Dycom Industries: rekordowe przychody i podwyższone prognozy

Dycom Industries (DY) osiągnęła w drugim kwartale roku obrotowego 2027 rekordowe kwartalne przychody w wysokości 2,01 mld USD, co oznacza wzrost o 45,6% rok do roku i o 16,7% organicznie.

Skorygowany EBITDA, czyli zysk operacyjny przed odsetkami, podatkami oraz amortyzacją, wyniósł 315,5 mln USD. Był o 54% wyższy niż rok wcześniej i odpowiadał 15,7% przychodów. Skorygowany zysk na akcję wzrósł o 45% rok do roku, do 5,29 USD na akcję.

Przychody segmentu Communications wyniosły 1,608 mld USD, co oznacza wzrost organiczny o 16,7%. Skorygowany EBITDA tego segmentu sięgnął 218,3 mln USD, a marża EBITDA wyniosła 13,6% przychodów segmentu. Była ona niższa o 134 punkty bazowe niż rok wcześniej.

Segment Building Systems wypracował 397,5 mln USD przychodów, przekraczając oczekiwania. Jego skorygowany EBITDA wyniósł 97,2 mln USD, co przełożyło się na marżę w wysokości 24,5% przychodów segmentu.

Portfel zamówień osiągnął rekordowy poziom 12,2 mld USD. Wskaźnik book-to-bill, pokazujący relację wartości nowych zamówień do przychodów, wyniósł 1,2 raza. W ujęciu organicznym było to 1,1 raza. Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej wyniosły w kwartale 103,7 mln USD.

Liczba dni potrzebnych spółce na pobranie należności od klientów (DSO) wyniosła 101 dni. To poprawa o siedem dni w porównaniu z tym samym okresem poprzedniego roku.

Dycom podniosła całoroczną prognozę przychodów do 7,48–7,66 mld USD. Środek tego przedziału oznacza wzrost całkowitych przychodów o 36,5% oraz wzrost organiczny o 11,3%.

### Najważniejsze pozytywne informacje

Rekordowe przychody kwartalne wyniosły 2,01 mld USD i wzrosły o 45,6% rok do roku oraz o 16,7% organicznie. Skorygowany EBITDA zwiększył się o 54%, do 315,5 mln USD, przekraczając górną granicę wcześniejszej prognozy. Skorygowany zysk na akcję wzrósł o 45%, do 5,29 USD na akcję, również przekraczając górną granicę prognozy.

Rekordowy portfel zamówień wyniósł 12,2 mld USD, a wskaźnik book-to-bill sięgnął 1,2 raza dla całej działalności i 1,1 raza w ujęciu organicznym. Segment Building Systems osiągnął wyjątkowo wysoką marżę skorygowanego EBITDA na poziomie 24,5%, wspieraną przez silny popyt i korzyści wynikające ze wzrostu skali działalności.

### Czynniki obciążające wyniki

Marża skorygowanego EBITDA w segmencie Communications spadła o 134 punkty bazowe rok do roku. Wpływ miały inwestycje, przesunięcie części przychodów z działalności bezprzewodowej oraz wyższe ceny paliw.

Około 150 mln USD przychodów z działalności bezprzewodowej przesunięto z roku obrotowego 2027 do roku obrotowego 2028. Ograniczy to wzrost w krótkim terminie. Wyższe ceny paliw zwiększyły presję na koszty segmentu Communications o około 35 punktów bazowych.

Spółka oczekuje, że marże segmentu Communications nieznacznie spadną rok do roku. Powodem mają być inwestycje związane ze zwiększaniem skali działalności oraz przesunięcie przychodów z projektów bezprzewodowych. Potencjalnym problemem dla budownictwa centrów danych są moratoria, czyli czasowe zakazy lub ograniczenia nowych inwestycji, oraz sprzeciw lokalnych społeczności wobec takich projektów. Popyt pozostaje jednak silny.

### Pytania i odpowiedzi

Pytanie: Na czym polega przesunięcie 150 mln USD przychodów z działalności bezprzewodowej do roku obrotowego 2028? Jak duża jest pewność, że te przychody zostaną zrealizowane w przyszłym roku? Jaki udział w przychodach pierwszego półrocza miała działalność bezprzewodowa, aby można było ocenić wzrost pozostałej części biznesu?

Odpowiedź: Dan Peyovich, prezes i dyrektor generalny, wyjaśnił, że program bezprzewodowy jest czteroletnim projektem wymiany sprzętu, który osiąga wyniki lepsze od oczekiwań. Przesunięcie 150 mln USD oznacza wyłącznie zmianę terminu realizacji z bieżącego roku obrotowego na następny. Spółka widzi już konkretne projekty, a zakres części z nich jest nawet rozszerzany. Peyovich wyraził dużą pewność co do kontynuacji programu. Dodał, że Dycom już w tym roku osiąga znaczący wzrost organiczny, dlatego przesunięcie będzie korzystne dla przyszłego portfela zamówień.

Pytanie: Jak wyjaśnić niższą marżę segmentu Communications rok do roku, biorąc pod uwagę inwestycje, przesunięcie przychodów i pozostałe czynniki?

Odpowiedź: Drew DeFerrari, dyrektor finansowy, powiedział, że ceny paliw obniżyły wynik rok do roku o około 35 punktów bazowych. Spółka inwestuje także w świadczenia pracownicze i zwiększanie skali działalności, co wiąże się z dodatkowymi kosztami. Na dźwignię operacyjną segmentu, czyli zdolność do zwiększania zysku szybciej niż przychodów, wpłynęło również przesunięcie przychodów z działalności bezprzewodowej.

Pytanie: Co spowodowało przesunięcie 150 mln USD przychodów z działalności bezprzewodowej do roku obrotowego 2028? Czy chodzi o dostępność sprzętu, czy o przydział prac?

Odpowiedź: DeFerrari nie podał szczegółów dotyczących poszczególnych programów. Powtórzył jednak, że przejęcie w obszarze działalności bezprzewodowej i sam program radzą sobie wyjątkowo dobrze, a osiągane zwroty przewyższają początkowe oczekiwania. Podkreślił, że ogólny zakres programu i portfel zamówień nie uległy zmianie. Spółka widzi konkretne projekty, co daje jej dużą pewność co do terminów i realizacji. Dodał, że harmonogramy dużych wdrożeń często zmieniają się w czasie.

Pytanie: Jak oceniać docelową marżę segmentu Building Systems w latach obrotowych 2028 i 2029, biorąc pod uwagę wyjątkowy poziom 24,5%?

Odpowiedź: Peyovich stwierdził, że Dycom koncentruje się na długoterminowych stopach zwrotu. Spółka wybiera wartościowe biznesy i inwestuje w nie, aby poprawiać ich wyniki. Jako przykłady wskazał Power Solutions i National Technology Integrators. Marża na poziomie 24,5% odzwierciedla efekty tych inwestycji oraz silny popyt. Dycom oczekuje, że marże Building Systems pozostaną w przedziale od wysokich kilkunastu do niskich 20 kilku procent, dzięki dalszym korzyściom skali i udanej integracji.

Pytanie: Co stało za 60-procentowym wzrostem przychodów z projektów doprowadzania światłowodu do domu w pierwszym półroczu? Czy spowolnienie w drugim półroczu wynika z terminów realizacji, czy ze zdobywania udziałów w rynku?

Odpowiedź: Peyovich przypisał silny wzrost zdolności Dycom do realizacji bardzo złożonych projektów. Powiedział, że „złożoność sprzyja Dycom”. Spowolnienie nie wynika z problemów z popytem. Jest skutkiem charakteru projektów, które są stopniowo rozwijane od podstaw, więc wzrost nie przebiega idealnie równomiernie. Spółka nadal widzi duże możliwości rozwoju, wspierane przez silny portfel zamówień i ponowne potwierdzenie przez klientów ich programów budowy sieci.

Pytanie: Czy w segmencie Building Systems widać już moratoria dotyczące centrów danych lub sprzeciw wobec takich inwestycji? Jak wpływa to na strategię ekspansji?

Odpowiedź: Peyovich przyznał, że branża mierzy się z problemami, które są obecnie rozwiązywane. Z jego perspektywy popyt pozostaje jednak znaczący i nadal rośnie. Wskazał na silną pozycję Dycom w obszarach Power Solutions i National Technology Integrators oraz na długoterminowe relacje spółki z klientami. Czynniki te są brane pod uwagę przy ocenie wejścia na nowe rynki i potencjalnych przejęć.

Pytanie: Jak spółka ocenia podstawową działalność w zakresie sieci przewodowych oraz trendy w różnych programach światłowodowych?

Odpowiedź: Peyovich powiedział, że Dycom bardzo dobrze radzi sobie w działalności związanej z sieciami przewodowymi. Potwierdzają to wzrost w poszczególnych programach oraz silny portfel zamówień. Podkreślił przywództwo spółki w projektach doprowadzania światłowodu do domu oraz jej wczesne przygotowanie do rozwoju rynku światłowodów dalekiego zasięgu i sieci pośrednich (middle-mile). Ocenił, że jest to rynek o wartości 20 mld USD, który dopiero nabiera kształtu. Doświadczenie Dycom i zdolność do realizacji złożonych prac mają nadal wyróżniać spółkę na tle konkurencji.

Pytanie: Jak duże są możliwości w zakresie światłowodów dalekiego zasięgu i sieci pośrednich? Kiedy mogą one trafić do portfela zamówień?

Odpowiedź: Peyovich nie przedstawił dokładnego terminu. Powtórzył jednak, że szansa o wartości 20 mld USD będzie koncentrować się w drugiej połowie okresu rozwoju rynku. Spółka uważnie monitoruje ten obszar i jest już dobrze przygotowana. Ma ponad 1 mld USD zakontraktowanego portfela zamówień oraz zrealizowała prace o wartości setek milionów dolarów. Peyovich podkreślił, że działalność jest zdywersyfikowana między klientów i programy, a nie opiera się na jednym zakładzie. Doświadczenie Dycom w tej złożonej dziedzinie ma być kluczową przewagą.

Pytanie: Czy przesunięcie przychodów z działalności bezprzewodowej ma związek ze zmniejszeniem zatrudnienia u klienta? Co można powiedzieć o finansowaniu BEAD i cenach w segmencie światłowodów dalekiego zasięgu?

Odpowiedź: Peyovich nie potwierdził związku z komentarzami spółek zarządzających wieżami telekomunikacyjnymi. Ponownie wyraził jednak zaufanie do programu bezprzewodowego. W przypadku programu BEAD, czyli rządowego programu rozbudowy szerokopasmowego internetu, prace projektowe już się rozpoczęły. Budowa ma ruszyć na większą skalę w roku obrotowym 2028, czyli w 2027 roku kalendarzowym. Całkowita wartość rynku dostępnego dla wykonawców wynosi około 17 mld USD.

W odniesieniu do cen w segmencie światłowodów dalekiego zasięgu Peyovich stwierdził, że prace są bardzo złożone, a Dycom ma przewagę konkurencyjną. Daje to spółce pewność co do jakości portfela zamówień.

Pytanie: Biorąc pod uwagę tempo wzrostu w drugim półroczu, jaki jest potencjał dwucyfrowego wzrostu segmentu Communications w przyszłym roku? Czy wystarczający wkład mogą zapewnić projekty dalekiego zasięgu, program BEAD i doprowadzanie światłowodu do domu?

Odpowiedź: Peyovich uznał, że jest jeszcze za wcześnie na przedstawienie prognozy na przyszły rok. Wskazał jednak kilka źródeł wzrostu. Programy doprowadzania światłowodu do domu mają przed sobą jeszcze wiele lat rozwoju. Program BEAD może zwiększyć przychody już w przyszłym roku, a projekty światłowodów dalekiego zasięgu będą stopniowo nabierać tempa. Połączenie tych czynników stworzy ogromny popyt na wykwalifikowanych pracowników. Dycom zatrudnia około 17 000 osób i inwestuje w ich szkolenia, co ma stanowić istotną przewagę konkurencyjną.

Pytanie: Czy koszty zwiększania skali działalności w segmencie Communications były wyższe od oczekiwań? Jak uwzględniane jest odzyskiwanie kosztów paliwa w prognozie marży?

Odpowiedź: Peyovich ponownie podkreślił, że Dycom ma wiodące w branży marże w segmencie Communications i jest zadowolony z osiąganych zwrotów. Inwestycje są celowe: mają wspierać plany rozwoju klientów i utrzymać status pracodawcy pierwszego wyboru. Spółka ostrożnie podchodzi do sezonowości czwartego kwartału. Korzystne wyniki w czwartym kwartale i pierwszym kwartale ubiegłego roku…