Regions Financial (RF): akcje mogą być do 46% niedowartościowane, a dywidenda rośnie o 13%

Regions Financial (RF) przez ostatnie pięć lat podwoiło pieniądze inwestorów, ale bieżąca wycena pokazuje mieszany obraz. Z jednej strony model Excess Returns wskazuje wyraźny potencjał wzrostu, z drugiej klasyczne wskaźniki oparte o zyski sugerują, że kurs może być bliżej wartości „fair” (godziwej), niż wynikałoby z samego modelu.

Spółka dostarczyła +100,9% w ujęciu 5-letnim. W tej sytuacji kluczowe pytanie brzmi, czy aktualna cena akcji nadal pozostawia przestrzeń na atrakcyjne długoterminowe stopy zwrotu.

Model Excess Returns: wycena wskazuje dyskonto około 46%

Model Excess Returns ocenia, jak efektywnie firma zamienia „bazę” kapitału (equity) w zyski, po uwzględnieniu kosztu tego kapitału. W tym ujęciu przyjęto:

• wartość księgową (Book Value) 20,48 USD na akcję
• stabilny szacunek EPS (zysk na akcję) 2,89 USD
• koszt kapitału własnego (Cost of Equity) 1,59 USD na akcję

Takie założenia przekładają się na nadwyżkowy zwrot (Excess Return) w wysokości 1,30 USD na akcję, przy średnim zwrocie z kapitału własnego (Average Return on Equity) 12,91%.

Następnie te parametry „przeniesiono” do kolejnej fazy, aktualizując stabilną wartość księgową do 22,40 USD na akcję. Na tej podstawie model wylicza wartość godziwą na poziomie 58,86 USD za akcję.

Porównanie do bieżącej ceny prowadzi do wniosku, że akcje handlują z dyskontem rzędu około 46,2% w stosunku do tej szacowanej wartości. W konsekwencji w ramach Excess Returns spółka wygląda na niedowartościowaną, a rynkowa wycena jest niższa niż to, co sugeruje model.

Jednocześnie spółkę „hamują” ostatnie obniżki rekomendacji analityków oraz obawy o perspektywy przychodów. To ważne, bo jeśli wzrost przepływów pieniężnych nie okaże się tak silny, jak zakłada model, wycena może nie zrealizować się w pełni.

Wyniki roczne i dynamika kursu

W ujęciu 1-rocznym Regions Financial zanotowało 26,4% zwrotu. To stawia jeszcze mocniej pytanie, czy ostatnie wzrosty kursu „wbudowały” już większość potencjału, jaki sugeruje model.

Wskaźnik P/E: kurs blisko „fair” na tle rynku i spółek porównywalnych

P/E (cena do zysku) pokazuje, ile rynku płaci za każdy 1 USD zysku na akcję. Regions Financial notuje około 12,6x zysków. To jest lekko powyżej średniej dla szerokiej branży banków, wynoszącej ok. 12,3x, ale poniżej średniej grupy porównawczej, która sięga ok. 14,8x.

Dla pełniejszego obrazu wyliczany jest też tzw. Fair P/E, który uwzględnia profil spółki pod kątem tempa wzrostu, marż, wielkości i ryzyka. Ten wskaźnik dla Regions Financial wynosi około 13,3x. Różnica między 12,6x a 13,3x jest niewielka, co sugeruje, że kurs znajduje się blisko poziomu, jakiego oczekiwałby ten wariant wyceny.

W praktyce oznacza to, że ocena kursu nie jest jednoznaczna: Excess Returns widzi dyskonto, natomiast P/E umieszcza akcje w okolicach ceny „adekwatnej” do fundamentów.

Co musiałoby się wydarzyć, by kurs był wyżej lub niżej

Największa rozbieżność bierze się z dwóch perspektyw. Z jednej strony model zakłada, że spółka w kolejnych okresach skutecznie przekłada kapitał na zyski. Z drugiej rynek wycenia wolniej rosnące lub bardziej ryzykowne perspektywy (w tym związane z przychodami), dlatego mnożnik P/E nie podąża tak wysoko jak w scenariuszu bardziej optymistycznym.

W praktyce podział między tym, co sugeruje model wartości godziwej, a tym, co pokazują mnożniki zysku, sprowadza się do tego, na ile stabilnie i przewidywalnie spółka dowiezie wyniki oraz przepływy pieniężne zgodne z założeniami.

W tym kontekście sprawdzana jest też wrażliwość na ryzyka związane z perspektywami przychodów oraz tempo wzrostu gotówki. To może zdecydować o tym, czy aktualne dyskonto się utrzyma, czy stopniowo zniknie.