Tiger Global zamienił gigantów technologicznych na AMD. Czy warto pójść jego śladem?

AMD koncentruje się na rywalizacji z Nvidią na rynku akceleratorów sztucznej inteligencji, a jednocześnie zwiększa udział w segmencie procesorów serwerowych. Kurs spółki wynosi 514,39 USD. Od początku roku akcje AMD zyskały 140,19%, a w ciągu ostatnich 12 miesięcy wzrosły o 184,27%.

Za dużą część tego wzrostu odpowiada segment centrów danych. Jego przychody stanowią obecnie 58% całkowitych przychodów AMD, wobec 42% rok wcześniej. Decyzja Tiger Global o zmniejszeniu pozycji w największych spółkach technologicznych i zwiększeniu inwestycji w AMD sugeruje, że fundusz widzi w niej korzystniejszy stosunek potencjalnego zysku do ryzyka niż w spółkach, których wyceny zakładają niemal idealną realizację planów. Tiger Global ograniczył pozycje w Nvidii (NASDAQ:NVDA), Microsofcie (NASDAQ:MSFT) i Alphabet (NASDAQ:GOOGL), a kupował AMD oraz SpaceX.

### Dlaczego inwestorzy liczą na dalsze wzrosty

Drugi kwartał przyniósł wyraźne przyspieszenie działalności. Przychody AMD wyniosły 11,5 mld USD, co oznacza wzrost o 50% rok do roku. Przychody segmentu centrów danych sięgnęły 6,7 mld USD, rosnąc o 107% rok do roku.

Marża brutto non-GAAP, czyli udział przychodów pozostający po odjęciu kosztu sprzedaży przy zastosowaniu standardowej miary używanej przez spółkę, wzrosła do 56%. Prognoza zarządu na trzeci kwartał zakłada około 13 mld USD przychodów, czyli wzrost o 41% w punkcie środkowym przedziału.

Lista potencjalnych bodźców dla kursu jest długa. AMD ogłosiło strategiczne partnerstwo z Anthropic, w ramach którego w systemie Helios ma zostać wdrożone do 2 gigawatów układów GPU z serii MI450. Spółka rozszerzyła także wdrożenie Helios przez Microsoft w chmurze Azure.

Lisa Su poinformowała inwestorów, że AMD oczekuje w 2027 roku ponad dwukrotnego wzrostu przychodów segmentu centrów danych w ujęciu rocznym. Dodała również, że w zakładanym horyzoncie strategicznym spółka ma znacząco przekroczyć cel 20 USD rocznego zysku na akcję.

Analitycy w większości pozytywnie oceniają spółkę. Spośród 51 analityków 41 wystawia AMD ocenę „kupuj” albo „zdecydowanie kupuj”. Średnia cena docelowa wynosi 612,84 USD.

### Dlaczego część rynku uważa, że wzrost jest już uwzględniony w cenie

Wycena AMD jest bardzo wysoka. Wskaźnik ceny do zysku (P/E), który pokazuje, ile inwestorzy płacą za bieżący zysk spółki, wynosi około 132. Na podstawie prognozowanych zysków wskaźnik P/E wynosi 69. Wskaźnik ceny do sprzedaży wynosi 20.

Rentowność kapitału własnego, czyli zysk wypracowany w stosunku do kapitału zaangażowanego przez akcjonariuszy, wynosi zaledwie 10,2%. To niewiele jak na spółkę rozwijającą się w bardzo szybkim tempie.

Przychody Nvidii z centrów danych są większe niż całe przychody AMD. Dodatkowe wyzwania stanowią chińskie ograniczenia eksportowe, spadek przychodów segmentu gier o 31% rok do roku oraz presja na wolne przepływy pieniężne, wynikająca z gwałtownego wzrostu nakładów inwestycyjnych.

Główne ryzyko dla inwestorów zakładających spadek kursu polega na tym, że AMD musi bardzo dobrze zrealizować plany w drugiej połowie roku. Przy obecnej wycenie nawet niewielkie opóźnienie może wywołać silną reakcję rynku.

### Dlaczego cierpliwość może się opłacić

AMD przekroczyło oczekiwania dotyczące drugiego kwartału o 3,06%, ale w dniu publikacji wyników akcje spadły o 7,04%. W ciągu ostatniego miesiąca kurs obniżył się o 2,79%, mimo że w ujęciu tygodniowym wzrósł o 6,42%.

Pozycjonowanie na rynku opcji pozostaje neutralne. Wskaźnik put/call dla całego łańcucha opcji wynosi 0,59. Pokazuje on relację liczby opcji sprzedaży do liczby opcji kupna.

Kluczowe znaczenie będzie miało zwiększanie skali projektu Helios. Pierwsze dostawy mają rozpocząć się w trzecim kwartale 2026 roku, a następnie ich skala ma rosnąć w czwartym kwartale i w 2027 roku. Inwestorzy potrzebują co najmniej jednego kwartału bezproblemowej realizacji planów, aby rynek mógł ponownie podnieść wycenę spółki.

### Liczby stojące za oceną AMD

Przy kursie 514,39 USD i średniej cenie docelowej analityków na poziomie 612,84 USD AMD ma potencjał wzrostu, jeśli prognozy się sprawdzą. Spółkę śledzi 51 analityków, a ich nastawienie pozostaje zdecydowanie pozytywne.

Wzrost AMD od początku roku, wynoszący 140,19%, przewyższa tegoroczny wzrost kursu Nvidii. Spółka ma już za sobą dużą część procesu nadrabiania dystansu, który skłonił Tiger Global do zwiększenia zaangażowania.

### Ocena AMD przy kursie 514,39 USD

Przy cenie 514,39 USD stosunek potencjalnego zysku do ryzyka wygląda na zrównoważony.

Scenariusz wzrostowy wymaga bardzo dobrej realizacji planów. Dostawy systemów Helios muszą zwiększać się zgodnie z harmonogramem w czwartym kwartale. Marża segmentu centrów danych powinna utrzymać się na poziomie 56%. Wdrożenia o mocy liczonej w gigawatach, realizowane wspólnie z Anthropic, muszą zostać zrealizowane zgodnie z planem w pierwszej połowie 2027 roku.

Każde opóźnienie może szybko zmienić wycenę spółki. Pokazała to reakcja kursu na wyniki za drugi kwartał.

Listę klientów AMD tworzą między innymi OpenAI, Meta Platforms (NASDAQ:META), Anthropic i Microsoft. Ogranicza to argumenty przemawiające za silnym spadkiem kursu. Spółka nadal zwiększa udział w rynku procesorów serwerowych. Segment układów wbudowanych odbudowuje się, a liczba nowych projektów pozyskanych w tym roku opiewa na ponad 18 mld USD. Popyt na układy MI450 również wyprzedza wewnętrzne prognozy AMD.

Inwestorzy będą obserwować raport za trzeci kwartał w kontekście prognozy przychodów na poziomie 13 mld USD. Ważne będą także potwierdzenie harmonogramu dostaw Helios oraz to, czy wycena spółki zbliży się do poziomu wynikającego z prognozowanego wskaźnika P/E.

Akcje AMD są o 184,27% wyżej niż rok temu, dlatego rynek pozostawia niewiele miejsca na opóźnienia w realizacji planów. Kolejny kwartał może mieć istotny wpływ na dalszy kierunek kursu.