Inwestorzy lubią AI — o ile jesteś dostawcą chmury

Amazon odnotował wzrost przychodów netto o 20% w drugim kwartale. Po publikacji wyników kurs akcji wzrósł prawie o 10% w handlu po sesji.

Amazon nie zmniejsza wydatków na centra danych, mimo że część inwestorów oczekuje ograniczeń. Na koniec roku fiskalnego zakończonego 30 czerwca firma wydała 173 mld USD na pozycję „property and equipment” (nieruchomości i wyposażenie) — kategorię obejmującą procesory graficzne (GPU), turbiny gazowe i działki gruntowe — w porównaniu do 107,65 mld USD rok wcześniej.

Firma podniosła prognozę nakładów inwestycyjnych (capex) na 2026 rok z 200 mld USD do 220 mld USD. Amazon zaczął też sięgać do rezerw gotówkowych, by częściowo pokryć te wydatki. Na koniec kwartału spółka miała o 7,6 mld USD mniej gotówki niż 12 miesięcy wcześniej, co oznaczało pierwszy w tym roku okres ujemnego wolnego przepływu gotówki.

Silnik przychodów Amazona pomaga jednak uzasadnić wysokie wydatki. Przychody AWS (Amazon Web Services) wzrosły o 37% rok do roku i wyniosły 42 mld USD za kwartał. To nie równoważy wprost nakładów inwestycyjnych, ale pokazuje, że popyt rośnie równolegle do zwiększania mocy. Biorąc pod uwagę wieloletnie opóźnienie między rozpoczęciem budowy centrum danych a sprzedażą jego pojemności, rosnący popyt jest dla inwestorów uspokajający.

Strategia AI Amazona nie sprowadza się wyłącznie do stawiania dużych centrów danych. Firma inwestuje też długoterminowo w układy takie jak Trainium TPU oraz procesory oparte na architekturze Arm — Graviton. Te projekty nie zawsze wprost ujawniają się w liczbach capex, ale mogą znacząco poprawić marże w biznesie chmurowym.

„Widzimy, że biznes AI podąża bardzo podobną trajektorią marż, jaką widzieliśmy wcześniej w biznesie podstawowym” — powiedział Andy Jassy podczas konferencji wynikowej za II kwartał. „AWS i Amazon Bedrock mogą odnieść ogromny sukces biznesowy bez własnego modelu 'frontier' (najnowocześniejszego modelu), ponieważ nie będzie jednego modelu, który zdominuje wszystkie inne.”

Podobne wzorce zaobserwowano u Microsoftu i Google — ich kursy także skoczyły po silnych raportach o przychodach chmurowych. Z drugiej strony spółki takie jak Meta, które ponoszą wysokie nakłady inwestycyjne bez jasnego źródła przychodów z AI, spotykają się z dużym sceptycyzmem inwestorów. Akcje Meta spadły o 8% po wynikach w tym tygodniu, gdy inwestorzy skupili się na problemach z przepływami gotówkowymi i kontynuowanych wydatkach.

Dochód z hostingu w chmurze to w praktyce czyjś rachunek za AI. W przypadku Anthropic to dosłownie te same pieniądze przepływające za usługi chmurowe. Jeśli wydatki dużych laboratoriów AI i ich klientów nie będą trwałe, przychody dla Amazona i innych dostawców chmury również nie będą stabilne.

Na koniec wszystko sprowadza się do pytania Davida Cahna o 3 bln USD: czy istnieje wystarczający popyt, by uzasadnić tę rozbudowę, czy nie. Usługi hostingu w chmurze, takie jak AWS, mogą być nieco odsunięte od bezpośredniego problemu popytu, ale nie są od niego odizolowane.