DOW vs DD: który producent chemikaliów ma lepsze warunki na inwestycję?

Dow Inc. (DOW) i DuPont de Nemours, Inc. (DD) to czołowi amerykańscy producenci chemikaliów. Oferują szeroką gamę substancji i materiałów dla wielu branż.

Obie spółki łączy wspólna, głęboko zakorzeniona historia amerykańskiego przemysłu chemicznego, w tym głośne połączenie w 2017 roku oraz późniejsze rozdzielenie na dwa odrębne, notowane publicznie podmioty w 2019 roku.

Dziś zarówno DOW, jak i DD działają jako przeorganizowane spółki o zdywersyfikowanych portfelach, obsługujące szerokie spektrum rynków końcowych, w tym opakowania, elektronikę, budownictwo, motoryzację oraz rolnictwo. To porównanie jest szczególnie istotne przy ocenie, który z liderów branży chemicznej oferuje obecnie bardziej atrakcyjną okazję inwestycyjną w trudnym otoczeniu rynkowym, gdy część rynków pozostaje pod presją spadku popytu, a dodatkowo branża mierzy się z zakłóceniami wynikającymi z konfliktu na Bliskim Wschodzie.

Przyjrzyjmy się bliżej i porównajmy fundamenty tych dwóch dużych producentów chemikaliów, aby sprawdzić, która z nich jest obecnie lepszą inwestycją.

DOW: argumenty za

DOW korzysta ze zróżnicowanego portfela oraz korzystnych pozycji w dostępie do surowców w obu Amerykach. Spółka pozostaje skupiona na inwestowaniu w atrakcyjne obszary. Szeroki portfel, istotne niskokosztowe pozycje w surowcach, globalna skala działalności i zasięg rynkowy stawiają ją w korzystnej sytuacji względem konkurentów.

Chociaż DOW mierzy się z wyzwaniami wynikającymi z podwyższonej niepewności makroekonomicznej i geopolitycznej, koncentruje się na działaniach wzrostowych w atrakcyjnych rynkach końcowych oraz na realizacji projektów wzrostowych o wysokiej stopie zwrotu w regionach z przewagą kosztową.

DOW zawarł porozumienie z Xylem w sprawie opracowania i uruchamiania zaawansowanych systemów wodnych w kompleksie produkcyjnym w Fort Saskatchewan w prowincji Alberta w Kanadzie. Inicjatywa dodatkowo rozszerza współpracę między spółkami i wspiera realizację programu DOW „Path2Zero”.

Spółka ogłosiła też serię ukierunkowanych inwestycji o łącznej wartości około 100 mln USD do 2027 roku, aby wzmocnić globalną produkcję i rozwój w obszarze specjalistycznych silikonów. Inicjatywa ma odpowiadać na rosnący popyt w szybko rozwijających się branżach, takich jak mobilność, elektronika i ochrona zdrowia, a także zwiększać odporność łańcucha dostaw na skalę globalną.

DOW podejmuje działania obniżające koszty o 1 mld USD, aby poprawić marże. Spółka oczekuje, że większość oszczędności wynikać będzie ze zmniejszenia kosztów bezpośrednich oraz kosztów pracy. DOW zrealizował ponad 400 mln USD korzyści z tych działań w 2025 roku, a pozostałe korzyści są oczekiwane do 2026 roku.

DOW uruchomił inicjatywę „Transform to Outperform”, której celem jest poprawa produktywności, ograniczenie złożoności, usprawnienie procesów od początku do końca oraz osiąganie lepszych zwrotów. Plan zakłada co najmniej 2 mld USD poprawy near-term operating EBITDA (EBITDA operacyjna w najbliższym okresie), przy czym dwie trzecie korzyści ma pochodzić z poprawy produktywności. Spółka oczekuje, że korzyści EBITDA z tego programu w 2026 roku wyniosą około 500 mln USD. Spółka zakłada też dostarczenie w tym roku około 1,1 mld USD korzyści z działań typu self-help (działań po stronie firmy).

DOW ma mocny bilans i generuje znaczące przepływy pieniężne, co pozwala finansować inwestycje wzrostowe w spółkach i regionach o wyższej wartości oraz budować wartość dla akcjonariuszy. Spółka zakończyła pierwszy kwartał z dobrą płynnością na poziomie około 14 mld USD, w tym z gotówką i ekwiwalentami o wartości około 4,1 mld USD. W pierwszym kwartale wygenerowała też solidne przepływy pieniężne z działalności operacyjnej, na poziomie około 1,1 mld USD.

W 2025 roku DOW zwrócił akcjonariuszom 1,5 mld USD poprzez dywidendy. Spółka ma politykę zwracania około 45% operating net income (zysku operacyjnego) poprzez dywidendy. W pierwszym kwartale wypłaciła 252 mln USD dywidend. Spółka nie ma istotnych terminów wykupu długoterminowego zadłużenia przed 2029 rokiem. DOW oferuje dywidendową rentowność 4,7% przy obecnej cenie akcji.

Mimo tych pozytywów DOW jest narażony na wyzwania po stronie popytu. Niższe wydatki konsumentów pod wpływem presji inflacyjnej wpływają na popyt w Europie. W regionie słabo wypadają aktywności w budownictwie i przemyśle wytwórczym. Popyt w Azji ucierpiał na skutek słabszego odrodzenia popytu w Chinach. Sektor nieruchomości w Chinach pozostaje w stagnacji, a ceny nowych domów spadają.

Presja inflacyjna oddziałuje również na dobra trwałego użytku oraz na popyt w budownictwie i wznoszeniu obiektów mieszkalnych. Popyt na infrastrukturę, w tym na budownictwo mieszkaniowe, także pozostaje słaby. DOW obserwuje też osłabienie popytu w motoryzacji w Europie. Wyższe koszty mają też wpływać na rynek motoryzacyjny w USA w 2026 roku. Słabsze warunki na tych rynkach prawdopodobnie przełożą się na wolumeny w drugim kwartale 2026 roku.

Spółka mierzy się także z wyzwaniami wynikającymi z wyższych kosztów surowców w Azji i Europie. Konflikt na Bliskim Wschodzie oraz blokada Cieśniny Ormuz doprowadziły do istotnych zakłóceń w dostawach i presji na koszty surowców w tych regionach. Podwyższone koszty surowców i energii prawdopodobnie wpłyną na marże w drugim kwartale.

Dla DuPont: argumenty za

DuPont koncentruje się na stymulowaniu wzrostu poprzez innowacje oraz rozwój nowych produktów. Spółka inwestuje w obszary o kilku wysokich stopach wzrostu. DD pozostaje zaangażowany w generowanie zwrotów z inwestycji w badania i rozwój.

Przejęcie Spectrum Plastics Group, wiodącego producenta specjalistycznych wyrobów i komponentów medycznych, wzmocniło pozycję DuPont w stabilnych i szybko rosnących rynkach końcowych związanych z ochroną zdrowia. Jest to też spójne z naciskiem spółki na innowacje dla rynku zdrowia, napędzane potrzebami klientów oraz wzrostem w obszarach o wysokiej dynamice. Wykup Donatelle Plastics zwiększa z kolei ekspozycję DD na ochronę zdrowia i rozszerza kompetencje w segmentach rynku urządzeń medycznych. Przejęcie wprowadza komplementarne zaawansowane technologie i możliwości, takie jak wtrysk urządzeń medycznych, przetwarzanie płynnej gumy silikonowej, precyzyjna obróbka skrawaniem, montaż urządzeń oraz budowa narzędzi.

DuPont zakończył także sprzedaż biznesu Aramids na rzecz Arclin za 1,8 mld USD w kwietniu 2026 roku, co ma pozwolić mu skupić się na działalności opartej na innowacjach i o wyższej stopie zwrotu. Zbycie ma poprawić profil marżowy DuPont i ograniczyć zmienność zysków związaną z cyklicznymi rynkami końcowymi. Ma też wzmocnić bilans i zapewnić dodatkową elastyczność przy alokacji kapitału.

DuPont korzysta również z oszczędności wynikających z synergii kosztowych oraz działań poprawiających produktywność. Działania te przełożyły się na 100 punktów bazowych wzrostu marż operacyjnych rok do roku w 2025 roku. Dodatkowe korzyści z działań kosztowych o charakterze strukturalnym mają zostać zrealizowane w 2026 roku. Spółka kontynuuje też strategiczne podwyżki cen po fali wzrostu kosztów surowców i energii. Jej działania kosztowe i dotyczące produktywności, wraz z wdrożonymi podwyżkami, mają przyczyniać się do marż w tym roku. Oczekuje się, że redukcje kosztów korporacyjnych przyniosą wzrost marży w tym roku, a spółka prognozuje 60–80 punktów bazowych wzrostu operacyjnej marży.

Spółka pozostaje skoncentrowana na generowaniu przepływów pieniężnych i zwracaniu wartości akcjonariuszom. Dąży do zwiększenia przepływów dzięki poprawie efektywności w kapitale obrotowym oraz wzrostowi zysków. Ostrożne zarządzanie kapitałem obrotowym ma umożliwić osiągnięcie prognozowanej konwersji transaction-adjusted free cash flow na poziomie ponad 90% w 2026 roku. DuPont pozostaje też zaangażowany w efektywną alokację kapitału.

Rada DD zatwierdziła nową autoryzację skupu akcji do 2 mld USD. Spółka zrealizowała transakcję przyspieszonego skupu akcji (ASR) o wartości 500 mln USD w czwartym kwartale 2025 roku. W ramach tego programu ogłosiła też 275 mln USD kolejnego ASR. DuPont oferuje dywidendową rentowność 1,8% przy obecnej cenie akcji. Wypłata stanowi 25% (payout ratio).

Po drugiej stronie: ryzyka dla DD

DD mierzy się z trudnościami w segmencie budownictwa, co wpływa na wyniki sprzedaży w biznesie przemysłowym. W Ameryce Północnej niepewność dotycząca rynku mieszkaniowego w USA obciąża budownictwo. Wyższe koszty kredytu i inflacja zmniejszyły dynamikę budowy domów. Słabość w budownictwie i w motoryzacji przekłada się na spadek sprzedaży w zdywersyfikowanym segmencie dóbr przemysłowych. Słabość w motoryzacji wynika ze słabych wskaźników budowy pojazdów (build rates) zarówno w USA, jak i w Europie.

DuPont jest też narażony na wyzwania związane z inflacją kosztów oraz zakłóceniami w logistyce wynikającymi z konfliktu na Bliskim Wschodzie. Spółka wskazuje na wyższe koszty surowców wynikające z tego konfliktu. Choć spółka podejmuje działania cenowe, aby zrekompensować dodatkowe koszty, skutki inflacji kosztów mają znaleźć odzwierciedlenie w marżach w 2026 roku. DuPont szacuje dodatkowe koszty na około 90 mln USD w 2026 roku, przy czym największy wpływ ma wystąpić w drugiej połowie roku. Wyższe koszty wejściowe mają obciążać marże w drugim kwartale.

Wyniki giełdowe i wycena DOW oraz DD

Kurs akcji DOW jest wyższy o 25,3% od początku roku (YTD), podczas gdy DD wzrosła o 11,3% w porównaniu ze wzrostem 17,2% w indeksie branżowym Zacks Chemicals Diversified.

DOW jest obecnie notowany przy forward price-to-sales (cena do sprzedaży prognozowana na przyszłość) na poziomie 0,48, poniżej 0,88 dla branży.

DD jest obecnie notowany przy forward price-to-sales na poziomie 2,48, wyraźnie powyżej DOW i poziomu branży.

Jak wypada porównanie prognoz konsensusu dla DOW i DD

Konsensus Zacks dla sprzedaży DOW na 2026 rok zakłada wzrost rok do roku o 10,8%. W przypadku EPS (zysku na akcję) prognozy sugerują wzrost rok do roku o 395,7%. Szacunki EPS dla DOW w ostatnich 60 dniach trendowały w górę.

Konsensus dla sprzedaży oraz EPS DuPont na 2026 rok zakłada odpowiednio spadek rok do roku o 35,3% i wzrost o 41,9%. Szacunki EPS dla DD w ostatnich 60 dniach trendowały w dół.

DOW czy DD: która spółka ma przewagę?

Zarówno DOW, jak i DD mają obecnie Zacks Rank #3 (Hold, trzymaj), więc wybór jednej spółki nie jest łatwy. Obecny pełny wykaz dzisiejszych spółek z Zacks #1 Rank (Strong Buy, kupuj) jest dostępny w serwisie Zacks.

DOW korzysta z działań obniżających koszty i poprawiających produktywność oraz z inwestycji w projekty o wysokiej stopie zwrotu. DuPont zyskuje dzięki strategii opartej na innowacjach, ekspansji w obszarze ochrony zdrowia, zdyscyplinowanej alokacji kapitału oraz zdrowemu wzrostowi marż wspieranemu przez synergie kosztowe. Obie spółki są narażone na słabszy popyt w trudnym otoczeniu oraz na presję kosztową. DOW wygląda na spółkę z przewagą względem DD ze względu na bardziej atrakcyjną wycenę. Dodatkowo wyższe prognozy wzrostu zysków dla DOW sugerują, że może oferować lepsze perspektywy inwestycyjne w obecnym otoczeniu rynkowym.

DuPont de Nemours, Inc. (DD) oraz Dow Inc. (DOW) pozostają więc w centrum uwagi w sektorze chemicznym, gdzie liczy się zarówno poprawa marż, jak i odporność na cykliczność popytu oraz szoki po stronie kosztów.