Pół roku Big Tech: przewaga producentów sprzętu, pytania o monetyzację oprogramowania

Drugie kwartałowe notowania dobiegły końca i były pasmem dużych wahań wśród największych spółek technologicznych. Spółki z branży chipów, poza Nvidia (NVDA), odnotowały imponujący sześciomiesięczny wzrost napędzany euforią wokół sprzedaży pamięci i dysków oraz potrzebą tradycyjnych procesorów do zasilania rozbudowy AI.

Micron (MU) był najbardziej wyrazistym przykładem dynamicznego wzrostu w pierwszych dwóch kwartałach roku — akcje spółki wzrosły aż o 308%. Intel (INTC), który nadal realizuje program odwracania sytuacji, zyskał równie imponujące 280%, a AMD (AMD) podskoczyło o 173%.

Meta (META) i Microsoft (MSFT) znajdowały się natomiast po drugiej stronie. W pierwszym półroczu kurs akcji Meta spadł o 15%, a Microsoft obniżył się o 23%.

Jaki jest wniosek? Wall Street wciąż pozytywnie ocenia rozbudowę AI, ale jednocześnie stawia pytania, jak firmy software będą monetyzować ogromne inwestycje w AI oraz jak długo będą nadal wlewać miliardy w ten wysiłek.

Amazon (AMZN), Google (GOOG, GOOGL), Meta i Microsoft mają w tym roku wydać około 725 mld USD na nakłady inwestycyjne (capital expenditures, czyli CAPEX), przy czym większość tej kwoty ma trafić na infrastrukturę pod AI.

Największymi beneficjentami tego trendu są firmy sprzętowe dostarczające układy niezbędne do zasilania centrów danych dla AI.

Przykładem może być Micron. W najnowszym kwartale spółka odnotowała 345% wzrostu przychodów do 41,4 mld USD oraz 1 214% wzrost zysku na akcję (earnings per share, EPS) do 25,11 USD. Ponieważ globalny niedobór pamięci ma utrzymać się jeszcze długo, analitycy oczekują podobnych wyników również w kolejnym kwartale.

Fundamenty Intela nie wyglądają już tak imponująco jak Microna: w I kwartale przychody rosły tylko o 11,9%. Jednak notowania spółki opierają się bardziej na doniesieniach, że osiągnęła porozumienie w sprawie produkcji chipów dla Apple oraz pracuje nad budową procesorów AI dla Nvidia.

Na wzrost kursu Intela wpływa też duży popyt na jednostki centralne (CPU, central processing units), czyli klasyczne procesory obliczeniowe. AMD korzysta dodatkowo z oczekiwań dotyczących przyszłych sprzedaży CPU oraz z dalszego wzrostu sprzedaży procesorów pod AI.

Po tym, jak kurs Nvidia wzrósł o ponad 800% od uruchomienia fali zainteresowania ChatGPT pod koniec 2022 roku, w pierwszym półroczu akcje tej spółki „odpoczęły”. W ostatnich 3 miesiącach kurs poprawił się o 13%, a od początku roku zyskał 6%.

Choć hardware na ogół radził sobie dobrze, spółki software Big Tech były bardziej zróżnicowane. Amazon i Google odnotowały wzrosty odpowiednio o 13% i 12% w ostatnich trzech miesiącach, ale Meta i Microsoft wystraszyły inwestorów wyższymi wydatkami oraz pytaniami o wzrost liczby użytkowników AI.

Teraz Wall Street będzie wypatrywać nadchodzącego sezonu wyników Big Tech w poszukiwaniu potencjalnych katalizatorów, które mogą wywrócić do góry nogami lub potwierdzić ruchy na rynku z pierwszej połowy 2026 roku.