Kurs SpaceX spada blisko ceny z IPO. Analityk BofA: „kupuj” dzięki przewadze w startach

W poniedziałek akcje SpaceX spadły jeszcze o 4%, ustanawiając kolejne minimum wszech czasów i schodząc poniżej 140 USD. Spółka zadebiutowała w połowie czerwca po 150 USD, a jej cena IPO wyniosła 135 USD, więc kurs znów jest bardzo blisko poziomu z oferty.

Ron Epstein z Bank of America Securities jest kolejnym „bykiem” w sprawie SpaceX. Bank rozpoczął pokrycie w ubiegłym tygodniu rekomendacją Buy i wyznaczył cenę docelową 235 USD. Ten poziom jest wyraźnie powyżej poniedziałkowego odczytu poniżej 140 USD i wynika z wieloletniego modelu zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF), który łączy scenariusze bazowe, „bycze” i „niedźwiedzie” do 2045 roku.

Choć scenariusz wzrostu opiera się na „przewadze w startach” (launch leadership), Epstein podkreślił też jeden z bardziej spekulatywnych elementów tej tezy: dane w centrach obliczeniowych na orbicie (space-based data centers). Jak powiedział w rozmowie z Yahoo Finance, to nie jest „jakaś ogromna rzecz krążąca gdzieś tam w kosmosie z tysiącami i tysiącami GPU”. Według niego lepszym określeniem jest „rozproszona moc obliczeniowa na orbicie”.

Epstein zaznaczył, że w środowisku inżynierskim nie spotkał się z opinią, by taki pomysł był niemożliwy — jego zdaniem to wyzwanie inżynieryjne, które da się rozwiązać.

Jako przeszkolony inżynier lotnictwa i kosmonautyki wskazał Starlink jako przykład. Zauważył, że ponad 10 000 połączonych ze sobą satelitów tworzy „skuteczny laserowy internet w przestrzeni”, co sceptycy kiedyś uznawali za niewykonalne. Podkreślił, że „chłodzenie i zasilanie są po prostu problemami inżynieryjnymi” i że to „bardzo dobra firma inżynieryjna”.

Jednocześnie Epstein przyznał, że cała argumentacja opiera się na ekonomice startów. Zwrócił uwagę, że koszty wyniesienia ładunku szacuje się dziś na około 10 000–20 000 USD za kilogram przed Falcon 9, a potem spadają one do ok. 2 000 USD przy Falcon 9. Dla Falcon Heavy koszty mają wynosić mniej więcej 1 000 USD za kilogram, a potencjalnie 50–100 USD za kilogram, jeśli Starship osiągnie pełną reużywalność. Startujący Starship i Super Heavy Booster wzniosą się na 12. teście lotu z kompleksu startowego SpaceX w Starbase w Teksasie (USA) 22 maja 2026 r.

Obniżenie kosztów startów to „autostrada do gwiazd”, która otwiera rynki na zastosowania „których ludzie nawet jeszcze nie rozważają”. Za 10 lat Epstein prognozuje, że SpaceX będzie „w zdecydowanie innym miejscu”, najprawdopodobniej lepszym.

Przełomowy krok ma dotyczyć reużywalności drugiego stopnia — elementu, którego prom kosmiczny (Space Shuttle) nigdy w pełni nie opanował, bo „po każdym locie wymagał tak wielu napraw i przeglądów”.

Epstein nie oczekuje, że ten kamień milowy wydarzy się na 13. teście lotu Starshipa, zaplanowanym na 16. próbę, ale chce zobaczyć, że program „idzie we właściwym kierunku”.

Za kolejne argumenty „byków” uznał też rozwiązaną na lądzie część mocy obliczeniowej, już sprzedaną m.in. Google i Anthropic „po cenach, których ludzie nie spodziewali się aż tak” — a także to, że franczyza Starlink „nadal jest dochodowa” i pozyskuje nowych subskrybentów, oraz że rośnie jasność co do przejścia z rynku szerokopasmowego na łączność mobilną.

Epstein nie był szczególnie zaniepokojony dużymi potrzebami kapitałowymi SpaceX, mimo że podkreśliła je emisja obligacji, która przyciągnęła słabszy popyt na rynku wtórnym niż „gorące” IPO. „Jeśli będą dalej pokazywać sukcesy inżynieryjne, nie sądzę, żeby to był problem — nie martwię się o to szczególnie” — powiedział.

Po stronie „niedźwiedzi” podnoszony jest jednak argument, że SpaceX potrzebuje mniej więcej 84 mld USD świeżego kapitału rocznie. W takim scenariuszu problemem może być pozyskiwanie finansowania, zwłaszcza jeśli udziały akcjonariuszy zostaną rozwodnione.

Najważniejszym kolejnym punktem dla SpaceX, poza zaplanowanym startem Starshipa w tym tygodniu, będą wyniki za 2. kwartał, które najpewniej zostaną opublikowane na początku sierpnia.