SP Group: rekordowy wzrost przychodów i wyższa prognoza na 2026 rok

SP Group AS (OCSE:SPG) wypracowała w pierwszej połowie 2026 roku przychody w wysokości 1,95 mld DKK, o 32,9% wyższe niż rok wcześniej. Wzrost organiczny, czyli osiągnięty bez uwzględniania przejęć, wyniósł 19,7%, a przejęcia odpowiadały za 13,2% wzrostu.

W samym drugim kwartale przychody sięgnęły 984 mln DKK, co oznacza wzrost o 44,6%. Wzrost organiczny wyniósł 29,4%, a przejęcia dołożyły 15,2%.

Wynik EBITDA wzrósł w pierwszej połowie roku o 36,2%, do 397 mln DKK. Marża EBITDA, czyli udział tego wyniku w przychodach, wyniosła 20,3%. Zysk operacyjny (EBIT) zwiększył się o 45,4%, do 280 mln DKK, przy marży na poziomie 12,7%.

Zysk przed opodatkowaniem wyniósł 248 mln DKK i był o 50,3% wyższy niż rok wcześniej. Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej poprawiły się o 62 mln DKK, do 291 mln DKK. Zysk na akcję wzrósł o 55,1%, do 16,4 DKK.

Na koniec czerwca oprocentowane zadłużenie netto wynosiło 1,341 mld DKK. W pierwszej połowie roku spółka zmniejszyła je o 119 mln DKK. Wskaźnik zadłużenia netto do EBITDA wyniósł 1,9 raza. Kapitał własny sięgał 1,9 mld DKK, a wskaźnik kapitału własnego wyniósł 46%.

Sprzedaż własnych produktów wzrosła o 21,6%, do 472 mln DKK. Przychody z usług realizowanych jako podwykonawca wyniosły 1,478 mld DKK, co oznacza wzrost o 37%.

Wyniki poszczególnych grup produktowych przedstawiały się następująco:

• Healthcare: przychody wzrosły o 18%, do 688 mln DKK;
• Cleantech: wzrost przychodów o 40%;
• Foodtech: wzrost przychodów o 61%;
• pozostałe grupy produktowe: wzrost przychodów o 37%.

SP Group prognozuje na cały 2026 rok wzrost przychodów o 24–30%, do 3,6–3,8 mld DKK. Marża EBITDA ma wynieść 19–21%, a marża EBIT 11–13%.

Za rekordowo mocny drugi kwartał odpowiadał wzrost przychodów o 44,6%, w tym wzrost organiczny o 29,4%. W pierwszej połowie roku przychody zwiększyły się o 32,9%, wzrost organiczny wyniósł 19,7%, a marża EBITDA sięgnęła 20,3%.

Spółka szybko zintegrowała przejętą firmę Ide-Pro, która nawiązała współpracę z niemal wszystkimi spółkami z grupy. Przejęcie OGM Moulding rozszerzyło działalność SP Group na rynek brytyjski. Transakcja zapewniła także nowe kompetencje, między innymi w zakresie produkcji kompletnych modułów typu box build, oraz dostęp do silnego regionu technologicznego.

Dzięki dobrym wynikom i przejęciu OGM spółka podniosła prognozę wzrostu przychodów na 2026 rok do 24–30%.

W pierwszym kwartale 2026 roku wzrost segmentu Healthcare był niemal zerowy. Jeden z dużych klientów stopniowo wycofywał produkt, co wpłynęło na sprzedaż MedicoPack. Marża EBITDA w pierwszej połowie 2026 roku wyniosła 20,3%, wobec 21,5% w czwartym kwartale 2025 roku. Jedną z przyczyn był większy udział usług podwykonawczych, które mają niższe marże niż własne produkty spółki.

EBITDA OGM ma spaść z 4,4 mln GBP do 3,5–3,7 mln GBP w 2027 roku, ponieważ część projektów zostanie przeniesiona gdzie indziej. Oznacza to krótkoterminowe pogorszenie wyników tej firmy.

Ryzykiem pozostają napięcia geopolityczne i konflikt na Bliskim Wschodzie. Mogą one prowadzić do gromadzenia zapasów i zwiększać niepewność w drugiej połowie roku. W związku z finansowaniem przejęcia OGM wskaźnik zadłużenia netto do EBITDA wzrósł nieznacznie — o ponad 0,1 raza — zwiększając poziom zadłużenia grupy.

Pytania i odpowiedzi z konferencji wynikowej

Analitycy zwrócili uwagę, że połączenie przychodów w wysokości 1,95 mld DKK w pierwszej połowie roku z całoroczną prognozą oznacza wyraźnie wolniejsze tempo w drugiej połowie roku, nawet po uwzględnieniu OGM. Pytali, czy prognoza zakłada niższą aktywność, czy też pozostawia spółce przestrzeń w wyznaczonym przedziale. Dyrektor finansowy Allan Jeppesen wyjaśnił, że spółka przyjęła ostrożne podejście z powodu napięć geopolitycznych obserwowanych w pierwszej połowie 2026 roku. Zarząd uważa jednak, że wzrost w przedziale 24–30% jest możliwy do osiągnięcia.

Prognoza na 2026 rok wynosi 3,65–3,85 mld DKK, podczas gdy cel na 2030 rok to 4,5 mld DKK. Lars Bering, dyrektor generalny SP Group, potwierdził, że pierwotny cel na 2030 rok zakładał średnioroczny wzrost organiczny na poziomie 6–9%. Szybszy wzrost miał być możliwy dzięki większym przejęciom, takim jak Ide-Pro i OGM. Ponieważ spółka zmierza do osiągnięcia celu szybciej, niż zakładano, po jego realizacji wyznaczy nowe, długoterminowe cele.

Spadek marży EBITDA z 21,5% w czwartym kwartale 2025 roku do około 20,3% w pierwszej połowie 2026 roku Lars Bering przypisał przede wszystkim zmianie struktury sprzedaży. Usługi podwykonawcze stanowią obecnie większą część przychodów i mają niższe marże niż własne produkty spółki. Zarząd chce zwiększać udział własnych produktów oraz poprawiać efektywność całej działalności.

Poziom marż w kolejnych latach będzie w dużym stopniu zależał od struktury produktowej. Większy udział własnych produktów powinien podnosić marże, potencjalnie także powyżej 22% w przyszłości. Jednocześnie działalność podwykonawcza jest bardzo konkurencyjna, dlatego spółka musi stale poprawiać efektywność procesów i zakupów, aby utrzymać konkurencyjność.

W przypadku przejęcia OGM Moulding dodatkowa płatność dla sprzedających (earn-out) jest uzależniona od poziomu EBITDA, a nie od EBT ani przychodów w 2027 i 2028 roku. Cele określono jako ambitne. OGM musi osiągnąć poziom wyniku operacyjnego, który wypracowywała w przeszłości, a następnie go nieco poprawić.

OGM ma ograniczoną sprzedaż poza Wielką Brytanią. Obecne przychody zagraniczne pochodzą od brytyjskich klientów posiadających fabryki za granicą. Lars Bering określił rynek brytyjski jako bardzo interesujący i oferujący możliwości rozwoju, ale zaznaczył, że nie będzie on automatycznie miejscem kolejnego przejęcia. SP Group ma dobrą listę potencjalnych celów i zamierza poświęcić czas na jej analizę.

Segment Healthcare zwiększył przychody o 0,6% w pierwszym kwartale i o około 18% w całej pierwszej połowie roku, co oznacza wzrost o około 40% w samym drugim kwartale. Lars Bering wyjaśnił, że pierwszy kwartał poprzedniego roku był wyjątkowo mocny, a drugi kwartał bardzo słaby, szczególnie w segmencie Healthcare. Wpływ na wyniki miały opóźnione projekty oraz początkowe obawy dotyczące ceł i wojny handlowej. W całej pierwszej połowie roku segment Healthcare rósł jednak w tempie zbliżonym do całej grupy: jego wzrost wyniósł 18%, wobec 19,7% wzrostu organicznego SP Group.

W porównaniu z sytuacją w kwietniu dostępność materiałów jest obecnie bardziej przewidywalna, a ceny się ustabilizowały. Lars Bering ostrzegł jednak, że eskalacja konfliktu na Bliskim Wschodzie stworzyłaby dla spółki nową sytuację.

Cel na 2030 rok, zakładający wzrost przychodów do 4,5 mld DKK, opierał się na wzroście organicznym oraz niewielkich przejęciach. OGM i Ide-Pro są większymi przejęciami niż transakcje realizowane przez SP Group w przeszłości, co pozwala spółce rosnąć szybciej niż zakładano w pierwotnym celu.