Goldman Sachs obniża prawdopodobieństwo recesji w USA: 15% zamiast 25%

Trzy miesiące temu Goldman Sachs ostrzegał, że gospodarka USA ma 25% szans na wejście w recesję w ciągu kolejnych 12 miesięcy.

Bank właśnie obniżył tę liczbę o 10 punktów procentowych. Teraz ocenia, że prawdopodobieństwo recesji wynosi 15%.

Za zmianą stoi szef ekonomistów Goldmana, Jan Hatzius. W notatce zatytułowanej „Global Views: More Crude, Less Concern” obniżył on prognozę recesji dla USA w horyzoncie 12 miesięcy do 15% z 25%.

To nie jest jedynie korekta w dół względem wcześniejszej wyceny Goldmana. Jest to też poziom niższy niż 20%, które Goldman wskazywał tuż przed eskalacją konfliktu Iran–USA, zanim w pierwszej kolejności doszło do wzrostu cen ropy.

Dlaczego Goldman Sachs obniżył ryzyko recesji do 15%

Pracę „wykonuje” tu przede wszystkim ropa. Porozumienie USA–Iran zmniejszyło ryzyko ponownego skoku cen energii, a analitycy surowcowi Goldmana oceniają obecnie, że Brent może się ustabilizować w okolicach 80 USD za baryłkę do końca 2026 roku.

„Uspokojenie ryzyka geopolitycznego, połączone ze spadkiem cen energii i silnym rynkiem pracy, znacząco poprawiło perspektywy wzrostu w najbliższym okresie” — napisał Hatzius.

Poziom 15% oznacza, że Goldman wraca do tego, co bank nazywa swoją długoterminową normą prawdopodobieństwa recesji. Jednocześnie podkreśla, że ryzyka nadal działają w obie strony. Przepływy ropy przez Cieśninę Hormuz mogą wracać wolniej niż oczekiwano, jeśli napięcia znów się nasilą. Z drugiej strony możliwy jest też krótkoterminowy nadmiar podaży, jeśli dostawy wrócą szybciej, niż rynek będzie w stanie je wchłonąć.

Zmiana wygląda szczególnie mocno na tle tego, gdzie znajdował się Wall Street jeszcze kilka miesięcy wcześniej

Widać to także na tle innych modeli i prognoz zaledwie kilka miesięcy wcześniej. W marcu, w szczycie konfliktu, CNBC podawało, że Moody’s Analytics podniosło swój model recesji do 48,6%, Wilmington Trust do 45%, a EY Parthenon do 40%.

Goldman samo podniosło wówczas swoją szacunkową prognozę do 30%. Obecne 15% jest teraz najniższym wynikiem wśród głównych prognoz krążących zaledwie trzy miesiące temu.

Co Goldman Sachs mówi o wzroście USA do końca 2026 roku

Goldman skorygował w górę prognozę wzrostu PKB w drugiej połowie 2026 roku do 2%. Bank powołuje się na niższe ceny benzyny, wyższe realne dochody gospodarstw domowych, wzrost wartości akcji powiązanych z AI oraz solidne wydatki firm na inwestycje kapitałowe.

Bank nie przewiduje jednak silnego odbicia. Wskazuje raczej na gospodarkę mniej kruchą niż ta, którą modelował trzy miesiące temu.

Słabszym punktem prognozy są wydatki konsumentów. Goldman oczekuje, że realny wzrost wydatków konsumenckich wyniesie zaledwie 1,5%, ponieważ wsparcie powiązane z tymczasowymi rozwiązaniami podatkowymi będzie zanikać w ciągu roku.

Rynek pracy również wygląda pod spodem na słabszy

Niższe ryzyko recesji nie oznacza, że rynek pracy jest tak samo mocny, jak mogłoby sugerować spadek szans na recesję. Goldman prognozuje, że wzrost liczby etatów wyhamuje z ostatniego, trzy- miesięcznego tempa 188 000 do nieco poniżej poziomu „punktu równowagi” szacowanego przez bank, czyli około 60 000.

„Ryzyka o charakterze geopolitycznym nie zniknęły całkowicie” — zauważył Hatzius. Dodał, że o tym, czy poprawiona perspektywa utrzyma się w kolejnych miesiącach, zadecyduje trwałość porozumienia i globalne warunki popytowe.

Niższe ryzyko recesji nie oznacza, że Goldman uważa, iż problem inflacji został rozwiązany.

Co to oznacza dla inflacji i Fed

Niższe ryzyko recesji nie oznacza, że Goldman sądzi, iż inflacja jest już opanowana. Bank zakłada, że bazowy CPI (inflacja konsumencka bez cen żywności i energii) będzie średnio wynosić 0,17% miesiąc do miesiąca w ciągu najbliższych trzech miesięcy. Taka dynamika wspierałaby łagodzenie presji cenowej, ale Goldman zaznacza, że bazowy PCE, czyli preferowany przez Fed wskaźnik inflacji, może okazać się bardziej „oporny”.

Fed utrzymał swoją główną stopę procentową na poziomie 3,50%–3,75% na czerwcowym posiedzeniu. Politycy sygnalizowali, że podwyżka stóp może pozostać możliwa jeszcze później w 2026 roku, mimo że Goldman w swoim scenariuszu bazowym zakłada, iż w tym roku Fed nie będzie podnosić stóp.

Goldman i Fed nie interpretują tych samych danych w ten sam sposób. To właśnie dlatego ta korekta prognozy recesji nie powinna być traktowana jako jednoznaczny sygnał „all-clear”.

Goldman obniżył też prognozę ceny złota

Przy okazji Goldman obniżył prognozę ceny złota na grudzień 2026 o 500 USD do 4 900 USD za uncję. Bank wskazuje na niższe oczekiwane napływy do złotowych ETF-ów oraz na środowisko stóp procentowych, które wygląda bardziej „restrykcyjnie” (jaskrawiej w kierunku podwyższonych stóp), niż wyceniali to inwestorzy w złoto.

Co niższe ryzyko recesji może oznaczać dla inwestorów

Akcje zwykle korzystają, gdy spada prawdopodobieństwo recesji. Łatwiej jest bronić szacunków zysków, a rynek poświęca mniej czasu obawom o ryzyko niewypłacalności, przenosząc uwagę na wzrost.

Jednocześnie prognoza Goldmana opisuje gospodarkę wolniej rosnącą. W takim otoczeniu często lepiej radzą sobie spółki z węższą, bardziej defensywną przewagą: firmy z siłą w podnoszeniu cen, trwałymi zyskami i czystszymi bilansami.

Zwykle wygrywają one lepiej niż spółki cykliczne, które potrzebują szerokiego przyspieszenia gospodarki, by osiągać dobre wyniki.

Goldman podniósł ryzyko recesji do 25%, gdy konflikt irański pchnął ceny ropy w górę, a następnie obniżył je poniżej poziomu wyjściowego, kiedy po porozumieniu pokojowym sytuacja się ustabilizowała. To, jak szybko i w jakim kierunku zmienia się prognoza Goldmana w tym roku, jest elementem, na który inwestorzy powinni zwracać szczególną uwagę.

Aktualne 15% jest dziś najlepszym szacunkiem Goldmana, a nie liczbą, która musi utrzymać się w każdej kolejnej sytuacji, jeśli rynki energii lub dane z rynku pracy znów się pogorszą.