PKB w II kwartale wzrósł mniej niż oczekiwano

Przed giełdowym otwarciem futures odbudowują część strat po wczorajszej wyprzedaży. Indeksy wskazują na zwyżki: Dow +135 pkt, S&P 500 +26 pkt, Nasdaq +289 pkt.

Podczas konferencji prasowej przewodniczący Fed Kevin Warsh mówił przez prawie godzinę, nie podając nowych wskazówek dotyczących ostatniej decyzji o utrzymaniu stóp procentowych w przedziale 3,50–3,75%. Trzech z 12 członków głosujących opowiedziało się za podwyżką o 25 punktów bazowych (bps).

Na rynku długu rentowność 10-letnich obligacji wzrosła wczoraj po południu, a 2-letnich spadła; dziś utrzymuje się ponad 40 punktów bazowych różnicy między nimi, przy +4,68% na 10-letnich i +4,25% na 2-letnich.

Ceny ropy, mimo eskalacji konfliktu na Bliskim Wschodzie i nowych nalotów ze strony USA i Arabii Saudyjskiej w Iraku, pozostają stosunkowo umiarkowane: około 84 USD za baryłkę (WTI) i 90 USD za baryłkę.

Wskaźnik wydatków osobistych (Personal Consumption Expenditures, PCE) za czerwiec wypadł w większości zgodnie z oczekiwaniami, choć pojawiły się istotne odchylenia w szczegółach.

Pierwszy odczyt PKB za II kwartał to rozczarowanie: +1,5% wobec oczekiwanych +2,0%. To spadek o 60 punktów bazowych względem ostatecznego odczytu za I kwartał i najniższy wynik od IV kwartału 2025, kiedy PKB wyniósł +0,5%. Roczny PKB za 2025 osiągnął +2,0%; dotychczas w 2026 obserwujemy spowolnienie.

Dochody osobiste w czerwcu wzrosły o +0,2% wobec prognoz +0,3%, po silnym wzroście +0,7% w maju, który był najsilniejszy od Wielkiego Ponownego Otwarcia pięć lat temu. Wydatki osobiste trafiły w oczekiwania na poziomie +0,3%, a rewizja poprzedniego miesiąca wzrosła do +0,9%.

Miesięczny PCE za czerwiec wyniósł -0,1%, zgodnie z oczekiwaniami; to najniższy wynik od kwietnia 2020, choć w maju odczyt został skorygowany w górę do +0,5%. W ujęciu rok do roku PCE wzrósł o +3,7%, także zgodnie z przewidywaniami i najniżej od marca, czyli -40 punktów bazowych miesiąc do miesiąca. Bazowy PCE (bez cen żywności i energii) miesiąc do miesiąca wyniósł +0,1% (prognoza +0,2%), a w ujęciu rok do roku +3,3%, czyli -10 punktów bazowych względem maja.

Konsumpcja wzrosła do +3,2% wobec oczekiwanych +2,3%, co jest najwyższym poziomem od III kwartału 2025, gdy PKB wynosił +4,4%. Ceny przyspieszyły do +6,2% — ponad 200 punktów bazowych powyżej oczekiwań analityków. Nie widziano takiego poziomu wzrostu cen od II kwartału 2022, przed historycznymi szczytami inflacji. Ceny bazowe wyniosły +3,4%, czyli 10 punktów bazowych poniżej prognoz.

Warto pamiętać, że część tych danych publikowano, gdy Memorandum of Understanding (MOU) było w pełni stosowane, a cena ropy znajdowała się poniżej 70 USD za baryłkę. To może wpłynąć na następne odczyty PCE, a ważne będzie, czy wydatki nadal będą przewyższać dochody przy tempie z czerwca.

W cotygodniowych wnioskach o zasiłek dla bezrobotnych (Initial Jobless Claims) odnotowano dziś 197 000 — drugi tydzień z rzędu poniżej 200 000, zgodnie z oczekiwaniami, ale o 9 000 więcej niż skorygowany w górę odczyt 188 000, który był najniższy od czasu wydania albumu "The Beatles" (White Album). Wnioski o kontynuację zasiłków utrzymały się poniżej 1,8 miliona po raz drugi z rzędu: 1 782 000 wobec 1 789 000 tydzień wcześniej.

Te dane są wyraźnie bardzo dobre, choć niekoniecznie korelują z miesięcznymi danymi o wzroście zatrudnienia. Mniej osób pobiera zasiłki niż rok temu, a inne miary zatrudnienia potwierdzają, że zwolnienia pozostają na niskim poziomie. Może się jednak okazać, że cotygodniowe wnioski o zasiłek nie oddają pełnego obrazu rynku pracy; część osób, które tracą pracę, może szybko szukać dochodu w ekonomii gig, na przykład podejmując zlecenia za pośrednictwem Uber (UBER).