Flutter: Jefferies spodziewa się uspokojenia obaw o rynek bukmacherski predykcyjny i wskazuje potencjał wzrostu zysków

Flutter Entertainment PLC (LSE:FLTR, NYSE:FLUT) może znajdować się na progu istotnej zmiany. Jefferies wskazuje, że obawy dotyczące konkurencji ze strony rynków prediction markets (zakładów predykcyjnych) zaczynają wygasać, a na tym tle widać poprawę trendów w internetowych zakładach sportowych oraz pojawiają się możliwe nowe źródła zysków.

Jefferies zwraca uwagę, że narracja o tym, iż prediction markets kanibalizują internetowe zakłady sportowe, przez jakiś czas dominowała w postrzeganiu rynku. Według autorów spowodowało to 65% spadek kursu akcji Flutter od ubiegłego lata oraz obniżenie wyceny z 15x wartości przedsiębiorstwa (EV) do EBITDA do 8x.

Analitycy podkreślają jednak, że historia o „zakłóceniu” rynku przez prediction markets zaczyna się zmieniać. Zwracają uwagę na odbicie wzrostu „handle” w internetowych zakładach sportowych (czyli sumy stawek postawionych w danym okresie) oraz na ograniczone dowody, że prediction markets przejmują znaczące udziały w stanach, w których internetowe zakłady sportowe są legalne.

„Mocna, ale błędna narracja, że rynki predykcyjne będą kanibalizować internetowe zakłady sportowe, zaczęła się kruszyć” — napisał Jefferies, dodając, że prediction markets mogą zamiast tego stworzyć dla Fluttera przyrostowe możliwości dzięki aktywności market-makingowej, FanDuel Predicts oraz przewadze regulacyjnej.

Jefferies wskazuje market-making jako największą potencjalną szansę, szacując 340 mln USD rocznego wkładu do EBITDA, jeśli Flutter przejmie 25% udziału w zakładach typu parlays w Kalshi.

Analitycy zaznaczają, że skala tej szansy jest istotna w porównaniu z prognozą Fluttera na rok fiskalny 2026 dla EBITDA wynoszącą 970 mln USD. Jednocześnie obecny konsensus zakłada brak pozytywnego wpływu prediction markets na wyniki i odzwierciedla raczej około 300 mln USD nakładów inwestycyjnych.

Firma wskazuje także na potencjalne korzyści z FanDuel Predicts. Jefferies szacuje, że w kolejnych latach może to dodać dodatkowe 150 mln USD do EBITDA. Analitycy zwracają również uwagę na możliwe wsparcie regulacyjne: prediction markets mogą pomagać w tworzeniu szerszych ram dla regulacji internetowych zakładów sportowych oraz ograniczać podwyżki podatków stanowych.

Jefferies ocenia, że prediction markets musiałyby zmniejszyć handle w internetowych zakładach sportowych o około 50%, aby stały się dla Fluttera negatywne netto — biorąc pod uwagę potencjał przyrostowej rentowności.

Przed wynikami Fluttera za Q2 Jefferies spodziewa się, że spółka może dostarczyć w USA pierwszy „EBITDA beat” (czyli wynik lepszy od prognoz) w ujęciu rok do roku, co ma zwiększyć pewność co do drugiej połowy 2026. Analitycy prognozują, że w Q2 EBITDA w USA wyniesie 126 mln USD. W ocenie firmy będzie to o 21% powyżej guidance spółki oraz o 24% powyżej oczekiwań konsensusu. Na takie rezultaty mają wpłynąć wyniki w internetowych zakładach sportowych oraz market-making.

Mocniejsze Q2 oraz lepsza widoczność możliwości związanych z prediction markets mogłyby pomóc w rozwianiu obaw inwestorów dotyczących oczekiwanego „skoku” zysków w drugiej połowie roku — napisano w raporcie.

„Jeśli FLUT zostałby przeszacowany w dół z powodów, które okażą się błędne (kanibalizacja przez PM), oczekiwalibyśmy adekwatnej ponownej korekty wyceny w miarę jak zrozumienie tej sytuacji będzie się zmieniać” — dodał Jefferies.

Analitycy podkreślają ponadto, że jeśli prediction markets stworzą przyrostowe szanse w zakresie łącznego adresowalnego rynku i rentowności, Flutter mógłby wspierać wyższą wycenę w oparciu o mnożniki.

We wtorkowe popołudnie akcje Flutter rosły o 3% do 109 USD. Od początku roku spadły jednak o prawie 50%.