Dlaczego akcje Disneya są tak dużo tańsze niż Netflixa? To jedyne sensowne wyjaśnienie

Walt Disney (NYSE: DIS) wyraźnie traci na giełdzie. Według stanu na 20 lipca kurs DIS był o 52% niższy niż rekord z marca 2021 r., a spółka notowała wskaźnik P/E (cena do zysku) na poziomie 15,4. Mimo to biznes dobrze wypada z perspektywy fundamentalnej.

Netflix (NASDAQ: NFLX) również słabnie. Kurs jest o 50% poniżej szczytu z czerwca 2025 r. Jednocześnie spółka ma P/E na poziomie 21,3, czyli jest wyceniana o 38% drożej niż Disney.

Dlaczego „Mysz” jest tak dużo tańsza niż pionier streamingu? To jedyne wyjaśnienie, jakie przychodzi mi do głowy.

### Trzymanie się przeszłości Inwestorzy, którzy śledzą Disneya od dłuższego czasu, wiedzą, że spółka nie jest w stanie trwale utrzymywać wysokiej wyceny w oczach rynku. Szczególnie teraz. W ocenie autora działają tu dwie przeciwności.

Rynek prawdopodobnie nadal karze Disneya za to, że jego sieci kablowe — stopniowo wygasająca oferta — wciąż stanowią istotną część całego biznesu. W roku fiskalnym 2025 (zakończonym 27 września 2025 r.) ten segment wygenerował 10% całkowitych przychodów spółki i 17% jej zysku operacyjnego.

Te dane nadal spadają, ale pokazują też „kotwicę”, która utrudnia Disneyowi pełne odejście od przeszłości. Taka sytuacja stanowi ograniczenie finansowe: zyski w innych obszarach muszą się bardziej starać, by zrekompensować długofalowy spadek telewizji kablowej.

Druga przeciwność wiąże się z charakterem samej firmy. Disney od zawsze jest biznesem kapitałochłonnym. Tworzenie i nabywanie treści jest szczególnie kosztowne.

W świecie fizycznym parki rozrywki oraz statki wycieczkowe wymagają znacznych nakładów kapitałowych, by utrzymać działalność i rozwijać ją. Ta rzeczywistość się nie zmienia i pochłania kapitał, który mógłby wracać do akcjonariuszy w formie wyższych dywidend i skupu akcji.

### Premiowanie „czystego” streamingu Kurs Netflixa nie wygląda już tak jak wcześniej. Jest o 50% niżej niż jego rekord wszech czasów. Spadek nastąpił od razu po opublikowaniu wyników za I kwartał w kwietniu. Znowu kurs spadł, gdy Netflix przedstawił inwestorom swoją najnowszą aktualizację 16 lipca.

Powolniejszy wzrost może być jedną z głównych przyczyn obniżenia notowań. Netflix prognozuje 13,3% wzrostu przychodów rok do roku w 2026 r. Byłby to trzeci najwolniejszy wzrost w ciągu ostatnich 10 lat.

Nawet przy tak wyraźnym spadku cen akcji Netflix nadal ma premię 38% względem Disneya. Rynek wyraźnie wysoko ceni „czysto” streamingową spółkę, zwłaszcza taką, która jako pierwsza zainicjowała ten segment i długo utrzymywała dominującą pozycję. Netflix nie ma aktywów odziedziczonych po wcześniejszej działalności, które ciążyłyby wynikom finansowym. Firma może skupić się w pełni na rozrywce streamingowej, naturalnie rozwijając ją także o reklamę i transmisje na żywo.

W ciągu ostatnich pięciu lat przychody Netflixa wzrosły o 73%, czyli więcej niż 62% wzrostu w przypadku Disneya. W ostatnim kwartale spółka miała bardzo dobry marżę operacyjną 33,4%, wyraźnie wyższą niż 18,3% w przypadku Disneya. Te ważne wskaźniki finansowe wspierają bardziej przychylny pogląd rynku na Netflixa.

### Gdzie może leżeć okazja Inwestorzy mogą być skłonni kupować akcje Netflixa szybko, skoro spadły tak mocno. Autor nie uważa jednak, że to właściwy moment. Nawet przy P/E 21,3 kurs nie wygląda na tani, szczególnie gdy siły konkurencji tworzą najbardziej trudne warunki operacyjne w historii spółki.

Disney wygląda na lepszy wybór w tym duecie rozrywkowych gigantów. Jego wycena stwarza — oczywiście — atrakcyjną okazję dla inwestorów długoterminowych, by kupić spółkę z przewagą konkurencyjną. Szacunki analityków (konsensus) zakładają skorygowany zysk na akcję po rozwodnieniu, z rocznym wzrostem 11,5% w latach fiskalnych 2025–2028. Ma to wynikać z tego, że sukces w streamingu i segment wrażeń („experiences”, czyli m.in. oferta rozrywkowa wykraczająca poza sam streaming) ma przekładać się na wyższe zyski w przyszłości.

Nie wygląda na to, by premia Netflixa miała znikać w najbliższym czasie. Jednocześnie dyskonto Disneya jest zbyt trudne do zignorowania.

Czy teraz kupować akcje Walt Disneya?