Mercer wyznacza cel poprawy rentowności o 100 mln USD do końca 2026 r. i analizuje możliwości poprawy płynności

Mercer International (MERC) podjęła działania mające poprawić płynność finansową i wzmocnić bilans. Spółka współpracuje z doradcami i aktywnie analizuje rozwiązania strategiczne, które mogą poprawić jej płynność oraz wzmocnić bilans, równolegle z ograniczaniem produkcji.

Richard Short poinformował, że Mercer dodała do sprawozdań finansowych informację dotyczącą zdolności do kontynuowania działalności. Ma to związek z warunkami umów kredytowych. Kanadyjski kredyt odnawialny spółki zapada w styczniu 2027 r., natomiast zgoda na czasowe odstąpienie od wymogu dotyczącego poziomu zadłużenia w Niemczech obowiązuje do 30 września 2026 r.

Prezes Juan Bueno powiedział, że Mercer podjęła zdecydowane działania operacyjne. Obejmują one rozpoczęcie planu restrukturyzacji zakładu w Torgau, wydłużenie planowanego przestoju remontowego w zakładzie Rosenthal w trzecim kwartale o 2 tygodnie oraz ograniczenie dziennego tempa produkcji w zakładach Stendal i Rosenthal o około 10%. Powodem jest niedobór włókna drzewnego dostępnego po opłacalnych cenach.

Spółka kontynuuje program oszczędnościowy One Goal One Hundred. Bueno poinformował, że program przyniósł około 30 mln USD konkretnych efektów w całym 2025 r. oraz dodatkowe 24 mln USD w pierwszej połowie 2026 r. Zarząd nadal jest na dobrej drodze do osiągnięcia 100 mln USD poprawy wyników do końca 2026 r.

Specjalny komitet Mercera aktywnie analizuje możliwość opracowania i wdrożenia rozwiązań mających poprawić strukturę kapitałową. Spółka prowadzi obecnie rozmowy z posiadaczami uprzywilejowanych obligacji zapadających w 2028 i 2029 r., a także z innymi interesariuszami.

W krótkim terminie zarząd spodziewa się presji na rynku celulozy ze względu na sezonowość i poziom zapasów. Według Juana Bueno sezonowo słabszy popyt na celulozę będzie obniżał ceny. Jednocześnie globalne ograniczenia podaży celulozy NBHK, czyli bielonej celulozy kraftowej z drewna liściastego, powinny osłabnąć w trzecim kwartale, co może wywołać dodatkową presję na ceny.

W dalszej części roku i w 2027 r. sytuacja na rynku celulozy NBSK, czyli bielonej celulozy kraftowej z drewna iglastego, może się jednak zaostrzyć. Zarząd wiąże to z okresem intensywnych remontów oraz zapowiedzianymi zamknięciami zakładów.

Ceny drewna konstrukcyjnego w USA prawdopodobnie pozostaną w krótkim terminie zmienne. Ograniczenie podaży z Kanady wspierało amerykańskie ceny, a Mercer uważa, że ten trend utrzyma się w trzecim kwartale.

Restrukturyzacja zakładu w Torgau ma przynieść efekty stopniowo. Bueno ocenia, że po wdrożeniu całego procesu do drugiego kwartału przyszłego roku zakład powinien już zmierzać w stronę rentowności. Celem jest osiągnięcie przez Torgau dodatniego wyniku w 2027 r.

W drugim kwartale 2026 r. operacyjna EBITDA była ujemna i wyniosła 21 mln USD poniżej zera. Była niższa niż w pierwszym kwartale, przede wszystkim z powodu wyższych kosztów włókna drzewnego w Niemczech oraz niegotówkowego odpisu aktualizującego wartość zapasów w wysokości 29 mln USD.

Segment celulozy odnotował ujemną kwartalną EBITDA na poziomie 13 mln USD, a segment produktów z litego drewna — ujemną EBITDA w wysokości 8 mln USD.

Łączna płynność Mercera zmniejszyła się o 37 mln USD, do około 192 mln USD. Na tę kwotę składało się 79 mln USD gotówki oraz 113 mln USD niewykorzystanych limitów kredytów odnawialnych.

Skonsolidowana strata netto w drugim kwartale wyniosła 76 mln USD, czyli 1,13 USD na akcję. Wynik uwzględniał odpis na zapasy w wysokości 29 mln USD.

Podczas sesji pytań Roger Spitz z BofA Securities zapytał, czy niemieckie zakłady znajdują się znacznie poniżej gotówkowego progu rentowności, czyli poziomu, przy którym działalność pokrywa bieżące wydatki gotówkowe, oraz jak duża jest ta różnica. Richard Short odpowiedział, że zakłady generują ujemne przepływy pieniężne. Ocenił, że łączna poprawa może wynieść około 35–40 mln USD.

Spitz zapytał również o przepływy pieniężne w 2026 r. Short odpowiedział, że oczekiwania dotyczące trzeciego kwartału są podobne do założeń dla drugiego kwartału. Miał na myśli nakłady inwestycyjne, odsetki, podatki oraz kapitał obrotowy.

Dhruv Rana zapytał o koszty remontów i brak dużych przestojów w pierwszych sześciu miesiącach roku. Short rozróżnił codzienne prace utrzymaniowe od dużych remontów wymagających zatrzymania zakładów. Poinformował, że Mercer planuje około 40 dni dużych przestojów remontowych, a orientacyjny koszt wynosi 1,5 mln USD dziennie.

Rana zapytał także o sposób obliczania kosztów energii. Short wyjaśnił, że spółka płaci ceny rynkowe za gaz ziemny, a wzrost kosztów wynika między innymi ze zmian cen gazu wywołanych sytuacją geopolityczną.

Sean Steuart z TD Cowen zapytał o krótkoterminowe koszty restrukturyzacji oraz koncentrację strat w segmencie produktów z drewna w zakładzie Torgau. Juan Bueno ocenił, że koszty wyniosą około 3 mln USD w tym roku i 3 mln USD w przyszłym roku. Dodał, że restrukturyzacja może poprawić wynik zakładu o ponad 20 mln USD.

Analitycy prezentowali lekko negatywne, skoncentrowane na płynności nastawienie. Pytali przede wszystkim o gotówkowy próg rentowności, przepływy pieniężne i skalę poprawy wyników dzięki restrukturyzacji. Przykładowo Spitz zapytał, czy niemieckie zakłady znajdują się znacznie poniżej gotówkowego progu rentowności.

Zarząd oceniał bieżące warunki lekko negatywnie, ale koncentrował się na podejmowanych działaniach. Bueno rozpoczął wypowiedź od stwierdzenia, że wyniki drugiego kwartału były rozczarowujące, a jednocześnie podkreślał podjęte kroki i dalsze skupienie na zarządzaniu kosztami.

W porównaniu z pierwszym kwartałem ton wypowiedzi w drugim kwartale stał się ostrożniejszy. Spółka wyraźnie wskazała na informację dotyczącą zdolności do kontynuowania działalności oraz większe pogorszenie EBITDA. W pierwszym kwartale komentarze koncentrowały się na postępach i oczekiwanym spełnieniu warunków umów kredytowych, natomiast w drugim kwartale większy nacisk położono na rozwiązania strategiczne i klasyfikację kredytów odnawialnych.

W pierwszym kwartale Mercer informowała o analizowaniu alternatywnych rozwiązań i zakończeniu procedury uzyskiwania zgód obligatariuszy. W drugim kwartale Short poinformował o dodaniu informacji dotyczącej zdolności do kontynuowania działalności, a Bueno powiedział, że spółka prowadzi rozmowy z posiadaczami obligacji zapadających w 2028 i 2029 r.

W pierwszym kwartale operacyjna EBITDA była dodatnia, natomiast w drugim kwartale stała się ujemna. W drugim kwartale spółka odnotowała również większy odpis na zapasy.

Działania operacyjne zostały przedstawione bardziej szczegółowo niż kwartał wcześniej. Obejmują restrukturyzację Torgau, dodatkowe ograniczenia produkcji i konkretne redukcje dziennego tempa produkcji. W pierwszym kwartale zarząd skupiał się przede wszystkim na zarządzaniu ograniczeniami dostaw włókna oraz planowanej instalacji systemu skanującego.

Pozytywny pozostał przekaz dotyczący drewna konstrukcyjnego klejonego warstwowo, choć portfel zamówień się zmniejszył. W pierwszym kwartale wynosił on 171 mln USD, a w drugim kwartale 151 mln USD. Najwięksi operatorzy usług chmurowych odpowiadali za około 70% tego portfela.

Głównym ryzykiem pozostają ryzyko kredytowe i ryzyko niespełnienia warunków umów kredytowych. Short powiedział, że przy obecnych warunkach rynkowych Mercer prawdopodobnie nie spełni w czwartym kwartale wymogu dotyczącego wskaźnika dźwigni finansowej w Niemczech. Zwrócił również uwagę, że kredyty odnawialne są klasyfikowane jako zobowiązania krótkoterminowe.

Koszty włókna drzewnego w Niemczech osiągnęły historycznie wysoki poziom. Zarząd wiąże to z ograniczeniami podaży, kosztami energii oraz popytem na pelety wynikającym z regulacji i polityki energetycznej.

Niepewność gospodarcza i handlowa nadal wpływa na perspektywy spółki. Juan Bueno ostrzegł, że niepewność dotycząca CUSMA, czyli umowy handlowej między Kanadą, Stanami Zjednoczonymi i Meksykiem, oraz nowe cła mogą zwiększyć presję na wyniki. Obecnie jedynym bezpośrednim wpływem jest 10-procentowe cło na import drewna z Europy do Stanów Zjednoczonych.

W drugim kwartale zarząd opisał głębsze pogorszenie koniunktury, wywołane historycznie wysokimi kosztami włókna drzewnego w Niemczech, odpisem na zapasy i opóźnionym odbiciem cen celulozy. Jednocześnie podkreślił natychmiastowe ograniczenia produkcji, restrukturyzację Torgau mającą przywrócić zakładowi rentowność w przyszłym roku oraz dalszą realizację celu programu poprawy wyników o 100 mln USD do końca 2026 r. Równolegle spółka aktywnie analizuje rozwiązania strategiczne, uwzględnia w sprawozdaniach finansowych informację dotyczącą zdolności do kontynuowania działalności w związku z kredytami odnawialnymi oraz prowadzi bezpośrednie rozmowy z posiadaczami obligacji zapadających w 2028 i 2029 r. w celu znalezienia rozwiązań poprawiających płynność i strukturę kapitałową.