Czy transformacja AbbVie po Humirze napędzi kolejny etap wzrostu?

AbbVie (NYSE: ABBV) opublikowała wyniki finansowe za pierwszy kwartał 2026 roku. Jej globalne przychody netto wyniosły 15,002 mld USD, co oznacza wzrost o 12,4% w ujęciu raportowanym i o 10,3% w ujęciu operacyjnym.

Rozwodniony zysk na akcję według zasad GAAP wyniósł 0,39 USD, a skorygowany rozwodniony zysk na akcję sięgnął 2,65 USD. Wyniki przekroczyły wewnętrzne oczekiwania spółki, mimo że uwzględniały niekorzystny wpływ w wysokości 0,41 USD na akcję z tytułu kosztów przejętych projektów badawczo-rozwojowych oraz płatności za osiągnięcie określonych kamieni milowych.

Opierając się na dobrej dynamice działalności operacyjnej, AbbVie podniosła przedział całorocznych prognoz skorygowanego rozwodnionego zysku na akcję za 2026 rok do 14,08–14,28 USD.

Kolejnym czynnikiem wspierającym działalność komercyjną spółki jest rozwój segmentu Allergan Aesthetics. 17 lipca segment poinformował, że Komisja Europejska zatwierdziła lek Boey (trenibotulinumtoxinE) we wszystkich 30 krajach Europejskiego Obszaru Gospodarczego.

Boey jest pierwszą i jedyną w Europie toksyną botulinową serotypu E o szybkim początku działania i krótkim czasie utrzymywania się efektu. Lek służy do czasowej poprawy umiarkowanych i nasilonych zmarszczek między brwiami. Efekt może pojawić się już po ośmiu godzinach i utrzymywać się przez dwa–trzy tygodnie.

Decyzja europejskich organów regulacyjnych nastąpiła po uzyskaniu zgody na sprzedaż w Kanadzie na początku tego roku. Rozszerza ona ofertę AbbVie w segmencie estetycznym o produkty o wysokich marżach, wykraczając poza tradycyjne preparaty Botox.

Po tych wydarzeniach korekty prognoz analityków z Wall Street stały się coraz bardziej pozytywne. 22 lipca Canaccord podwyższył cenę docelową akcji AbbVie z 273 USD do 282 USD, utrzymując rekomendację „kupuj”. Firma zaktualizowała swój model finansowy przed publikacją wyników za drugi kwartał, wskazując na oczekiwaną siłę trendów wolumenowych w podstawowych lekach na receptę oraz niedawne pozytywne wyniki prac rozwojowych.

Kluczowe pytanie dotyczy tego, czy skuteczne uniezależnianie się AbbVie od starszych produktów uzasadnia wyższe wskaźniki wyceny. Ograniczeniem przyszłego wzrostu mogą jednak pozostać długoterminowe zadłużenie i presja na marże.

Argumenty za wzrostem

Zwolennicy pozytywnego scenariusza wskazują na silny silnik wzrostu AbbVie po okresie dominacji leku Humira. Za zdecydowaną większość wzrostu przychodów odpowiadają flagowe leki immunologiczne Skyrizi i Rinvoq, które w pierwszym kwartale wygenerowały odpowiednio 4,483 mld USD (+30,9% w ujęciu raportowanym) oraz 2,119 mld USD (+23,3% w ujęciu raportowanym) przychodów netto.

Szybkie i trwałe zwiększanie udziałów rynkowych przy wprowadzaniu tych leków do kolejnych zastosowań terapeutycznych pokazuje ich dobre dopasowanie do potrzeb rynku. Pozwala to skutecznie ograniczać wpływ spadku sprzedaży starszych produktów wskutek konkurencji ze strony leków biopodobnych.

Podstawą tych premier produktowych są stabilne przepływy pieniężne. Utrzymujące się wysokie przepływy z działalności operacyjnej i wolne przepływy pieniężne dają AbbVie możliwość jednoczesnego finansowania własnych prac badawczo-rozwojowych, zwiększania mocy produkcyjnych, realizowania strategicznych transakcji, obsługi zadłużenia oraz wypłaty dywidend akcjonariuszom.

Spółka aktywnie rozwija także portfel projektów poprzez ukierunkowane, mniejsze przejęcia oraz inwestycje w badania i rozwój. Wzmacnia to jej obecność w późnych fazach rozwoju leków immunologicznych, rozszerzając działalność między innymi o choroby układu oddechowego i zmniejszając długoterminowe ryzyko komercyjne.

Argumenty za spadkiem

Krytycy zwracają uwagę, że struktura finansowania AbbVie pozostaje obciążona wysokim zadłużeniem po dużych przejęciach. Duży bilans oparty w znacznym stopniu na długu ogranicza elastyczność finansową i zwiększa wrażliwość spółki na zmiany stóp procentowych oraz wahania wyników.

Wysokie zadłużenie ogranicza możliwości podejmowania strategicznych decyzji i zwiększa ryzyko refinansowania. Oznacza to, że dalszy wzrost oraz ewentualne przejęcia będą w dużej mierze zależeć od utrzymania stabilnych, nieprzerwanych przepływów pieniężnych.

Dodatkowym problemem pozostaje trwały spadek sprzedaży starszych produktów. Przychody Humiry zmniejszyły się w pierwszym kwartale o 38,6%. Odzwierciedla to trwałą utratę udziałów rynkowych na rzecz leków biopodobnych i tworzy konieczność zastąpienia ogromnej części przychodów w perspektywie wielu lat.

AbbVie mierzy się również z niższymi marżami netto i zmiennością zysku na akcję. Wysokie koszty przejętych projektów badawczo-rozwojowych oraz płatności za osiągnięcie kamieni milowych, w tym obciążenie wyniku w wysokości 0,41 USD na akcję w pierwszym kwartale, ograniczają odporność marż. Zwiększają też wrażliwość wyników na presję cenową, koszty niezwiązane bezpośrednio z działalnością operacyjną oraz problemy z wprowadzaniem nowych produktów.

Dane dotyczące funduszy hedgingowych

Nastroje inwestorów instytucjonalnych wokół AbbVie wskazują na systematyczne zwiększanie zaangażowania. W pierwszym kwartale 2026 roku pozycje w spółce posiadało 87 funduszy, w porównaniu z 84 funduszami w czwartym kwartale 2025 roku.

Wśród znaczących inwestorów instytucjonalnych Lee Munder Capital Group posiadała 139 806 akcji o wartości 35,18 mln USD. Oznaczało to zwiększenie pozycji o 3%, a akcje AbbVie stanowiły 1,88% portfela funduszu. Polaris Capital Management posiadał 71 264 akcje o wartości 17,93 mln USD.

Wzrost ogólnej liczby funduszy posiadających akcje AbbVie wskazuje na większe zaufanie instytucji do realizacji planów przez zarząd.

Na co zwrócić uwagę w kolejnych kwartałach

Inwestorzy powinni obserwować tempo wzrostu sprzedaży Skyrizi i Rinvoq na rynkach zagranicznych, aby sprawdzić, czy oba leki utrzymają dotychczasową dynamikę.

Ważne będą także pierwsze dane dotyczące komercjalizacji Boey w Europie po uzyskaniu zgody na sprzedaż. Rynek będzie jednocześnie śledził postępy AbbVie w redukcji zadłużenia, co mogłoby zmniejszyć obawy związane z wysokim poziomem dźwigni finansowej.

Inwestorzy będą również czekać na wyniki nadchodzących badań klinicznych późnych faz nad lekami z obszaru onkologii i neurologii. Dane te pozwolą zweryfikować długoterminowy potencjał portfela AbbVie po wygaśnięciu ochrony patentowej starszych produktów.