Pinterest (PINS) może być niedoszacowany o ok. 19% po wzmocnieniu narracji ad tech

Pinterest (PINS) wrócił na radar inwestorów po mianowaniu Julie Henderson na stanowisko chief communications officer. Henderson ma doświadczenie zdobyte wcześniej w Snap oraz w Twenty-First Century Fox i będzie odpowiadać za to, jak firma opowiada swoją historię inwestorom oraz reklamodawcom.

Na giełdzie Pinterest handluje po 22,52 USD za akcję. Kurs rósł o 27,81% w ujęciu 90 dni, ale jednocześnie w skali roku do tej pory spadł o 15,21%. Dla porównania, w ujęciu 1 roku całkowity zwrot dla akcjonariuszy (total shareholder return) wyniósł -36,42%.

Za tymi zmianami stoją przesunięcia w oczekiwaniach rynkowych, m.in. po transakcjach insiderów związanych ze sprzedażą akcji, po powołaniu Henderson oraz po tym, że Pinterest trafił do szerokiego, głośnego zestawienia spółek będących na radarze.

Obecnie między ceną akcji (22,52 USD) a szacunkami analityków dotyczącymi wartości godziwej pojawia się duży rozjazd. Dlatego pojawia się pytanie, gdzie realnie znajduje się rozsądny przedział wartości godziwej.

Najczęstszy wariant wyceny: 18,8% niedoszacowania

Najpopularniejsza narracja wyceny mówi, że Pinterest jest notowany ok. 18,8% poniżej wartości godziwej. Punktem odniesienia jest wartość godziwa w okolicach 27,75 USD. Argumentem jest to, że wykonanie strategii produktowej oraz rozwój technologii reklamowych (ad tech) mogą domknąć tę różnicę.

W tym podejściu kluczowe znaczenie ma stopniowa poprawa wyników w obszarze reklamowych produktów wydajnościowych, takich jak Performance+ (w tym licytowanie na ROAS, grupy klientów kampanii oraz narzędzia do kreacji oparte na sztucznej inteligencji). Ma to umożliwiać lepsze przypisywanie efektów kampanii (attribution), optymalizację kampanii oraz większą atrakcyjność dla reklamodawców z segmentu mid-market (średni rynek). To z kolei może poszerzać grono reklamodawców i zwiększać gęstość aukcji reklamowych, wspierając zarówno wzrost przychodów, jak i długoterminowy wzrost zysków.

W tej logice wartość godziwa 27,75 USD miałaby zostać osiągnięta dzięki dalszemu wzrostowi przychodów w tempie dwucyfrowym, wyższym marżom zysku oraz „bogatszemu” (wyższemu) mnożnikowi zysków.

Ryzyka tej ścieżki są jednak istotne. Wycena może być pod presją, jeśli ceny reklam będą słabsze, a konkurencja pozostanie intensywna. W takim scenariuszu monetizacja (zamiana wyświetleń reklam na przychody) mogłaby rozwijać się wolniej, co utrudniałoby obronę założeń stojących za wyceną.

Drugi pogląd: premia w wycenie względem zysków

W przeciwieństwie do narracji o niedoszacowaniu, pojawia się też argument, że rynek płaci za Pinterest zbyt dużo w odniesieniu do zysków. Przy wskaźniku P/E (cena do zysku) 37,7x w porównaniu ze średnią dla spółek porównywalnych 24,6x oraz z relacją „fair” w okolicy 27x, akcje niosą wyraźną premię wyceny, która może działać na korzyść albo na niekorzyść inwestorów.

Oznacza to, że inwestorzy płacą więcej za każdy dolar bieżących zysków niż sugerują zarówno wskaźniki branżowe, jak i relacja „fair”. Pytanie brzmi, czy Pinterest zdoła dostarczyć na tyle dużo postępu w wynikach, by zniwelować tę „premię” zanim zmieni się nastawienie rynku.

Na razie sygnały są więc mieszane: z jednej strony rozjazd między ceną a wartością godziwą, z drugiej - wyższa wycena w oparciu o zyski oraz ryzyka związane z cenami reklam i konkurencją.