Czy Rivian jest wart połowy wartości Forda?

Rivian (NASDAQ: RIVN) notuje mocną przecenę po informacji, że wyemituje nowe akcje. Ta emisja ma charakter rozwadniający (dilutive share sale), a kurs spółki spadł tego dnia o 18%.

Jednocześnie na rynku Rivian nadal wyceniany jest na ok. 25 mld USD. W przeddzień ogłoszenia kurs sugerował wycenę rzędu połowy wartości Forda (NYSE: F), który ma kapitalizację 53 mld USD.

Rivian ma za sobą bardzo słaby okres po wejściu na giełdę. Od końca 2021 r. notowania spadły o 80%. Spółka zadebiutowała na giełdzie w listopadzie 2021 r., a dla porównania kurs Forda jest „blisko zera”, czyli zmiany są niewielkie.

Skala sprzedaży wygląda inaczej niż różnice w wycenach. W tym roku Rivian ma sprzedawać ok. 67 000 samochodów. Ford planuje sprzedaż ok. 4,3 mln.

Rivian miał w zeszłym roku 5,4 mld USD przychodów i odnotował stratę 3,5 mld USD. Ford wygenerował 187,2 mld USD przychodów, ale poniósł stratę 8,2 mld USD. Co istotne, strata Forda wiąże się przede wszystkim z jego działalnością w obszarze pojazdów elektrycznych (EV).

Na tym tle uwagę przyciąga wycena Tesli (NASDAQ: TSLA). Tesla ma kapitalizację 1,51 bln USD, a znaczna część tej wartości ma wynikać z oczekiwań na przyszłe rozwiązania związane z AI i autonomiczną jazdą oraz z wizji dużej liczby robotów. Innymi słowy, rynek wycenia „przyszłość” wyżej niż to, co spółka pokazuje teraz w wynikach.

Emisja akcji Rivian ma konkretny rozmiar: spółka zaoferuje 75 mln akcji po 15,50 USD za sztukę. Dzięki temu ma pozyskać 1,2 mld USD.

Z tej kwoty większość ma trafić na spłatę zobowiązań wynikających z Amended and Restated Loan Arrangement oraz Reimbursement and Sponsor Support Agreement z amerykańskim Departamentem Energii (U.S. Department of Energy). Pozostała część ma pomóc w rozbudowie działalności firmy.

Pojawia się też wątek współpracy z Volkswagenem (VW). VW ma rozważać inwestycję do 5,8 mld USD w spółkę joint venture, która ma zbudować „next-generation” EV. Jednak 3,5 mld USD z tej puli ma charakter warunkowy i może w ogóle nie zostać zrealizowane.

W efekcie wycena Rivian w relacji do bieżących wyników i sprzedaży wypada zdaniem komentujących znacznie słabiej niż obecna kapitalizacja. W takiej sytuacji kurs może być podatny na dalsze spadki.