych inwestycji. Dodał, że rentowność „nowych pieniędzy” na koniec II kwartału była o ok. 90 punktów bazowych wyższa niż rentowność już „osadzona” w portfelu.

Travelers prognozuje, że fixed income net investment income, łącznie z wynikiem z krótkoterminowych papierów wartościowych, wyniesie ok. 840 mln USD w III kwartale i ok. 870 mln USD w IV kwartale, zgodnie z wcześniejszymi wskazówkami.

W kwartale spółka wygenerowała operating cash flow na poziomie 1,9 mld USD, a w ujęciu ostatnich 12 miesięcy przekroczyła 11 mld USD.

Adjusted book value per share (skorygowana wartość księgowa na akcję, która wyłącza niezrealizowane zyski i straty z inwestycji) wyniosła na koniec kwartału 168,20 USD, czyli o 16% więcej niż rok wcześniej.

Spółka zwróciła akcjonariuszom ponad 1,5 mld USD kapitału w kwartale. Na dywidendy przypadło 266 mln USD, a na skup akcji własnych 1,3 mld USD. Frey dodał, że Travelers ma jeszcze ok. 3,9 mld USD dostępnych w ramach wcześniejszych upoważnień rady do przeprowadzania buybacków.

Priorytety zarządzania kapitałem

Schnitzer podkreślił, że priorytety zarządzania kapitałem spółki obejmują w pierwszej kolejności reinwestowanie w biznes — organicznie lub nieorganicznie — tam, gdzie dostępne są atrakcyjne zwroty. Następnie spółka zamierza zwracać nadwyżkę kapitału akcjonariuszom.

Segmenty ubezpieczeń: Business Insurance, Bond & Specialty oraz Personal Insurance

Business Insurance zanotował segment income w wysokości 1,2 mld USD, co jest rekordem dla II kwartału — wskazał Greg Toczydlowski, prezes Business Insurance. Underlying combined ratio w tym segmencie wyniosło 88,2%, także rekordowe dla II kwartału.

Składki netto w Business Insurance osiągnęły 6 mld USD. Po wyłączeniu wpływu sprzedaży kanadyjskiego biznesu spółki w I kwartale składki netto wzrosły o 5% rok do roku. Toczydlowski podał, że wzrost napędzały:

• wzrost o 7% w segmencie Middle Market,
• wzrost o 4% w segmencie Select.

W obszarze ubezpieczeń majątkowych Travelers utrzymał dyscyplinę underwritingową i rezygnował z biznesu tam, gdzie wyceny i warunki nie odpowiadały ocenie ryzyka spółki. Jednocześnie Schnitzer zaznaczył, że składki majątkowe były wyższe zarówno w małych firmach komercyjnych, jak i w Middle Market.

Zmiana składki na odnowieniach (renewal premium change) wyniosła w segmencie 4,8%. Po wyłączeniu wpływu ubezpieczeń majątkowych zmiana składki na odnowieniach wyniosła 7,8% i była w zasadzie płaska w ujęciu sekwencyjnym. Retencja pozostała silna na poziomie 86%, a nowy biznes osiągnął rekord kwartalny 805 mln USD, czyli o 8% więcej niż rok wcześniej.

W odpowiedzi na pytanie analityka, czy Travelers może poluzować standardy underwritingowe lub ceny, aby przy przy podwyższonej rentowności kapitału (return on equity) przyspieszyć wzrost, Schnitzer odrzucił taką możliwość. „Konkurowanie ceną w tym biznesie to błąd”, powiedział. Dodał, że spółka chce konkurować wartością marki (franchise value), a nie obniżaniem cen.

Bond & Specialty Insurance korzysta na wzroście w surety

Bond & Specialty Insurance wypracował segment income w wysokości 234 mln USD i combined ratio 82,8%. Składki netto wzrosły o 14% do rekordowych 1,2 mld USD.

Jeff Klenk, prezes Bond & Specialty Insurance, podał, że retencja w krajowym segmencie management liability poprawiła się do 88%, a zmiana składek na odnowieniach pozostała bez zmian. Nowy biznes w tym obszarze wzrósł o 8%.

Surety (ubezpieczenia gwarancyjne) odnotowały wzrost składek netto o 40%, również do poziomu rekordowego. Klenk powiedział, że produkcja była szeroko rozłożona w portfelu i obejmowała zarówno kilka dużych projektów, jak i zwiększenie bondingów (udzielanych gwarancji) związanych z rozwojem centrów danych.

Pytany o trwałość wzrostu w surety, Klenk powiedział, że produkcja w tym obszarze może się wahać, ponieważ większość pochodzi z nowych gwarancji, a nie z odnowień. Jednocześnie wskazał, że Travelers jest przygotowany, by skorzystać na przyszłych inwestycjach infrastrukturalnych, w tym wydatkach publicznych i projektach związanych z centrami danych.

Personal Insurance dostarcza solidną rentowność

Personal Insurance wypracował segment income w wysokości 827 mln USD. Michael Klein, prezes Personal Insurance, powiedział, że wynik odzwierciedla silne underlying underwriting income, umiarkowane straty katastrofalne oraz korzystne rozliczenie rezerw z poprzedniego roku.

Combined ratio w segmencie wyniosło 79,5%, a underlying combined ratio 77,3%. Składki netto łącznie osiągnęły 4,3 mld USD, przy solidnej retencji w ubezpieczeniach samochodowych i mieszkaniowych oraz wyższym poziomie nowego biznesu w homeowners.

W ubezpieczeniach samochodowych combined ratio wyniosło 82,8%, w tym 4,5 punktu wsparcia z korzystnego rozliczenia rezerw z poprzedniego roku. Underlying combined ratio poprawiło się o nieco ponad 3 punkty w porównaniu z poprzednim kwartałem do 85,8%. Klein wskazał, że na poprawę wpłynęło korzystne doświadczenie szkodowe w różnych liniach, w tym ok. 2 punkty wsparcia wynikające z ponownej estymacji wyników z poprzedniego kwartału w bieżącym roku.

W homeowners i pozostałych combined ratio wyniosło 76,7%, co odzwierciedla umiarkowane straty katastrofalne oraz bardzo silne underlying underwriting income. Underlying combined ratio było na poziomie 70,1%, porównywalnym z mocnym poprzednim kwartałem.

Klein powiedział, że Travelers nadal dąży do rentownego wzrostu, dostosowując stawki do rentowności, wzmacniając podział produktów i cen (product and pricing segmentation), doprecyzowując ograniczenia kwalifikacyjne oraz poszukując nowych agentów i szans na konsolidację ksiąg.

Technologia, AI i reasekuracja pozostają kluczowymi obszarami

Członkowie zarządu wielokrotnie wskazywali inicjatywy technologiczne i sztuczną inteligencję jako czynniki poprawiające wyniki underwritingowe oraz efektywność. Schnitzer powiedział, że Travelers inwestuje ponad 1,5 mld USD rocznie, w tym w ukierunkowane inicjatywy technologiczne takie jak AI, aby wzmacniać przewagi konkurencyjne.

Toczydlowski podkreślił rozwój AI w Travis — cyfrowej platformie spółki dla małych firm komercyjnych. Obejmuje to m.in. przesyłanie plików z wnioskami, wyodrębnianie danych, wstępnie uzupełnione informacje w formularzu oraz reguły underwritingowe, które mogą generować wyceny w ciągu kilku sekund.

Frey omówił również działania w reasekuracji. Travelers zastąpił wygasający bond katastrofalny w maju nową emisją, zwiększając wielkość z 575 mln USD do 750 mln USD i nieznacznie obniżając retencję. 1 lipca spółka odnowiła Northeast property catastrophe excess-of-loss treaty, które zapewnia 1 mld USD ochrony dla zdarzeń powyżej punktu „attachment” na poziomie 2,75 mld USD.

Frey powiedział, że Travelers zdecydował się nie odnawiać personal lines catastrophe excess-of-loss treaty zakupionego w latach 2024 i 2025, wskazując na efektywność ogólno-korporacyjnej reasekuracji typu all-perils enterprise-wide general corporate catastrophe treaty odnawianej od 1 stycznia.

Perspektywa

Na przyszłość zarząd podkreślił, że nadal jest przekonany o trwałości wyników z underwriting, dochodów z inwestycji oraz siły bilansu. Schnitzer powiedział, że silnik zysków spółki jest „dopasowany” tak, aby nadal dostarczać wyniki w czołówce branży przy zmienności na poziomie zbliżonym do najniższego w sektorze.