Kupuję Microsoft przed 29 lipca. Jest jeden powód

Kupuję akcje Microsoftu (NASDAQ: MSFT) i dokupuję kolejne przed raportem za czwarty kwartał roku fiskalnego, który ukaże się po zamknięciu notowań 29 lipca. Mój horyzont inwestycyjny to 12–36 miesięcy.

Powód da się streścić jednym zdaniem: chcę zabezpieczyć więcej udziałów w biznesie o wysokiej marży i niemal monopolistycznej pozycji dla przedsiębiorstw, kupując go przy „ściśniętej” wycenie — a rynek dał mi tę zniżkę.

Na start warto spojrzeć na kurs. Akcje Microsoftu są notowane po 381,70 USD, co oznacza spadek o 20,72% od początku roku i o 24,69% w ujęciu rocznym. Firma pozostaje w dobrej kondycji, a rynek zastosował kompresję mnożników.

Trzy powody, dla których moje przekonanie pozostaje aktualne

Najpierw cloud i AI, czyli „silnik” rozwoju. W ostatnim kwartale Azure oraz inne usługi chmurowe wzrosły o 40%. Przychody z Microsoft Cloud przekroczyły 54,5 mld USD w jednym kwartale — to wzrost o 29%. Sam segment AI osiągnął roczną stopę przychodów na poziomie 37 mld USD. Satya Nadella ujął to wprost: „Nasz biznes AI przekroczył roczną stopę przychodów 37 mld USD, co oznacza 123% wzrostu rok do roku”.

Następnie backlog. Commercial remaining performance obligations (pozostające do realizacji zobowiązania z działalności komercyjnej) wynoszą 627 mld USD, czyli są o 99% wyższe rok do roku. To podpisany popyt przedsiębiorstw, oczekujący na realizację w przyszłości — pipeline ma charakter zakontraktowany.

Trzeci element to jakość wyników. Marża operacyjna wyniosła 45,62%, marża netto 36,15%, a zwrot z kapitału (ROE) 33,28%. Zadłużenie do kapitału własnego (debt to equity) to 0,176, a zdolność do obsługi odsetek (interest coverage) wynosi 53,89. Forward P/E (cena do prognozowanych zysków) to 20, a trailing P/E (cena do zysków historycznych) 23. Tempo wzrostu przychodów, które spółka ma utrzymywać, to 18,3% rok do roku. To jest właśnie „ściśnięty” mnożnik, na który zwracam uwagę.

Dlaczego nie Amazon ani Alphabet

Dwie nazwy, po które pierwszy sięgałby czytelnik, to Amazon (NASDAQ: AMZN) i Alphabet (NASDAQ: GOOGL). Te pieniądze wciąż kierują się jednak najpierw do Microsoftu — z jednego, mierzalnego powodu: 627 mld USD zakontraktowanego backlogu, opartego m.in. na Microsoft 365, Dynamics 365, GitHub, LinkedIn i Copilot. Te rozwiązania działają praktycznie na każdym firmowym pulpicie. Azure rosnący w tempie 40% w połączeniu z marżą operacyjną 45,62% to układ, którego nie udało się odtworzyć gdzie indziej.

Ryzyko, którego nie zamierzam bagatelizować

Nakłady inwestycyjne (capex) w ostatnim kwartale wyniosły 30,88 mld USD i były o 84,39% wyższe rok do roku. Jeśli monetyzacja AI wyhamuje, zanim ta infrastruktura zostanie rozliczona w kosztach, wolne przepływy pieniężne (free cash flow) mogą zostać ściśnięte. Na Reddicie toczy się o tym otwarta dyskusja. Jeden wątek ujął to bezpośrednio: „Wyniki MSFT 29 lipca i naprawdę nie wiem, czy capex to historia, czy problem”. To uczciwe pytanie. Odpowiedź brzmi: 627 mld USD zakontraktowanego backlogu oraz roczna stopa przychodów z AI rosnąca w tempie 123% to sygnał, że klienci z sektora przedsiębiorstw już teraz wystawiają rachunki na pokrycie tych nakładów. Ryzyko jest realne. Teza nie traci sensu, dopóki nie zmienią się te dwie liczby.

Co utrzymuje „przycisk kupna” w gotowości

Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej w ostatnim kwartale wyniosły 46,68 mld USD i były o 26,01% wyższe rok do roku. Microsoft zwrócił akcjonariuszom 12,7 mld USD w jednym kwartale wcześniej w tym roku — w formie dywidend i odkupu akcji. Rentowność dywidendy to 0,85%: niewielka, ale finansowana przez jedną z najsilniejszych maszyn do generowania gotówki na rynku. Analitycy wydają 54 rekomendacje „kupuj”, 3 „trzymaj” i 0 „sprzedawaj”. Kupuję ze względu na przepływy pieniężne stojące pod wyceną — a skoro firma co kwartał dalej je dokłada, kolejne transze stają się łatwiejsze do uzasadnienia.

Dokupuję w tym tygodniu i zamierzam dokupować dalej, dopóki mnożnik przestaje być dla mnie korzystny.