Oracle zwiększa zadłużenie na AI. Rating spółki jest zagrożony

Akcje Oracle Corp. spadły o ponad 3% w czwartkowym handlu przed otwarciem giełdy. Inwestorzy ponownie analizują agresywną strategię wydatków spółki na sztuczną inteligencję na tle mieszanej sytuacji na szerszym rynku. W tym samym czasie kontrakty terminowe na Nasdaq spadały o 0,4%, a kontrakty na S&P 500 rosły o 0,2%.

Spadek kursu nastąpił w czasie rosnącej uwagi inwestorów i analityków kredytowych skupionej na ryzyku finansowym związanym z szybką rozbudową infrastruktury AI przez Oracle.

Rozbudowa infrastruktury AI finansowana długiem

Oracle zwiększyła wydatki na centra danych obsługujące sztuczną inteligencję, aby rozwijać działalność chmurową. Ograniczone zasoby gotówkowe zmusiły jednak spółkę do szerokiego korzystania z finansowania dłużnego oraz zawierania długoterminowych umów najmu.

Spółka zakończyła rok obrotowy 2026 z ujemnymi wolnymi przepływami pieniężnymi, wysokimi nakładami inwestycyjnymi i zobowiązaniami z tytułu najmu centrów danych o wartości około 260 mld USD. W lipcu agencja S&P Global Ratings obniżyła rating kredytowy Oracle do BBB-. To zaledwie jeden poziom powyżej oceny spekulacyjnej, określanej również jako poziom wysokiego ryzyka.

Moody’s Ratings oceniła, że inni wielcy dostawcy chmury także agresywnie inwestują w infrastrukturę AI. Żaden z nich nie ma jednak tak napiętych wskaźników zadłużenia i przepływów pieniężnych jak Oracle. Agencja ostrzegła również, że zadłużenie spółki w relacji do EBITDA, czyli zysku operacyjnego przed odsetkami, podatkami i amortyzacją, może tymczasowo zbliżyć się do pięciokrotności tej wartości.

Analitycy ostrzegają przed ryzykiem kolejnej obniżki ratingu

Analitycy kredytowi wskazują, że bilans Oracle może znaleźć się pod dodatkową presją, jeśli zadłużenie pozostanie na wysokim poziomie.

Analityk S&P Andrew Chang ocenił, że kolejna obniżka ratingu jest możliwa, jeśli zadłużenie utrzyma się powyżej 4,5-krotności EBITDA. Fitch Ratings również ostrzegła, że utrzymywanie zadłużenia powyżej ustalonych przez agencję progów może doprowadzić do negatywnej decyzji ratingowej.

Lindsay Tyler, analityczka kredytowa Morgan Stanley, powiedziała w podcaście, że Oracle może zakończyć rok z dwoma ratingami na niskim poziomie BBB. Zwiększa to obawy o status tak zwanego „upadłego anioła”, czyli spółki, której rating spada z poziomu inwestycyjnego do spekulacyjnego. Tyler uważa jednak, że przejście Oracle do segmentu długu wysokodochodowego jest ryzykiem średnioterminowym, a nie bezpośrednim zagrożeniem.

Alex Haissl, analityk Rothschild & Co Redburn, który rekomenduje sprzedaż akcji Oracle, ocenił, że rynek nadal zakłada terminowe ukończenie nowych centrów danych oraz osiągnięcie przez nie oczekiwanych przychodów i zysków. Jego zdaniem ostrożniej należy podchodzić do ekonomicznych podstaw rozwoju działalności chmurowej Oracle.

Rozwój AI stawia bilans spółki przed poważnym testem

Oracle wskazuje na 638 mld USD pozostałych zobowiązań do wykonania jako dowód na utrzymujący się silny popyt na inwestycje w infrastrukturę AI. Kwota ta obejmuje zakontraktowane usługi i dostawy, które spółka ma zrealizować w przyszłości.

Inwestorzy nadal monitorują koncentrację klientów, długoterminowe zobowiązania z tytułu najmu oraz niedopasowanie między umowami najmu centrów danych zawieranymi na 15–19 lat a krótszym okresem obowiązywania umów z klientami. Andrew Chang uznał to niedopasowanie terminów za jedno z kluczowych ryzyk kredytowych.

Skarbnik stanu Karolina Północna Brad Briner ocenił, że prezes Oracle Larry Ellison już wcześniej skutecznie podejmował przełomowe decyzje biznesowe. Jego zdaniem takie strategie budzą jednak większe obawy posiadaczy obligacji, ponieważ ponoszą oni większą część potencjalnych strat, a otrzymują znacznie mniejszy udział w korzyściach.

David Brown, starszy zarządzający portfelem w Neuberger Berman, powiedział, że Oracle ma najbardziej napięty bilans spośród swoich konkurentów. Oczekuje jednak, że zarząd zachowa rating inwestycyjny spółki dzięki ostrożnemu zarządzaniu zobowiązaniami.

Wyniki i prognozy analityków

Oracle ma opublikować kwartalne wyniki 8 września. Analitycy oczekują zysku na akcję w wysokości 1,67 USD wobec 1,47 USD rok wcześniej. Przychody mają wynieść 19,12 mld USD w porównaniu z 14,93 mld USD rok wcześniej.

Konsensus analityków zakłada rekomendację „kupuj”, a średnia prognoza ceny akcji wynosi 260,04 USD. Ostatnie decyzje analityków obejmują:

• CLSA rozpoczęła analizę akcji z rekomendacją „trzymaj” i prognozą ceny na poziomie 145 USD 20 lipca.
• Bernstein utrzymał rekomendację „powyżej rynku” i podniósł prognozę ceny do 325 USD 11 czerwca.
• RBC Capital utrzymał rekomendację „zgodnie z sektorem” oraz prognozę ceny na poziomie 190 USD 11 czerwca.

Oracle w funduszach ETF

Oracle jest jednym z głównych składników kilku funduszy giełdowych ETF skoncentrowanych na sektorze technologicznym. W iShares Expanded Tech-Software Sector ETF spółka odpowiada za 5,87% aktywów. W First Trust NASDAQ Technology Dividend Index Fund jej udział wynosi 5,21%, a w Pacer Data and Digital Revolution ETF — 7,57% portfela.

Tak duże udziały oznaczają, że znaczące napływy lub odpływy kapitału z tych funduszy mogą wpływać na popyt na akcje Oracle.