Meta zwiększa wydatki na AI do 130 mld USD. Inwestorzy zaniepokojeni

Wiele dużych firm technologicznych intensywnie inwestuje w sztuczną inteligencję (AI). Microsoft (NASDAQ:MSFT), Amazon (NASDAQ:AMZN), Alphabet (NASDAQ:GOOG) i Meta Platforms (NASDAQ:META) wydają dziesiątki miliardów dolarów na infrastrukturę AI, dedykowane układy scalone i centra danych. Celem jest uniknięcie pozostania w tyle w następnym dziesięcioleciu rozwoju chmury, reklamy i oprogramowania dla firm.

W II kwartale przychody Meta nadal rosły w zdrowym tempie, ale zyski zmalały, ponieważ koszty wzrosły znacząco. Agresywne inwestycje w AI obciążyły marże, a kurs akcji spadł ponad 8% w handlu pozasesyjnym, gdy inwestorzy skupili się bardziej na przyszłych wydatkach niż na bieżących przychodach.

Meta podniosła dolny próg wydatków inwestycyjnych (capex) na 2026 r. do 130 mld USD, przy górnym progu 145 mld USD. Capex to wydatki na środki trwałe i infrastrukturę. Decyzja oznacza, że niezależnie od sytuacji spółka planuje znaczące nakłady.

Różnica między Meta a Microsoftem polega na tym, że Microsoft także inwestuje ogromne środki w AI, ale rosnący popyt na usługi chmurowe już przełożył się tam na silniejszy wzrost wyników. Inwestorzy zwykle nagradzają firmy, gdy wydatkom towarzyszą natychmiastowe korzyści finansowe. Sedno sporu to pytanie, czy inwestycja Meta już przynosi takie dowody.

Poza rachunkiem zysków i strat Meta zakończyła kwartał z 83,66 mld USD długu, co oznacza wzrost o 42% w porównaniu z poprzednim kwartałem. To znaczący przyrost dla firmy, która dotąd prowadziła stosunkowo konserwatywną politykę bilansową.

Śledztwo Nikkei oszacowało dodatkowo, że Meta ma około 420 mld USD zobowiązań poza bilansem, głównie związanych z długoterminowym najmem centrów danych i innymi aranżacjami finansowymi. Zobowiązania poza bilansem to przyszłe wydatki gotówkowe, które nie są wykazywane jako tradycyjny dług. Według tego samego śledztwa pięć największych firm hyperscale (najwięksi operatorzy chmury) łącznie ma około 1,65 bln USD takich zobowiązań.

Kreatywne finansowanie i długoterminowe najmy mogą zachować elastyczność finansową i przyspieszyć ekspansję. Problemy pojawiają się jednak, gdy popyt na AI rośnie wolniej niż oczekiwano lub gdy zwroty z inwestycji nie uzasadniają poniesionych kosztów — wówczas zobowiązania poza bilansem stają się trudniejsze do zignorowania.

Mark Zuckerberg jasno zakomunikował strategię: Meta chce zbudować wystarczającą moc obliczeniową AI, by konkurować z największymi graczami, nawet jeśli krótkoterminowe zyski ucierpią. W praktyce oznacza to zwiększone wydatki teraz kosztem bieżącej rentowności.

Historia pokazuje przykłady firm, które dzięki długotrwałym inwestycjom stworzyły znaczną wartość dla akcjonariuszy — Amazon poświęcał zyski, aby zbudować AWS, a Microsoft inwestował w infrastrukturę zanim Azure stał się istotnym źródłem zysków. Różnica zwykle polega na czasie: inwestorzy nagradzają strategie, gdy wyniki operacyjne stopniowo je potwierdzają.

Sama skala wydatków nie gwarantuje przewagi konkurencyjnej. Wszyscy hyperscalerzy dziś przeznaczają ogromne kwoty; dopasowanie się do wydatków konkurencji może być kosztem pozostania w wyścigu, a nie koniecznie sposobem na wyprzedzenie rywali.

W skrócie: najnowsze wyniki Meta nie oznaczają odrzucenia AI, ale przypominają o ograniczeniach cierpliwości inwestorów. Zuckerberg wierzy, że dzisiejsze nakłady przełożą się na przyszłą przewagę konkurencyjną, co może się ostatecznie potwierdzić. Na razie jednak liczby pokazują inaczej — rentowność spadła, dług wzrósł o 42% w jednym kwartale, a przyszłe zobowiązania nadal narastają poza bilansem. Tymczasem wydatki Microsoftu na AI już przekładają się na silniejszy wzrost wyników.

Dla inwestorów długoterminowych Meta pozostaje jedną z najsilniejszych firm na świecie. Jednak dopóki inwestycje w AI nie zaczną przekładać się na mierzalny wzrost zysków zamiast rosnących kosztów, rynek będzie prawdopodobnie podchodził do każdego kolejnego miliarda wydatków z większym sceptycyzmem niż entuzjazmem.