Honeywell Aerospace dołączy do S&P 500 i S&P 100 29 czerwca

Honeywell International przygotowuje się do szerokiego debiutu indeksowego swojej wydzielonej spółki Honeywell Aerospace Inc (NASDAQ: HONAV). Po zakończeniu transakcji 29 czerwca spinoff ma trafić jednocześnie do S&P 100 i S&P 500.

S&P Dow Jones Indices poinformowało, że Honeywell Aerospace zastąpi Honeywell International Inc (NASDAQ: HON) w S&P 100 oraz zastąpi Conagra Brands Inc (NYSE: CAG) w S&P 500. Równocześnie Conagra Brands ma przejść do S&P SmallCap 600, co zwykle wiąże się z wymuszoną sprzedażą przez większe fundusze śledzące benchmark S&P 500.

Wejście do indeksów wynika z konstrukcji transakcji opisanej jako dystrybucja wolna od podatku, w modelu pro-rata. Akcjonariusze Honeywell, którzy będą posiadali akcje na dzień 15 czerwca, otrzymają jedną akcję HONA za każde posiadane dwie akcje HON. Pozostała część, skoncentrowana na automatyce, zachowa ticker HON i będzie działała jako Honeywell Technologies.

Jednocześnie spółka wykona odwrotny split 1-for-2 dla akcji Honeywell Technologies, co ma zredukować liczbę akcji w obrocie z ok. 634 mln do 317 mln. Handel akcjami „when-issued” pod tickerem HONAV ma potrwać do 26 czerwca, a od 29 czerwca na Nasdaq ma ruszyć handel „regular-way” pod tickerem HONA.

Wzrost HONAV po godzinach pokazuje wyraźne zainteresowanie inwestorów „pure-play” na segment lotnictwa i obronności. Honeywell przez ostatni rok rozkładało konglomerat na części: wcześniej wydzieliło Solstice Advanced Materials, a następnie zapowiedziało szerszy podział. Dział lotniczy jest pozycjonowany jako dostawca klasy tier-1 w obszarach awioniki, napędu i systemów krytycznych dla misji, a zarząd prognozuje 6–8% wzrostu rocznych przychodów.

W biznesie automatyki, który pozostanie w Honeywell Technologies, celem jest 4–6% wzrostu.

Argumenty wyceny opierają się na różnicach między mnożnikami dla spółek dywersyfikowanych i wyspecjalizowanych. GE Aerospace, będące kluczowym odpowiednikiem „pure-play”, handluje na poziomie ok. 46 razy zyski forward. Przed podziałem Honeywell było wyceniane na ok. 21,6 razy. Jak wskazywano, „dyskonta konglomeratów” od dawna obciążają spółki przemysłowe o szerokiej dywersyfikacji, podczas gdy firmy wyspecjalizowane zwykle otrzymują wyższe mnożniki, bo inwestorzy łatwiej porównują wyniki z bezpośrednimi konkurentami.

Sam indeks daje też natychmiastowe poszerzenie puli instytucjonalnych nabywców: fundusze śledzące S&P 500 lub S&P 100 muszą zbudować pozycje przed datą wejścia w życie, czyli 29 czerwca.

Na poziomie rodzica, czyli Honeywell, nastroje przed rozdzieleniem pozostają pozytywne. RBC Capital podniosło cenę docelową dla Honeywell do 275 USD po udanym dniu dla inwestorów, prognozując wzrost organiczny w średnim jednocyfrowym tempie. Goldman Sachs podniósł osobno wycenę do 276 USD z 258 USD i utrzymał rekomendację Buy.

Równocześnie szersze tło rynkowe w trakcie wtorku nie było równie optymistyczne: Nasdaq i S&P 500 zamknęły się poniżej poziomów sprzed ponad tygodnia, ciągnięte w dół przez mocne spadki w sektorze półprzewodników. Mimo tego wiadomość o wejściu do indeksów nie osłabła — zyski HONAV po godzinach kontrastowały z dominującym wówczas nastawieniem „risk-off”.

Równolegle Barclays i Stifel podniosły swoje prognozy dla S&P 500 na koniec roku do 7 800 w reakcji na siłę wyników spółek. To miało wspierać perspektywy dla dużych spółek przemysłowych, takich jak Honeywell Aerospace, wchodzących właśnie do indeksów.

Rozszerzenie dotyczy też rynku kanadyjskiego: CIBC złożyło wniosek o dopuszczenie Honeywell Aerospace Canadian Depositary Receipts na Toronto Stock Exchange pod tickerem HONA, co ma zwiększyć dostęp dla kanadyjskich inwestorów detalicznych, którzy obecnie posiadają CDR-y Honeywell.

Najbliższe terminy skupiają się pod koniec miesiąca. 26 czerwca to ostatni dzień handlu HONAV w trybie „when-issued”, co daje wąskie okno na zbudowanie pozycji przed konwersją do formy docelowej. 29 czerwca rozlicza się dystrybucja, rusza regularny handel HONA, Honeywell Technologies realizuje odwrotny split 1-for-2, a oba zmiany indeksowe wchodzą w życie równocześnie. Pierwszy duży kamień milowy po separacji nastąpi 25 lipca, gdy Honeywell Technologies opublikuje wyniki jako samodzielny biznes automatyki — ma to dać najczytelniejszy wczesny obraz tego, jak osobno będzie wyglądać każde z przedsięwzięć oraz jak zarząd zamierza alokować kapitał w nowej strukturze.