Nowe pole walki w wyścigu AI. Marvell wyłania się jako zwycięzca

Marvell Technology (NASDAQ:MRVL) stała się jedną z najczęściej obserwowanych spółek związanych z infrastrukturą sztucznej inteligencji w 2026 roku. Kurs wzrósł z poziomu nieco ponad 80 USD na początku 2026 roku do niemal 309 USD w czerwcu. Następnie akcje straciły część wartości i spadły do 208,56 USD. To właśnie ten spadek otwiera, zdaniem modelu wyceny, przestrzeń do dalszych wzrostów.

Cel cenowy Marvell na najbliższe 12 miesięcy wynosi 273,13 USD. Oznacza to potencjalny wzrost o 30,96% względem obecnego kursu. Ocena dla akcji to „kupuj”, a poziom pewności tej oceny wynosi 90%.

### Najważniejsze parametry wyceny

• obecny kurs: 208,56 USD;
• cel cenowy: 273,13 USD;
• potencjalny wzrost: 30,96%;
• ocena: kupuj;
• poziom pewności: 90%.

### Kurs Marvell wrócił z okolic 309 USD do 208 USD

Od początku roku akcje MRVL zyskały 145,78%, a w ciągu ostatnich 12 miesięcy wzrosły o 170,24%. W ostatnim miesiącu kurs spadł jednak o 11,56%. Akcje pozostają wyraźnie poniżej 52-tygodniowego maksimum na poziomie 329,80 USD, ale nadal są znacznie powyżej minimum wynoszącego 61,31 USD.

Zmiana wyceny spółki była związana z wynikami za pierwszy kwartał roku finansowego 2027, opublikowanymi w maju 2026 roku. Marvell odnotowała rekordowe przychody w wysokości 2,418 mld USD, co oznacza wzrost o 27,6% rok do roku. Skorygowany zysk na akcję (non-GAAP EPS, czyli wynik nieuwzględniający wybranych kosztów księgowych) wyniósł 0,80 USD.

Na drugi kwartał roku finansowego 2027 zarząd prognozuje przychody na poziomie 2,7 mld USD, czyli około 35% więcej niż rok wcześniej. Matt Murphy, dyrektor generalny Marvell, poinformował o „wyjątkowo dużej liczbie zamówień związanych ze sztuczną inteligencją” i ocenił, że wzrost będzie przyspieszał w każdym kolejnym kwartale roku finansowego 2027.

### Dlaczego inwestorzy liczą na wzrost do 350 USD

Główny argument za dalszym wzrostem kursu opiera się na niestandardowych układach scalonych oraz rozwiązaniach optycznych. Marvell celuje w rynek centrów danych o całkowitej potencjalnej wartości 94 mld USD w 2028 roku. Spółka chce zwiększyć swój udział w tym rynku z 13% do 20%.

Marvell ma obecnie 18 gniazd XPU oraz XPU-attach na etapie zwiększania produkcji. XPU to układy przeznaczone do obliczeń związanych między innymi ze sztuczną inteligencją. Łączny potencjał przychodów z niestandardowych układów scalonych w całym okresie ich sprzedaży wynosi 75 mld USD.

Segment centrów danych odpowiada za 76% przychodów Marvell. Przejęcia Celestial AI i XConn rozszerzyły działalność spółki o fotoniczne połączenia między układami oraz technologie łączenia chipletów, czyli małych bloków obliczeniowych wykorzystywanych do budowy bardziej złożonych procesorów.

Jeśli wydatki na infrastrukturę AI utrzymają się, a rozwiązania optyczne 1.6T będą wdrażane zgodnie z harmonogramem, kurs w optymistycznym scenariuszu może osiągnąć 350,56 USD do sierpnia 2027 roku. Oznaczałoby to stopę zwrotu na poziomie 68,08%.

### Największe zagrożenia dla Marvell

Największym ryzykiem jest koncentracja działalności. Około trzy czwarte przychodów pochodzi z centrów danych, a spółka jest silnie uzależniona od największych dostawców usług chmurowych. Gdyby któryś z nich zdecydował się projektować i produkować układy we własnym zakresie, wyniki Marvell mogłyby mocno ucierpieć.

Dodatkowym źródłem zmienności wyników są rosnące koszty wynagrodzeń w akcjach. W pierwszym kwartale roku finansowego 2027 wyniosły one 207,6 mln USD. Na wyniki wpływa również duże zobowiązanie z tytułu warunkowej zapłaty za przejęcia.

Akcje MRVL są wyceniane na 54-krotność prognozowanych zysków. Zwolennicy spółki wskazują jednak, że spadek zysku według zasad GAAP wynika z kosztów związanych z przejęciami Celestial AI i XConn. Są to pozycje niegotówkowe, które obniżają raportowany wynik, mimo że przepływy pieniężne po odjęciu wydatków inwestycyjnych osiągnęły rekordowe 483,1 mln USD.

W pesymistycznym scenariuszu rozwój działalności zatrzymałby się, a kurs wyniósłby 207,74 USD.

### Marvell na tle Broadcom i AMD

Broadcom (NASDAQ:AVGO) konkuruje z Marvell o zamówienia na niestandardowe akceleratory AI i układy sieciowe u tych samych największych dostawców chmury. Akcje Broadcom są wyceniane na 23-krotność prognozowanych zysków. Średni cel cenowy dla spółki wynosi 527,88 USD, podczas gdy jej obecny kurs to 422,40 USD. W ostatnim kwartale Broadcom zwiększył przychody o 47,9%.

Różnica w wycenie sprawia, że 54-krotność prognozowanych zysków Marvell wygląda na wysoką. Marvell ma jednak znacznie mniejszą bazę przychodów, dlatego może osiągać szybszy wzrost procentowy.

Advanced Micro Devices (NASDAQ:AMD) stanowi przykład spółki, w której należy porównywać tempo wzrostu z poziomem wyceny. AMD również szybko zwiększa przychody z centrów danych. To sprawia, że wycena Marvell może być uznana za uzasadnioną na tle innych producentów akceleratorów AI. W tym zestawieniu cel cenowy na poziomie 273,13 USD wygląda na umiarkowany.

### Porównanie spółek

• Marvell: 54-krotność prognozowanych zysków, stopa zwrotu od początku roku 145,78%;
• Broadcom: 23-krotność prognozowanych zysków, stopa zwrotu od początku roku 22,49%;
• AMD: brak danych o prognozowanym wskaźniku P/E i stopie zwrotu od początku roku.

### Prognozowany kurs Marvell w latach 2026–2030

Cel cenowy 273,13 USD przy poziomie pewności wynoszącym 90% wspiera ocenę „kupuj”. Znaczenie mają rosnące prognozy kwartalne zarządu, rekordowa liczba zdobytych projektów układów oraz portfel niestandardowych układów scalonych o potencjalnych przychodach sięgających 75 mld USD.

Najważniejszym potwierdzeniem pozytywnego scenariusza będzie osiągnięcie przez Marvell przychodów w drugim kwartale roku finansowego 2027 na poziomie co najmniej 2,7 mld USD. Inwestorzy powinni zwracać uwagę na ryzyko wycofania przez któregoś z największych dostawców chmury zamówienia na układ oraz na ewentualne opóźnienie wdrożenia rozwiązań optycznych 1.6T o jeden kwartał.

Przy założeniu utrzymania wydatków na AI i udanego zwiększania produkcji niestandardowych gniazd XPU prognozowane ceny akcji Marvell wynoszą:

• 2026: 237 USD;
• 2027: 273 USD;
• 2028: 332 USD;
• 2029: 391 USD;
• 2030: 451 USD.

Prognozy zakładają realizację planów Marvell dotyczących niestandardowych układów XPU oraz technologii elektrooptycznych. Szybsze wdrażanie rozwiązań optycznych 1.6T mogłoby zwiększyć potencjał wzrostu. Z kolei produkowanie układów we własnym zakresie przez największych dostawców chmury lub zaostrzenie ograniczeń handlowych dotyczących Chin mogłoby obniżyć przyszłą ścieżkę wzrostu.