General Electric zmienia statut i potwierdza dywidendę. Czy kurs jest powyżej wartości godziwej?

General Electric (GE) znów przyciąga uwagę inwestorów. Spółka poinformowała, że jej zarząd zatwierdził zmiany w by-laws oraz ponownie potwierdził kwartalną dywidendę pieniężną.

Te decyzje dają inwestorom dodatkowy wgląd zarówno w zasady ładu korporacyjnego, jak i w politykę wypłat.

Jednocześnie kurs GE wyraźnie rósł w ostatnim czasie. Zwrot z akcji z perspektywy 30 dni wyniósł 15,45%, a z perspektywy 90 dni 31,21%. W ujęciu 12 miesięcy łączny zwrot dla akcjonariuszy osiągnął 53,07%, a bardzo duży zwrot w horyzoncie 5 lat sugeruje, że dynamika była zdecydowanie korzystna dla inwestorów.

Po silnym ruchu kursu pojawia się proste pytanie: czy obecna cena odzwierciedla wartość godziwą, czyli szacunkową „sprawiedliwą” cenę wynikającą z prognoz finansowych.

Na rynku GE jest notowany po 378,68 USD. Ta cena jest wyższa od najbardziej popularnej, szeroko obserwowanej wyceny wartości godziwej wynoszącej 350,45 USD. W tym ujęciu oznacza to, że akcje są 8,1% powyżej oszacowanej wartości godziwej.

Po stronie argumentów za taką wyceną pojawiają się informacje o stabilizacji łańcucha dostaw oraz wzroście produktywności w oparciu o model operacyjny FLIGHT DECK. Wskazuje się też na inwestycje w moce wytwórcze: ponad 2 mld USD, które mają odblokowywać popyt na usługi i wspierać wzrost produkcji w tempie dwucyfrowym.

W takim scenariuszu ma to przekładać się na utrzymanie wyższego poziomu konwersji wolnych przepływów pieniężnych (free cash flow conversion) oraz na poprawę dźwigni operacyjnej. Dźwignia operacyjna oznacza, że przy wyższym poziomie sprzedaży zyski mogą rosnąć szybciej, ponieważ koszty nie zwiększają się w takim samym tempie.

Istotne jest jednak, że obraz może się zmienić. Ryzykiem wskazywanym w kontekście tej historii jest osłabienie popytu w lotnictwie komercyjnym. Drugim czynnikiem są możliwe presje ze strony łańcucha dostaw i inflacji, które mogłyby obniżać marże, czyli relację zysku do przychodów.

W rezultacie rozbieżność między kursem rynkowym a wartością godziwą opiera się na konkretnych założeniach dotyczących przyszłej ścieżki wyników: wzrostu, rentowności oraz wysokości wymaganego zwrotu (w tym przypadku nieco ponad 8%). To właśnie te elementy składają się na jedną liczbę wartości godziwej 350,45 USD.

Jeśli z jednej strony widzisz w tej sytuacji argumenty za kontynuacją dobrej koniunktury, a z drugiej zastanawia cię, czy ryzyka nie przeważą, warto sprawdzić liczby i założenia stojące za wyceną bezpośrednio przed podjęciem decyzji o udziale GE w portfelu.