Dlaczego nadal dokupuję Broadcom — pieniądz zawsze jest królem

Ciągle dokupuję akcje Broadcom (AVGO), ponieważ Hock Tan prowadzi firmę, która przekształca przychody w gotówkę na poziomie charakterystycznym dla firm z sektora oprogramowania.

W drugim kwartale fiskalnym 2026 Broadcom wygenerował 10,262 mld USD wolnych przepływów pieniężnych (free cash flow — gotówka pozostająca po inwestycjach). To stanowiło 46% przychodów. W całym roku fiskalnym 2025 wolne przepływy wyniosły 26,914 mld USD, czyli wzrost o 38,63% rok do roku. Wydatki inwestycyjne (capex) za cały rok sięgnęły zaledwie 623 mln USD przy 27,5 mld USD wpływów z działalności operacyjnej.

Skorygowana marża EBITDA osiągnęła 69% przychodów, a marża operacyjna wyniosła 67%. To poziomy przywodzące na myśl model biznesowy firm softwareowych.

W segmencie AI Broadcom w drugim kwartale wypracował 10,8 mld USD przychodów, co przewyższa trajektorię Advanced Micro Devices (AMD) bliską 5 mld USD rocznie. Firma rozpoczęła 2026 rok z portfelem zamówień przekraczającym 73 mld USD. W drugim kwartale zarejestrowano zamówienia AI na 30 mld USD przy wysyłkach za 10,8 mld USD. Zarząd prognozuje przychody z układów półprzewodnikowych dla AI na poziomie 16,0 mld USD w trzecim kwartale fiskalnym — ponad 200% wzrost rok do roku — i dąży do przekroczenia 100 mld USD przychodów z układów AI w 2027 roku.

Do tego dochodzi umowa z Apple na niestandardowy układ AI wyceniana na ponad 30 mld USD, obowiązująca do 2031 roku. Te kontrakty dają widoczność przepływów gotówkowych, które mogą zasilać wypłaty dywidend przez kolejne lata.

Dywidenda była podnoszona przez 15 kolejnych lat — od roku fiskalnego 2011. W drugim kwartale wypłacono 3,1 mld USD dywidend, a w pierwszym kwartale skup akcji własnych wyniósł 7,8 mld USD. Spółka jednocześnie inwestuje w wieloletni rozwój AI.

Trzecim filarem modelu Broadcom jest VMware. Segment Infrastructure Software wygenerował w drugim kwartale 7,178 mld USD przy 93% marży brutto, a wzrost przychodów rekurencyjnych (ARR — annual recurring revenue, przychody powtarzalne roczne) wyniósł 17%. Ten powtarzalny strumień gotówki z oprogramowania pomaga finansować badania nad układami 2 nm bez rozcieńczania zwrotów dla akcjonariuszy.

Pytania o NVIDIA (NVDA) i AMD pojawiają się często. Posiadam część pozycji NVIDIA. AMD pominąłem, ponieważ jego przychody AI są na poziomie około 5 mld USD rocznie, podczas gdy Broadcom w drugim kwartale miał 10,8 mld USD tylko z AI. Wolę ekspozycję na niestandardowe układy (custom silicon), które zamawiają Google, Meta, OpenAI i Anthropic.

Ryzyko jest realne. Koncentracja klientów w segmencie AI jest wysoka — kilka dużych dostawców chmury (hyperscalerów) napędza popyt. Wskaźnik cena/zysk (P/E) wynosi 61, więc nie ma dużego marginesu na potknięcia. Kurs akcji spadł z 495 USD przy zgłoszeniu wyników za drugi kwartał do 378,16 USD obecnie. To obsunięcie oraz osiem kolejnych kwartalnych zysków na akcję powyżej oczekiwań skłaniają mnie do dokupywania przy korektach.

Dopóki spółka przekształca prawie połowę przychodów w wolną gotówkę i konsekwentnie ją zwraca akcjonariuszom, będę dokupywać przy każdych rozsądnych spadkach kursu.