SpaceX wyprzedził Amazon pod względem kapitalizacji

16 czerwca Space Exploration Technologies (NASDAQ: SPCX), czyli SpaceX, podskoczył w trakcie notowań do najwyższego w ciągu dnia poziomu 225,29 USD za akcję. Przy 13,17 mld akcji w pełni rozwodnionych (fully diluted) kapitalizacja SpaceX wyceniana była na 2,97 bln USD — przez kilka minut.

Tego samego dnia Amazon (NASDAQ: AMZN) handlował około 10,6% poniżej własnego szczytu kapitalizacji wynoszącego 2,96 bln USD.

W ostatnich dniach dynamika się odwróciła: Amazon odzyskał impet, a SpaceX zaczął tracić tempo. Według stanu na 18 czerwca kapitalizacja Amazona wynosiła 2,62 bln USD, podczas gdy SpaceX 2,36 bln USD.

Porównanie SpaceX z „Magnificent Seven”

Na potrzeby zestawienia wyników zestawia się SpaceX z czołówką największych spółek notowanych na amerykańskim rynku. Amazon wygenerował w ostatnich czterech kwartałach 723 mld USD przychodów i utrzymał 90,8 mld USD zysku netto.

Najmniejszym biznesem wśród „Magnificent Seven” jest Tesla (NASDAQ: TSLA), spółka spokrewniona z SpaceX tylko pochodzeniem (corporate cousin). Tesla miała w ujęciu trailing 3,9 mld USD zysku przy 98 mld USD sprzedaży.

W tym samym okresie SpaceX wykazał 8,69 mld USD straty netto przy 19,3 mld USD przychodów z działalności na linii sprzedażowej. Ta baza liczb odzwierciedla roczny cykl wystrzeleń rakiet i operacji Starlink oraz około dwóch miesięcy działalności xAI — firmy, która połączyła się z SpaceX pod koniec lutego 2026 roku. Jednocześnie działalność w serwisie X (social media) została włączona do xAI w lutym 2026.

Dlaczego trudno ocenić segmenty biznesu

Trudno jednoznacznie przełożyć poszczególne części działalności na pełny obraz wyników SpaceX, ponieważ spółka nie opublikowała jeszcze kwartalnych wyników, a jej wniosek S-1 zawiera ograniczoną liczbę danych stricte segmentowych. Dodatkowo podstawowa działalność rakietowa ma charakter „porcji” — jest w praktyce nieregularna i trudna do zaplanowania z dużą dokładnością.

Konsekwencje połączenia z xAI

Połączenie z xAI miesiąc po wejściu w pierwszy kwartał 2026 roku wygląda na czynnik, który zwiększył koszty bardziej niż przyczynił się do wzrostu przychodów. Budowa centrów danych jest kosztowna, a samo prowadzenie operacji związanych z AI na ich infrastrukturze wymaga jeszcze większych nakładów.

Wycena: SpaceX „droższy” od reszty, a Nvidia wygląda korzystniej

Dostawcy danych giełdowych wciąż nie zawsze mają przygotowane wskaźniki typu P/E (cena do zysku) czy P/S (cena do sprzedaży) dla SpaceX, a wskaźniki oparte o zysk nie są w pełni miarodajne, gdy spółka spala gotówkę w skali miliardów.

Mimo to akcje SpaceX wyceniane są na poziomie 125x wskaźnika P/S względem trailing przychodów. To sprawia, że wycena SpaceX jest około sześciokrotnie wyższa niż u Nvidii (NASDAQ: NVDA) — która jest kolejną najdroższą spółką z „Magnificent Seven” pod względem P/S, na poziomie 20x względem trailing sprzedaży.

Rynek zareagował skokiem, ale kapitał wrócił do równowagi

SpaceX na krótko wyprzedził Amazona w rankingu kapitalizacji, jednak tempo notowań szybko przestało nadążać za „zimną matematyką” wyceny. W efekcie Nvidia wypadła na tle SpaceX znacznie korzystniej.

SpaceX połączył w jednej, notowanej na giełdzie strukturze kilka obszarów: działalność rakietową, rozwiązania typu chatbots, a także platformę społecznościową. Czy to okaże się przełomową integracją pionową, czy raczej złożoną konstrukcją o trudnym do wycenienia profilu kosztów i przychodów, pozostaje do oceny wraz z dalszym napływem danych z działalności spółki.