Wskaźnik inflacji PCE Fed przekroczył 4% i wpływa na stopy

Inflacja mierzona wskaźnikiem personal consumption expenditures (PCE) znów mocno daje o sobie znać. W maju indeks PCE wzrósł do 4,1% w ujęciu rok do roku (dane skorygowane sezonowo), co był najwyższy odczyt od kwietnia 2023 r.

Wskaźnik ten jest szczególnie istotny dla Fed. Choć inflacja pozostaje podwyższona, sam odczyt PCE okazał się niższy od oczekiwań w porównaniu miesięcznym. W ujęciu miesiąc do miesiąca PCE podskoczył o 0,4%, czyli o 10 punktów bazowych (0,1%) mniej niż zakładał konsensus.

Po wyłączeniu bardziej zmiennych składowych – żywności i energii – inflacja bazowa z indeksu PCE (core PCE) wyniosła w maju 3,4% r/r. Wzrosła też o 0,3% względem poprzedniego miesiąca, a oba wyniki mieściły się w prognozach.

Inflacja wciąż jest na poziomach, które utrudniają Fed powrót do celu 2%. Jednocześnie wcześniejsze dane z początku miesiąca wskazywały na utrzymanie podwyższonej dynamiki cen, więc rynek nie traktował tej publikacji jako zaskoczenia.

Jednocześnie część presji cenowej – poza energią – koncentrowała się w usługach oraz w obszarze ochrony zdrowia.

Dlaczego Fed patrzy na PCE

Fed śledzi kilka mierników inflacji, ale PCE jest jego preferowanym wskaźnikiem. Wcześniejsze analizy podkreślały, że indeks PCE lepiej oddaje szerszy obraz inflacji i szybciej uwzględnia zmiany w zachowaniach konsumentów w odpowiedzi na zmiany cen.

W praktyce różnica względem CPI polega m.in. na tym, że PCE obejmuje także dobra i usługi kupowane na rzecz gospodarstw domowych. Oznacza to, że wskaźnik bierze pod uwagę koszty ponoszone przez firmy i organizacje dla konsumentów, a nie tylko wydatki gospodarstw domowych.

Co te dane mogą oznaczać dla stóp procentowych

Rynek uznał opublikowane liczby za umiarkowanie korzystne, ponieważ miesięczny wzrost PCE był mniejszy niż oczekiwano. Nawet relatywnie niewielkie odchylenie od prognoz ma znaczenie, bo inwestorzy uważnie obserwują takie sygnały.

Po publikacji dane studzą obawy o tempo inflacji: według narzędzia FedWatch firmy CME Group inwestorzy do końca 2027 r. „przepisują” tylko jedną podwyżkę stóp, podczas gdy wcześniej zakładali dwie.

Na poziomie szczegółów dotyczących wrześniowego posiedzenia Fed: wczoraj rynek przypisywał 34,3% szans na pozostawienie stóp bez zmian przez Federal Open Market Committee (FOMC). Dziś prawdopodobieństwo to wzrosło do ok. 37%.

Mimo to scenariusz podwyżki nie znika: nadal jest 48,5% prawdopodobieństwa, że Fed podniesie stopy o ćwierć punktu we wrześniu. Warto jednak pamiętać, że te odsetki zmieniają się dynamicznie w reakcji na kolejne dane.

W efekcie rynek interpretuje publikację jako lekko pozytywną dla narracji o stabilizacji polityki pieniężnej, choć nie oznacza to istotnej zmiany ogólnej ścieżki decyzji Fed.